| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年09月15日 10:10 |
作者： |
张德良 |
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⊙张德良 ○编辑 张伟
当前对市场影响最大的无疑是对中期趋势的判断，无论是技术面还是基本面因素似乎都还有待于进一步确定，投资信心的全面树立还需要更多的时间或更多的赚钱效应。
短期已进入敏感时刻
近期上证指数基本上在72日均线（3034点）与120日均线（2833点）区间震荡，从趋势看，显然是在重新构建新的中期趋势的起点，区域震荡的结果将直接决定中期运行的方向。我们可以回顾一下历史走势，较乐观的例子是上证指数探底998点后第一轮快速上攻至1750点附近，累计涨幅接近100%，随后出现调整，指数进入72日与120日均线区域震荡，即2006年8月的1540点―1640点，经过此轮震荡后，大盘才展开更为扎实的上升大行情。昨天上证指数报收于3026点，已逼近72日均线，表明短期大盘已进入敏感时刻。
业绩增长成为关键
历史上也出现过中长期向淡的情况，其特征是持续受阻于72日均线并再度击穿120日均线。近期我们需关注两点：一是再度有效站稳72日均线（3034点），这是重构上升趋势的关键点之一，此点位附近也是8月17日的跳空缺口，如果能顺利回补3478点调整后重要的跳空缺口，意味着调整的结束；二是再度跌破120日均线即2833点时，不要轻信“空头陷阱”，应考虑转向中长期弱势的可能，策略上应转向全面防守。
目前上证指数PE为27.38倍，略低于2003年以来的历史均值（31.3倍）。相比之下，沪深300成分股的估值有一定的优势，目前PE为24.39倍，明显低于2006年7月以来的历史均值31.7倍。在估值水平处于相对合理区域的时候，市场更关注未来的业绩增长，如果未来由此转入一轮高增长的话，这种相对合理的估值水平将有很大的吸引力。相反，如果未来经济复苏进程不如预期，估值压力将迅速上升。
主题投资强化赚钱效应
历次中大级别上升行情中，上涨初期市场热点通常是从与宏观经济关联度并不明显的中小市值品种出现强烈赚钱效应开始的，继而强化某种主题投资或行业板块，最终才演变成主流行业群体。当前行情正处于主题投资为特色的初期特征。短期内比较值得重视的主题投资包括：
最为突出的是创投概念。机会来自于对创业板公司估值定位的预期，是市场对创业板公司估值模型的选择过程。创投概念的短期投机性主要来自于市场对创业板的估值定位存在朦胧弹性空间，创投概念的“价值”来自于创业板的高估值，这本身在中短期内充满投机色彩。
其次是重组整合题材。与非全流通时期相比，当前重组或资产注入的价值直接体现于二级市场，将给大量资本投入方提供巨大的吸引力。
再次是出口复苏题材。上周末美国决定对从中国进口轮胎实施限制关税，在经济复苏步入关键的时刻，贸易战会不会阻碍出口复苏进程目前还无法定论，但从一个侧面也可以看出国内出口型企业的优势。金融地产消费服务以及资源等几大主流群体将是未来行情发展的核心推动力。
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