上证所推“国际板”，无疑是近期证券市场建设方面最大的新闻。姑且不论此举短期对A股行情的影响，从长期来看此举无疑使内地投资者有了接触国际优质上市公司的机会，在股票投资上多了更多的选择，是一件“大好事”。但是回顾过去数年H股回归A股带来的种种问题，“国际板”的开设，当提供股价套利机制，以解决出现在A股和H股身上的同股不同价问题。

　　应有相关机制保证异地同价

　　一家上市公司在多个证券市场挂牌交易，这对于国际大公司而言是一件颇为正常的事情。以此次被认为将成为“国际板”尝鲜者的汇丰控股，便在英国伦敦股市、美国股市和中国香港股市三个市场同时挂牌。但是，对这些大公司而言，同一股份在汇率折算后在不同市场出现迥异的价格，这却是一件罕见的事情。究其原因，成熟证券市场对于同一股份不同市场挂牌的情况，均提供了股份挂牌地更改的机制，从而使不同市场之间存在套利机制，使不同市场的差价因此消失。

　　以汇丰控股为例，假设目前其港股报价为85港元，那么根据英镑、港元汇率，其在伦敦挂牌的同一股份价格应当为6.66英镑。假设英国市场出现非理性看好，实际成交价是7英镑，那么机构投资者便可以在香港市场以低价买入汇丰控股，并申请将这些股票的上市地改为英国伦敦，然后以7英镑的价格抛售，赚取其中0.34英镑的差价——当上述交易增多，那么必然港股价格将因买量增加而上涨，英股价格因为卖量增加而下跌，最终两地价格回到同价。

　　异地异价将使A股成提款机

　　很可惜，目前A股市场并未提供如此的更改股份挂牌地机制，于是造成了同一股份A股股价往往较H股大幅溢价的情况 （目前总体溢价率为35%）。而如此同股不同价的现象，一个重大的恶果就是A股更容易被上述公司当作“提款机”，在A股价格较高的情况下，从A股市场融资可以以较少的股份稀释获得较多的资金；另一方面由于A股和H股股价并无关联，使得许多根据H股股价指定激励机制的公司对于A股股价不闻不问——2008年中国平安会在A股市场提出1600亿元天量融资计划，上述两大因素无疑是重要原因。

　　在A股加H股条件下，上述情况的结果不过是在一定程度上A股股东补贴H股股东，但因为相关公司主要业务均在国内，因此相关资金仍用于中国的经济发展。但是一旦引入“国际板”，大量海外上市公司登陆中国证券市场，若依然存在同股不同价的情况，那么中国证券市场恐怕就将成为发达国家大企业的“提款机”，这无疑将意味着中国的投资者因为高溢价而补贴全球其它的投资者，中国利用制造业辛苦积累的资金，将因为高溢价而有一部分白白支援了发达国家的经济建设，这恐怕不应该是我们希望看到的结果。

　　B股不妨“旧瓶装新酒”

　　“国际板”应该搞，但必须提供股价套利机制，解决同股不同价的问题。其实，既然是国际板，未必要在A股现有的基础上推进，相反以美元报价的上证B股市场其实更适合作为“国际板”的登陆地。一方面这有助于解决B股已成“鸡肋”的问题，另一方面也可以规避人民币与外汇兑换上的问题，进而为不同市场股价套利机制提供方便。

　　所以，对于B股，管理层不妨来个“旧瓶装新酒”。