| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年09月07日 09:07 |
作者： |
江勋 |
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理财周报研究员 江勋
上周市场自然又是一番唇舌之争。不过，所幸吵嘴的还不仅仅是股民，还有管理层陪吵。
9月3日，沪深股市出现报复性上涨，立地长阳。盘后我致电圈内重量级的券商分析师，得到两个传言：商业银行次级债扣减资本规定暂缓执行，实行新老划断，以及暂停IPO一个月。
前者已然证实，后者有点飘渺，不过不重要了。这种市场环境下，基金的态度就是宁可信其有，因为最近非要把生米逼成熟饭式的暴跌似乎已经使得某些力量就范。上周四证监会在三大证券报同吹暖风，机构短多热情的口子即被打开。
对"微调"的微调
事先其实有更多的信号。8月22-24日，温总理例行去浙江"周末调研"，但是讲话稿不像是地方发言，倒像是澄清警告。对于引发此前重大分歧，导致政策和预期混乱的"微调"，温总理此次也予以了"技术性处理"-- "坚定不移双宽松"后面，温家宝把那句"根据形势不断丰富和完善"去掉了，代之以"全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划"。
需要注意，温总理在此处强调"合理、充裕"二词，而央行二季度货币报告里用的"适度"。
对"微调"二字的微调，到底是抛砖引玉，还是因为职能部门太多而擅自"会错意"了？太难讲，也许兼而有之。我们只要明确这一点，温总理的发言解除了大盘黑色八月的"紧箍咒"，那就是货币问题，这个解除来开了一条博弈的口子。
9月份不是战略行情，是套利行情
8月惨烈的暴跌告终，会迎来9月惨烈的猛涨吗？除非你愿意说服自己去解救3000点上下的万亿套牢盘。但是当所有人都认为国庆行情只是又一段奥运传说，历史又会自行创新。
所以，9月份是一段套利行情。套利就意味着有限和矛盾的空间。我认为有三个层面的逻辑。
3000点钢铁股罔顾基本面的一跃，已经提前终结了以流动性为主导推动的行情，33家钢铁公司巨亏73亿，武钢二季度分文未赚的局面叫人情何以堪？在一潭死水的过剩产能面前，流动性必须把权杖移交给基本面。
实际上，我也一直认为，流动性被神话了。2009年前四个月金融机构新增贷款达到了5.17万亿，比增188％，这种增速怎么可能持续。所谓"微调"不过是回到正常而已。即便如此，无论如何资本市场都是泽国一片，兴风作雨的能力不会有太多衰减。当所有人都在迷信流动性的时候，一定会被流动性赐予一次暴跌，如同所有人都迷信强劲复苏的时候，也会被恩赐一回暴跌。
目前的局面就是，8月的暴跌砸出了空间，砸出了维稳的政策，但没有砸出超预期的基本面来。我们看最近的经济数据也很矛盾，信贷依然超出预期，但是出口仍然表现中规中矩，CPI、PPI仍不好看。
中报说实话不好。你也许看到了二季度环比的一些改善，但力度远比不上股市，三大最中枢性行业的改善令人沮丧：钢铁、有色金属和基础化工。我们说，钢铁和有色金属是指数的两条大腿--地产是脊梁，它的阶段性使命已经完成。
不过总理发言：全球复苏都在门槛，中国不会贸然撤下火线，年底之前宽松货币政策基本无忧。这里就遇到一层套利空间：流动性和基本面的博弈。
资源品炒作还要继续，上周商品又是疯狂的一周，黄金已经连续两日大涨，突破6个月三角形模式，1000美元只是一层纸，而天然气和原油下跌，资金有从能源转战贵金属的迹象，毕竟黄金的消费旺季就是这个时候。接下来会不会攻击是铜，甚至钢铁？但是这会受制于三季报。如果这些重工业三季度之前仍不能实现盈亏平衡，大盘将做出残酷的选择。相对来说，出口和消费的基本面较为健康，也有套利空间，但并不能主导行情。
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