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发布时间： |
2009年08月28日 13:52 |
作者： |
曹元 |
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近期金融、地产公司纷纷披露巨额再融资计划
在新股IPO节奏加快、创业板股票招股说明书即将预披露的背景下，A股市场融资热潮不断升温。 同时，在部分金融股提出巨额再融资后，周四万科A公告拟实施公开增发，也显示再融资欲掀起高潮。笔者认为，随着巨额再融资潮起，A股市场供求平衡或面临严峻挑战，可能深度影响市场。
金融地产巨额再融资
巨额再融资集中在权重股板块，影响面大。近期，上市公司再融资开始加速，从集中体现的行业来看，银行与地产行业可谓首当其冲。从地产行业上市公司来看，相关信息显示：截至目前，沪深两市共有40家涉及房地产业务的上市公司提出了再融资方案，合计再融资金额超过690亿元。从金融银行板块来看，今年以来，14家上市银行中已有11家提出了次级债发行计划，发债计划达到数千亿元；其中中行一家就提出1200亿元的次级债发行计划。据中金公司统计，当前银行体系的核心资本净额在2.35万亿元左右，银行间互持的次级债估计已达3000亿元左右，若采取追溯过去法，则14家上市银行中浦发、民生、深发展等的资本充足率将低于8％；招行、华夏低于10％。今年7月份，深发展通过定向增发补充资本金5.85亿元；8月13日晚，招商银行宣布计划通过A、H股同时配股融资150亿到180亿元人民币；浦发银行也拟募资不超过150亿元。其他银行利用资本市场募资也将联袂而来。根据申银万国的测算数据，若要达到12％的标准，则包括招商银行在内的7家A股上市的股份制银行共需筹集资金近800亿元。而根据相关券商报告测算，按最悲观情况估计，若资本充足率需达12％且从中全额扣除次级债，今年银行整体资本金缺口将达到2645亿元。
基于金融、地产板块在深沪A股市场上的权重地位，加上大部分公司历史分红比例较差，因此两大板块的巨额再融资将对A股形成实质性的资金与心理预期冲击。
威胁二级市场资金面
同时，再融资潮出现在新股IPO与创业板即将开设的背景下，市场影响可能加剧。从目前上市公司所透露的巨额融资时间来看，正逢新股IPO发行与上市提速阶段，如中冶169亿、中船重工60亿、中国北车130亿、中国核建180亿规模等均已有发行计划。同时，创业板的脚步也渐行渐近。相关信息显示：根据证监会关于IPO招股说明书预披露的新规定，在9月上旬投资者就有可能看到预披露的拟上市创业板企业的招股说明书申报稿。创业板交易预期也将对A股主板形成一定影响。
在这样的背景下，巨额再融资对市场资金面将是雪上加霜的影响。从目前深沪A股成交来看，近期日均交易已萎缩到2000亿元左右，始终难以放大。可以预期，再融资所产生的资金争夺将对二级市场形成严峻考验。
总体来看，再融资本身是市场的一种正常融资手段，但历史显示不少公司分红率很低，上市公司的"圈钱"形象也会对二级市场投资者情绪产生较大影响。同时，由于此次巨额再融资风潮出现在大盘股IPO加速和创业板即将开设的大背景之下，因此笔者认为将对A股中期形成深度负面影响。投资者应回避投资回报极差的公司，而对其产生的深度影响应有心理准备与现实选择。 第1页:金融地产巨额再融资 威胁二级市场资金面 第2页:做空A股推手揭秘 信贷资金侧重风险防范纷纷撤离
信贷资金出入市样本调查
8月7日，吴华(匿名)撤出了全部贷款资金，当日沪指下跌2.85%。
当市场一直怀疑社保、保险、私募和游资中，谁是此番做空A股的力量时，吴华跟记者的交流证实，市场存在另一股撤退暗流--信贷资金。
吴华是浙江杭州萧山区某民营纺织厂公司的老板。在杭州萧山，登记在册的纺织业生产企业数量达400余家。而纺织产业链上的企业更为众多，从PTA到化纤；从织造到印染；从服装到纺织品贸易。
去年，这条产业链为萧山创造了1350.58亿元的工业产值，占萧山全区工业产值的四成多。这些生产企业绝大多数是民营企业。
据吴华介绍，先后从股市中撤离的还有其他同行们，但具体从股市中撤离的资金则不可考。
今年以来，剧增的信贷资金中有部分流入A股的质疑不绝于耳。仅上半年，信贷资金进入股市的预计资金量，从3000亿元到1万亿元不等。也有分析认为，近期调整有信贷资金撤离的因素。
