| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年09月25日 07:18 |
作者： |
蔡宗琦 |
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□本报记者 蔡宗琦
中国经济与世界的距离从来没有这样近过，资本市场亦是。
中国企业正在走出去，新加坡、纽约、伦敦……全球各大重量级交易所均能看到中国公司的身影。
海外资本也在走进来，开放QFII、放松外资对国内上市公司的投资管理，筹划中的国际板更是吸引了世界500强企业的目光。
毫无疑问，资本市场的开放是中国经济崛起的顺势之举，市场发展的内在规律和必然选择，资本市场国际化脚步从未停歇。
顺势之举
眼下，关于资本市场国际化的话题越来越热。上海打造国际金融中心的目标已经确定。与之配套，国际板的推出越来越近。
商务部部长陈德铭本月初明确表示，具备条件的外资企业可在境内上市。汇丰等国际知名大型企业表示有意登陆A股市场。中国资本市场的国际化不再是一个停留在口头的愿景。
“这是中国经济崛起的顺势之举。”燕京华侨大学校长华生认为，国际化是中国经济发展不可回避的阶段，建立国际金融中心，就必须打开门来。强大的中国需要开放的资本市场提供继续腾飞的动力。
这也是资本市场发展的内在规律。中国资本市场架构是在借鉴国际成熟经验的基础上搭建的，而发达国家的历史经验证明，开放是资本市场成熟的重要标志，闭门造车的市场没有国际话语权。
辩证地看，国际化也必然会推动资本市场的市场化和规范化。开放的市场会借鉴国际成熟市场的治理结构、通行标准和监管办法，有利于加快资本市场发展进程。
而国际板的推出，将吸引那些注重股东分红的外资企业进场，改善中国投资者的投资理念，为中国企业树立标杆。
稳步开放
目前，中国资本市场正逐步走向开放，国际竞争力不断提高。中国已经为走上国际化之路做了大量的准备、铺垫工作。
但开放之路并非一帆风顺。
时任青岛啤酒董秘袁璐在接受中国证券报记者采访时回忆，90年代初期，“所有人对资本市场都一无所知”，内地尚没有《公司法》等相关法律法规可以遵循，企业领导人更是无法理解“按招股说明书花钱”的思想观念。但回头看，走出国门的好处比想象多得多。除了募集到企业发展所需资金外，袁璐认为，通过接触国外资本市场，青岛啤酒的眼界明显开阔，并受益于超前的企业观念和法人治理结构，这在中国加入WTO后为企业适应市场、更加国际化奠定了基础。
1993年6月，青岛啤酒股份有限公司成为中国内地首家在香港上市的H股。以此为始，中国企业开始逐步走向国际资本市场，到2009年7月底，已有154家境内企业发行境外上市外资股并到境外上市，筹资总额1137.79亿美元。
此外，我国还严格履行加入WTO时的承诺，实施了QFII、外国投资者对国内上市公司战略投资管理等主动开放资本市场的措施。
作为目前中国证券市场中最大的境外合格机构投资者主管，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴曾带领她的团队于2003年7月为瑞银拿下证监会首张QFII批文，并成功投资首单。
总结QFII迈出的第一步，她认为，这是中国证券市场第一次真正近距离接触国际投资者，均不了解对方的需求。当时，券商综合治理工作尚未结束，市场对券商信任程度有限，为解决海外投资人顾虑。证监会有弹性地采取了托管银行制度，“这是监管机构在对待QFII问题上最大的制度拓展，推动了证券市场的开放”。
但QFII毕竟是中国第一次打开资本市场的大门给海外看。袁淑琴回忆，QFII制度公布之初，很多投资者都兴奋地表示有意愿进入中国市场，但最后真正提交资格申请的投资者却并不多。2003年，市场对人民币升值尚没有形成预期，上市公司违规行为时常有所耳闻。
“我们怎么说服他们购买A股的股票？”袁淑琴表示，瑞银坚持对中国经济增长和人民币的信心，最后说服一批国际资产管理公司作为先行的投资人试水A股。瑞银进行首单投资时，全球的媒体都在关注，认为QFII是一个重要的开头，中国已经有市场和政治实力开放给全球的投资者。2005年，股权分置改革进行后，更多QFII开始进入中国市场。
截至2009年7月底，有86家境外机构获得QFII资格，5家外资银行获准开展QFII托管业务，30家基金公司和9家证券公司获批QDII资格。共设立9家合资证券公司、33家合资基金管理公司，还有113家境外证券经营机构、38家境外资产管理机构和8家境外证券交易所获准设立驻华代表机构。
时至今日，瑞银不再担忧投资者不愿意投资A股，“海外投资者对中国市场有极大的投资欲望，主动来找我们谈投资，全球经济衰退的时候，除了中国，我们还能去哪儿寻找高速增长的投资地？”她认为，中国资本市场的开放，海外机构投资者的进入，不但壮大了机构投资者实力，也对中国国内券商投研实力和上市公司信息披露提出了更多国际标准要求，为海外投资者了解中国市场提供最初的渠道，更为中国监管者了解海外市场，接触全球投资者提供了最初的渠道和平台。
大有可为
未来资本市场国际化的道路大有可为。
“中国国际化的道路，走得慢就会有损失。”华生认为，眼下国际一体化趋势发展迅速，中国对世界的依赖性正越来越大。而人民币自由兑换的时间表正在倒数，资本市场国际化必然先行推出，为货币国际化创造条件。内外局势不允许国际化的步伐慢慢向前走，资本市场国际化时间紧迫，必须步骤稳妥，加快脚步。
但走上国际化的道路难以一蹴而就。华生建议，要完成国际化，先行条件是市场化，通过市场化让A股非正常溢价消失。已经推行的股权分置改革、新股发行定价市场化，包括将来可能实施的融资、再融资市场化以及股本扩展的市场化，这些举措将使得中国市场和国际的溢价差距越来越小。
尽管有人对国际板有这样那样的质疑，但华生表示，从股权分置改革、新股发行制度改革以及创业板的推出，每一次酝酿多时的变革政策推出前都会听到市场上的质疑声，“但勇敢地跨出这一步，走出来回头看并没有洪水猛兽”。他预计，中国有望在两年左右的时间里完成资本市场市场化，并初步走向国际化。
武汉科技大学教授董登新表示，要实现国际化这一中国资本市场未来的改革目标，市场化和法制化均需走在前面。就国际板而言，展望未来，门槛必然逐渐放低，国际板取消并与主板市场真正的融合，外资企业享受更加平等的国民待遇。
在国际化稳步推进的背景下，二三十年后，中国股市规模有望雄踞全球首位。（本系列完）
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