| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年09月21日 11:11 |
作者： |
肖妤倩 |
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肖妤倩
不论是泰坦尼克号的沉没还是印度洋海啸；不论是巴黎银行的倒闭还是华尔街第五大投资银行贝尔斯登的倒塌，生活其实是少数重大事件累积的结果。
从金融市场到商业经济，几乎周围一切重要的事情都逃不过“黑天鹅”的羽翼，都在感受着黑天鹅魅力。在塔勒布的《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》一书中，有着对预测未来的独到见解，这也应验了菲洛斯特拉托斯（Philostratus）的一句格言，“神看到未来的事情，平凡人看到眼前的事情，聪明人看到即将发生的事情。”
“黑天鹅”不可怕
在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为所有的天鹅都是白色的。“黑天鹅”曾是人们在言谈中认为不可能存在的事物或者不可能发生的事件。但是这个不可动摇的信念随着第一只黑天鹅的出现而瓦解。
“黑天鹅”理论在哲学界并不新鲜。从休谟开始，哲学家就表现出对“归纳法”的怀疑。也就是说，纵然有一万只白天鹅，也不能排除那一只黑天鹅的存在。
正如书中举出火鸡的例子：想象一只每天有人喂食的火鸡，喂了1000天，直到复活节的前一天，按照惯性思维，火鸡认为主人还是会来喂食，没想到“黑天鹅”出现了，火鸡的大限已到，喂食的那只手变成了拧断脖子的那只手，火鸡所幻想的吃饱喝足、饭后徒步美梦已经彻底崩溃。
这个通俗的例子可以看到，黑天鹅现象通常有三个特点：稀有性。它属于小概率事件，常常无迹可寻，突如其来；冲击性。它会产生极端的影响，并且这种影响的事件是长期持续，可能是正面，也可能是负面的；事后可预测性。尽管它难以预期，但人们总是能在事后为它的发生找到五花八门的理由，从而或多或少认为它是可理解、可预测的。
黑天鹅其实并不可怕，可怕的是人们总是有意无意地忽略黑天鹅的存在，并且只是醉心于观察白天鹅的活动并期望从中找到永恒的规律。
当知道黑天鹅之后，还沉浸在白天鹅的美好中时，想想弗朗西斯?培根曾经发出过的警告吧，“当心被我们自己思想的丝线丝丝束缚。”
用“黑天鹅”去投资
1997年的一天，塔勒布去拜访一位管理长期资本管理公司（LTCM）的朋友，当时长期资本的电脑模型显示，市场的波动率将下降，应该是卖出一项债券卖方期权的最佳时机，因为如果波动率高，说明市场根据目前的信息对将来有可能出现不确定性事件的判断比较高。长期资本基于其自己开发的电脑模型所推算出来的结论，判断市场的波动率将会下降。所以他们采用了一种风险非常大的做法，向其他判断风险波动率将会上升的投资者出售卖方期权，以承担风险的办法来获得期权价格的收益。
塔勒布当时问，“如果债券市场发生突发事件而导致波动率上升怎么办？”对方的回答是，“除非俄罗斯政府财政破产，拒付到期国债，否则自己构建的模型将确保收益。”谁知道，几个月后，“黑天鹅”出现了，俄罗斯政府真的就无法偿还其到期国债，长期资本就这样垮了。
受此启发，塔勒布确信自己找到了一种新的投资组合战略。这就是“黑天鹅投资组合法”。
塔勒布组建的Empirica基金公司更是采取另类的组合投资，不断购买别人看起来永无翻身之日的低价卖方期权，从他开始这项投资之后，他的公司就不再从事复杂的数学模型演算，甚至从不研究基本面和技术面。建仓之后的任务是出去滑雪、听音乐，耐心地等待着一次谁都没有意料到的暴跌，来成就他的财富梦想。这些都是在期盼着“黑天鹅事件”的发生。
于是在震惊中外的“9?11事件”之前，塔勒布用一种很独特的方式做空美国股市，结果一夜暴富。无独有偶，在2007年美国次贷危机爆发之前，先知先觉的塔勒布又再次做空美国股市，在别人都忘盘兴叹的时候，他再次大赚一笔。
黑天鹅无法预测，可以防范
从去年房利美和房地美的倒塌中，可以看到，在美国房地产市场炒得如火如荼的时候，谁也没有想到一个叫做担保债务凭证（CDO）的东西酿成的违约风险席卷了整个华尔街，这只“黑天鹅”来势很猛。继而雷曼的倒塌，美国政府拯救AIG的计划似乎都在黑天鹅降临之后顺其自然地发生。
2005年6月到2007年10月，中国股市上证指数从998点涨到最高6124点，涨幅6倍多。当很多人都断言股市还会继续上涨，甚至会冲破万点大关时，“黑天鹅”出现了，股市开始暴跌，直逼1664点。
当众多投资者看好白酒行业的发展而大笔投资五粮液（000858.SZ）时，“黑天鹅”又出现了。五粮液被中国证监会调查的消息在9月9日下午股市开盘时表现出来，受公告影响，短短20分钟后五粮液股价便跳水直落跌停价位，并创出自1998年上市以来单日最大成交量，截至收盘，当日下跌6.22%，换手率创半年新高，五粮液市值较中午停牌前蒸发掉近57亿元，市场人士已开始对公司长期的投资价值有所质疑。
也许现在房价不断上涨的时候，很多人还沉浸在炒房的快感中，但是他们也许不会想到，当房地产泡沫破灭的时候，昔日的资产就会打水漂。
对于无法预测的未来，人类的贪婪往往都会站在感性之上行走，人类的好奇总会在理性的边缘徘徊。对于无法预知的黑天鹅，应该收回那些贪婪和虚幻，做最好的防范。
只是在很多时候，世人都在经验主义的引导下天真烂漫，但是总有那些不按常理出牌的“黑天鹅”前来搅局，因为黑天鹅事件本质上也是无法预测的。
棒球运动员尤吉·贝拉有句哲言：“预测是件很难的事情，尤其是预测未来。”塔勒布也曾为此困扰，在很长一段时间内，他曾尽量避免和媒体接触，因为每当记者听到他所说的黑天鹅理论之后，就会让他预测未来具有影响力的事件，其实他知道历史将被低概率事件所主宰，但是不知道到底是什么事件。
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