《红周刊》特约作者　玄铁令
　　以非典型和非线性特征著称的宏观调控"指挥棒"，再度让沪综指在牛熊舞步中快速轮换，多数预测大市者迷失在政策迷雾之中。在上一轮熊市中，沪综指一度暴跌73%，让看高至万点者灰头土脸，而本轮反弹最高飙升1.09倍，亦让"千二点论"哑口无言。
　　眼下，宏观调控（以下简称"宏调"）进入"走一步看一步"的政策观察期，甚至是"打左灯向右拐"的回摆期，股市面临的不确定因素陡增。
　　A股市场像"宏调"晴雨表
　　"宏调"拐点小荷才露尖尖角，政策敏感资金早已是蜻蜓立上头。8月份，沪综指21.81%的跌幅，本质上是政策市里典型的回摆。带着各界对天量信贷去向的质疑，银监会、审计署等部委办大查信贷资金去向，试图将违规进入股市短炒的钱，重新赶回实体经济。
　　本周三中午，百只基金宠爱的五粮液，突然发布被立案调查的消息，有传闻称与巨资炒股失陷亚洲证券有关。当日，有历史天量的资金从中撤离，市场对查违规的行政之手，有着本能的恐慌。
　　A股市场风雨19年，新兴+转轨的格局未改，政策市特征更多体现在"宏调"的出其不意。在政治周期和经济周期并不完全合拍的律动下，股指并不只是宏观经济的晴雨表，往往更像宏观调控的晴雨表。
　　"宏调"重拳往往直指货币供应总量。央行拧紧货币供应水龙头时，狭义货币M1的增速往往急跌，股市少钱自然大跌。据统计，从1996年以来，M1与股市涨跌相关系数为0.6～0.7。换言之，如果你透过"宏调"缩影，即M1增速变化的水晶球来寻找大盘拐点，准确度可能有六、七成。
　　2008年11月份，6.8%的M1增幅是1989年12月以来的月度最低值。2008年10月28日，沪综指出现1664.93点的年内低点。同样，今年7月，M1增速高达26.37%，是1993年12月以来的月度峰值。7月底，沪综指较年初上涨87.39%，8月4日出现3478.01点的年内最高点。
　　现在的问题是，26.37%的M1增速是不是一个峰值？
　　"宏调"摇摆令股市大幅震荡
　　按照麦基尔的统计，A股市场的历史平均波幅比标普500要大一倍。在过去200年里，美股年均股息率5%。股价越跌，股息率将更高，因此出现"很湿的雪"和"很长的坡"，从而让巴菲特式的价值投资者滚出更大的雪球。
　　然而，A股的雪球却滚不大。据统计，深沪A股1999～2007年的股息收益率年均为1.23%，同期全国GDP和CPI的年均增速分别为9.6%和1.34%。以本周四收盘后两市总市值计算，目前A股扣税后的现金股息率为0.93%，远低于一年期存款利率的2.25%。
　　不滚雪球，则在股民中重新分配财富。大家更看中"宏调"背景下的海量资金大进大出。而股市估值的大起大落，往往带来差价交易机会。多年来，印钞拉动经济增长已成习惯选项，货币过剩成为事实。在过去30年里，中国M2的年均增长率比GDP与物价的年均增长率之和，平均高出6.3个百分点。
　　超额货币供应没有导致严重通胀，这被经济学家麦金农称为"中国之谜"。查其究竟，其中很大一部分已在股市蒸发。金融原罪往往是从自我膨胀到自我蒸发，牛市时放大到极致的资金储存功能，往往在熊市里转变为资金蒸发功能。