吴华的介绍提供了一个样本。
"胆小"的信贷资金
春节刚过完，吴华就接见了某国有大型银行萧山支行信贷员的登门拜访。信贷员此行目的是让吴华贷款，同时答应给予利率折扣。作为民营企业，尤其是做纺织的民营企业，很少能享受此优待。
过去，纺织企业的抵押物无非是厂房和生产设备，可在银行那里，其抵押值很低，一般不超过评估值的四成，多数是两三成。因此，纺织业企业的贷款并不容易。
但今年，宽松的货币政策让银行对企业的贷款标准放松。据广东某银行分行内部人士介绍，年初，该行对信贷部门调整了考核要求，去年是控制贷款规模，但今年要求市场占有率提高，跑赢大市。因此银行公司业务部门纷纷在客户中寻找可贷款对象。
吴华称，他的企业经营情况一直良好，现金流较为充裕是银行主动找上门的原因。
3月份，吴华获得两三千万元的第一期贷款。具体金额他不愿意多说。但对吴华而言，最头痛的是这笔贷款如何处置。
其实，上半年，萧山区纺织企业日子并不好过。出口订单年初曾回暖，但去库存化之后又冷了下来。萧山区出入境检验检疫局的数据是，1-5月，萧山区经检验检疫出口服装共10030批，货值29111.7万美元，与去年同期相比，分别下降16.4%和6.6%。这是2006年以来，该区纺织服装出口首次呈现明显下降趋势。
"当然，贷款投入购置生产设备，钱很容易就能花出去，但开工率已经不足，如加大设备的购置可能造成亏损。"吴华告诉记者。
此时，吴华认识的一些做投资的朋友建议他投资股票。深圳一位私募对他说，市场回暖，风险不大。而吴本人也一直参与市场。
吴华决定冒一冒风险，于是拿出30%的贷款资金投资股市，"我不敢全部投进去，而且进去的资金如果亏10%，就立即止损，确保能够偿还银行贷款。"
半年的实战中，吴华选择投资的并非活跃题材股。"我就投资大盘股，涨得虽慢，但风险低。"对他而言，风险至关重要。
7月29日，沪指大跌5%惊动了吴华。至8月7日，他果断撤出所有信贷资金。吴称，他将信贷资金撤离股市有三方面考虑：首先，已获取理想的收益，据他介绍，此番入市总计约赚取30%的收益；其次，他接到银行信贷员的电话，询问贷款资金去向，"这表明银行确实在调查贷款资金流向"；最后，他看到市场出现大幅调整，风险加大。
即便只有30%的收益，也足够吴华偿还全部借款利息。他借款期限是1年，贷款利率为央行规定的下限，只有4.779%。记者假设吴华贷款3000万元，一年利息则为143.37万元。而他投资股市的资金约900万元，收益270万元，偿还银行贷款利息后，还盈余126万元。
押房入市
据吴华介绍，虽然许多同行也将贷款投入股市，但跟他一样，多数是谨慎投资，不会将资金全部押注股市。"借来的钱，保证它的安全最重要"。
跟吴华的类型不同，另一种利用银行贷款炒股的资金，更喜欢全仓进入。
去年10月22日，央行出台一系列刺激房市的政策，规定自当年10月27日起，首套房可首付两成，利率打7折，5年期以上贷款利率打折后只有4.158%。如此低利率，给许多有房族巨大的套利空间。
深圳某私募公司投资总监介绍，他们有些客户将房屋抵押贷款，然后购买他旗下的结构化产品。而该公司结构化产品的年收益率至少10%。这意味着，没有重大投资差错的情况下，这些客户可以获得至少5.852%的无风险收益率。
上述投资总监称，他有好多朋友愿意冒更大风险，将贷款全部投资股市，其中，也有这家私募公司的专户客户。据他了解，这波调整中，他们没有出货。
和吴华的行为对比，虽然都是贷款炒股，但吴华是企业管理者，更注重防范风险。
市场传言，许多国企贷款资金入市。记者采访的上海某国企财务管理公司证券市场投资负责人介绍，该公司没有这种现象。他称，首先该公司在产业投资中需要资金；其次，公司也没有从股市中赚钱的动力。
瑞银经济学家汪涛认为，流动性过剩的环境中，资金的确会进入资本市场，但数量不会很大。以股市为例，根据已公布数据，上半年，市场净流入资金约4600亿元，其中很多是基金经理提高他们自有股票的权重--但即便所有新流入资金都来自银行借贷，与同期新增的7.4万亿元贷款规模相比，也很小。
下半年，银行贷款政策进行收缩已成为市场共识。广州某基金公司研究员认为，逻辑上分析，贷款收紧，贷款资金要抽离股市回到生产。这对股市短期有冲击，但有助于实体经济的复苏，长期看则是利好。(.21.世.纪.经.济.报.道 .曹.元)
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