| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月18日 03:49 |
作者： |
成之 |
| |
证券时报记者 成 之
本报讯 近期A股市场持续大跌，悲观气氛逐渐蔓延。牛市是否已经结束？未来还有多少下跌空间？成为市场的焦点。对此，国泰君安证券研究所近日在多篇分析文章中指出，对中国的宏观经济仍较有信心，资金供给的主动权会在四季度再次回到投资者手中，本次暴跌之后市场将进入1-2个月的中期震荡，随后市场将重拾升势。
随着今年以来股指超过70%的上涨，市场估值不断提升，投资者也已经开始对比本轮牛市和2007年牛市，以确定现在的位置。国泰君安的分析报告认为，2007年牛市的启动因素本质上是股改带来的上市公司业绩的释放（该正向循环后来被来自基本面的”次贷”打破），而这次则是流动性。因此，分析牛市是否结束，必须把握流动性这一关键因素。报告认为，投资者将信贷视为股市资金供给的最重要来源，而2007年牛市的资金一开始就来源于存款活期化。同时分析认为，目前活期化程度还仅相当于2006年四季度的水平，与2007年的高峰期相比，目前还存在巨大空间。报告指出，存款的活期化趋势预示着：四季度资金供给的主动权会再次回到投资者手中。
而对于近期市场的大幅回调，国泰君安的分析认为，推动力主要来自于经济基本面、政策和市场流动性三方面。
首先，虽然经济基本面仍然向好，发电量增速不断恢复，出口复苏形势喜人，但7月份的信贷与投资增速回落，CPI低于预期，以及房地产成交萎缩，钢价跳水让一些投资者信心出现动摇。
其次，政策面的调整力度超出此前市场预期，对市场情绪产生了负面影响。之前市场预期政策4季度才会调整，但近期货币政策明显从超宽松转向适度宽松，尤其针对股市和房市的针对性政策不断调整，包括加快IPO，开国际板和红筹回归的预期；银监会近期出台了一系列加强监管的文件，涉及贷款人受托支付规定、严格执行资本充足率规定等，目的都是严控贷款资金流向、抑制无序贷款发放的风险。短期政策动向对市场情绪产生负面影响。不过，近期十大产业整合和我国与东盟组建自贸区，显示出政府有保有压的倾向，政策面并不全是利空。
再从流动性角度来看，分析认为，市场上涨的动力从贷款切换至存款活期化和热钱尚需时日，当经济进一步好转乃至过热和通胀再起时，动力可完成转换。同时，分析指出对贷款增速也不必过于悲观，7月贷款回落有季节性因素，即6月份冲额度带来的后遗症。
综合看，国泰君安的分析报告指出，对中国的宏观经济仍较有信心，之前市场的泡沫和情绪因素在近期下跌中得到释放。对于后市行情发展，报告认为中期调整的幅度一般在15%-20%，2800点将是坚实的支撑位，市场交易量也将逐渐回升，以夯实底部。也就是说，在本次暴跌之后市场将进入1-2个月的中期震荡，随着宏观经济的进一步转暖，市场将重拾升势。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
