| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月15日 11:32 |
作者： |
黄婷;艾经纬 |
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段焰伟：市场很可能突破4000点
黄婷 艾经纬
股市在冲上3400点之后开始进入了剧烈震荡期，连续7个交易日的下跌考验着市场上激烈较量的多空双方。
对于震荡市的形成原因、可能的持续时间，以及震荡行情中的行业配置策略等，CBN记者采访了中原证券研究所策略部经理刘锋，以及成都鼎陶朱辉投资管理有限公司的投资总监段焰伟。刘锋认为震荡行情将持续2至3个月，市场将在通缩和通胀预期之间反复徘徊。而具有16年证券投资经验的段焰伟则乐观认为，当前市场的大幅震荡属于正常修整，震荡过后股指还将再创新高，市场很有可能突破4000点。
CBN：当前市场震荡的主要原因有哪些呢？
刘锋：市场震荡的主要原因有，（1）新兴市场经济体率先复苏以后，上半年领涨全球股市。到目前，以中国和印度为代表的新兴市场的复苏大体已经成为定局，完成了从衰退到复苏的转折。而发达经济体的复苏才开始，发达经济体未来经济的变化大于新兴市场经济体，这引起了配置从新兴市场向发达经济体转移。（2）商品的中国因素，上半年中国进口了大量的商品，建立了相对比较大的库存，中国工业对商品的加库存大体完成，接下来工业消耗成为商品需求的主要推动因素，商品需求的推动因素减少，市场担心商品价格的向上驱动因素减少。（3）通胀预期弱化，前期市场的通胀预期过强，市场开始修正前期的通胀预期。（4）国内经济季节性因素影响到市场对宏观经济趋势的担忧。（5）对国内货币政策转向的不确定性的担忧。如前一阶段央行发行的1000亿定向票据、银行信贷增量的下降等被市场解读为货币政策的转向。（6）对股票市场供给增加的担忧。
CBN：市场从3400点就开始剧烈震荡，你是怎么判断当前的震荡行情？
段焰伟：目前的震荡只是市场上升过程中的正常调整，调整过后市场必然还将继续大幅上涨，并创出新高，而行情的高点还将超出市场预期，很可能突破4000点。作出以上判断的理由如下：首先，A股市场中，金融、地产等蓝筹股目前的估值偏低，特别是工商银行（601398.SH）为代表的一些银行股，估值还处在偏低的位置，说明市场还存在继续上涨的基础。其次，从经济层面上看，中国经济的增长已成定局，再加上随着外围欧美等国家经济的复苏，中国经济的复苏很可能再度超出预期，出现V形反转，随着这种复苏预期更加明确，接下来股市出现上涨可以说是定局。第三，从流动性的层面上看，虽然央行表示会有所微调，但是整个流动性宽松的格局是不会改变的。
CBN：当前的震荡行情将持续多久？基于的逻辑是什么？
刘锋：判断震荡行情将持续2~3个月。（1）市场需要获得三季度的中国GDP数、价格数、外贸等重要数据以确定中国经济的状态。（2）欧美经济复苏的状态，特别重要的数据有就业的改善程度、消费的恢复程度等方面。（3）市场需要了解这个阶段中国库存的变化，特别是商品库存的变化，以确定中国的工业复苏可持续力度，从而能够对商品价格未来趋势有更明确判断。
CBN：当前的震荡行情中是否也具有投资机会？
段焰伟：这是肯定的。既然宏观经济复苏和流动性宽松的格局两大因素并没有发生改变，那么接下来市场的估值还将继续提升。以工商银行为例，去年它的每股收益仅为0.33元，但它每年的增长率是20%，在经济继续向好的环境下，工商银行的业绩也是有保证的，估值也将进一步得到提升。
CBN：如何才能在这种震荡行情中把握住机会？你在当前是如何进行操作的？
段焰伟：在当前的市场最重要的是应该坚定持股不动摇，同时要注意观察资金的流向，从结构上作出调整。我们目前仍然保持着较高的仓位，但不断地做一些结构性的调整，对一些后市可能会有超预期表现的行业和个股进行超配，同时也逐渐从一些估值过高、与基本面偏离严重的行业和个股中撤出来。
CBN：在当前的震荡市场环境下，你们的行业配置思路有哪些？
刘锋：宏观经济的状态仍然处于通缩和通胀阶段之间，预计市场将反复在通缩和通胀预期之间徘徊；但在目前阶段，上中下游企业利润都将有机会增长，因此倾向于进行较全面行业配置。具体房地产、汽车、智能电网、新能源、各细分行业龙头，确定性重组股（以上5个方向相关的重组股）、区域经济热点仍然是长期配置的重点。这样配置的目的是为了获得震荡市调整结束后的收益。
段焰伟：目前比较看好一些跟宏观经济复苏相关性较大的行业，包括金融、地产、消费品和医药。之前对经济衰退的担忧导致市场也对银行的资产质量产生担心，随着宏观经济复苏超出预期之后，银行的不良资产将会大幅调低，市场对于银行业的看法也将逐渐乐观，银行的估值也会出现大幅提高。另外，医药行业目前估值相对落后，随着下半年医改相关措施的陆续推出，医药行业将继续受益，估值也将得到提升。
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