金融危机已经一年有余。在中国，经济似乎已经过了最艰难的时期，各种统计数据正在回暖。普华永道最新的分析报告显示，2009年第二季度中国并购市场（包括港澳地区）较第一季度的低谷有所复苏，交易数量比两年来最低的第一季度增加了32%。尽管外资并购仍然低迷，但已宣布的二季度境内投资数量已从第一季度的616宗上升到811宗。分析认为，政府一系列的经济刺激措施增强了投资者信心，并对产业整合也持支持态度，比如水泥，钢铁和金融服务业等行业。

　　境内投资者是二季度并购活动回升主力

　　受全球经济危机的影响，2009年上半年并购活动较去年同期有所下降。根据汤森路透的数据显示，2009年上半年中国已宣布的并购交易量为1427宗，较去年同期下降21%，且内资和外资并购数量均有下降。其中，降幅最大的是境外战略和财务投资者。

　　普华永道中国并购服务合伙人叶长青就谈到：“年初的时候，许多外资企业的全球预期不明朗，导致并购活动搁置。其结果是已宣布的有外资企业参与的并购交易量从2008年下半年的284宗，下降至2009年上半年的188宗。”

　　相反，尽管总体交易水平也有所下降，但是境内投资者受到的冲击仍相对较小，二季度增加的32%的交易数量几乎全部来自境内投资者的投资活动。内资对内资的并购交易量由2009年第一季度的487宗反弹至第二季度的665宗。内资交易在第二季度的反弹反映了市场信心的大幅增强。企业受到政策变化和经济刺激措施的鼓舞，正力图在价格回升到承受能力以外之前抓住并购机遇。

　　已宣布的最大的内资并购交易是中国平安收购深圳发展银行30%的股份，交易额为32亿美元。另一宗超过10亿美元的交易是国投电力从母公司收购4个水电、火电项目。最大的外资并购交易为朝日啤酒从安海斯-布希-英博啤酒公司收购青岛啤酒19.98%的股份，交易额约为6.7亿美元。可以看出，外资与内资并购相比，其所占交易数量的比例已有所下降，而在交易额方面也被内资并购所超越。

　　受信贷危机导致的融资困难（许多基金资本回流到投资方），估值预期不明朗，以及被投资公司出现财务问题等因素的影响，境外财务投资者放慢了投资步伐。2009年上半年，境外财务投资者宣布了12宗投资交易，而2007和2008年每6个月的平均投资项目达到38宗。因此，境外战略和财务投资者的并购交易数量占总交易量的比例从2007年上半年的21%骤降到2009年上半年的14%。普华永道中国并购服务合伙人王晓刚对记者表示：“随着越来越多人民币基金的成立，且急于在市场上完成它们的第一笔投资，境内财务投资者的投资活动保持着良好的增长趋势，现已超过了境外财务投资者。”

　　2009年上半年，中国境内财务投资者宣布了两宗交易额超过2.5亿美元的投资项目，分别是渤海产业投资基金和鼎辉投资收购奇瑞汽车20%的股权，以及中海信托投资攀枝花钢铁5%的股份。这表明像渤海这样的境内基金在进入私募股权基金舞台之后已迅速走向成熟，并开始在大宗交易上与外资基金展开竞争。

　　与往年类似，财务投资者的并购交易以成长型资本投资少数股权为主，而非杠杆性收购。2009年上半年的财务投资者并购交易总量与去年同期基本持平，主要是因为境内财务投资者的并购交易量由去年同期的66宗上升到75宗。境内财务投资者在并购市场上的兴趣和胃口同时体现在16家新成立的境内产业基金。这使得中国产业基金总数增长到41家 。这些主要由地方政府投资的基金拟募集资金总额达到四千亿人民币。但截至到现在，仅有137亿元资金已经到位。

　　澳大利亚成海外并购的目标

　　众多并购活动中，海外投资仍是亮点。2009年上半年，已宣布的海外并购交易量从去年同期的59宗增加到65宗，交易额达到147亿美元，超出去年同期交易额的3倍多。其中最主要的交易是中石化收购瑞士石油公司Addax，单笔交易额达到89亿美元。

　　2009年第二季度中国大陆（不包括港澳地区）的海外投资交易额达到108亿美元（2009年第一季度交易额为39亿美元），交易数量增长17%。已宣布的交易中，40%的目标公司是澳大利亚公司。其丰富的资源一直备受关注，中国金属行业的公司拟通过并购控制铁矿石资源，以防价格进一步上涨。我们熟知的交易中，既有中国五矿集团和OZ矿业最终完成交易，也有中铝失手力拓。

　　大多数海外投资交易集中在传统行业，比如石油天然气、采矿和金属行业。除此之外，制造业亦有海外并购交易发生。比如上海电气印刷包装机械集团在美国收购高斯国际公司（GossInternationalCorp）的股份，成为高斯国际的第二大股东，以及在日本收购秋山国际（AkiyamaInternationalCo.）50%股份等。

　　下半年升温趋势仍将持续

　　展望2009年下半年，并购交易活动预期维持或略高于第二季度水平。由于境外战略和财务投资者仍持谨慎态度，境内并购交易活动将占主导地位。国内的财务投资者也将更加活跃，许多新成立的基金渴望开始投资活动。

　　由于公布的第二季度GDP数据好于人们预期，股市回升以及IPO重启，国内经济重拾信心。尽管境内投资者的信心逐步恢复，今年的并购交易水平仍将低于2008年，全面恢复则需等到2010年。而境外投资者则可能仍继续保持相对谨慎的态度，因为投资者现有的项目储备量仍处以低点，即便市场开始恢复，能完成投资的项目也不多。所以外资并购需到2011年才能恢复到2008年的水平。

　　海外投资将继续受到关注。但由于全球经济趋于稳定，受困企业的并购机会可能会减少。普华永道中国并购服务合伙人叶长青说：“从中铝未能成功收购力拓中可以看出中国赴海外投资仍面临阻力。但是中国领导层坚决贯彻‘走出去’的战略将会给海外并购提供支持。”

　　至于并购集中的行业领域，叶长青认为，集中在金融、高科技及材料领域的趋势自过去两三年来就改变不大，房地产则显现出明显的周期性。而投资者从2007年就普遍开始感兴趣的新能源、消费品行业则因为中国企业成长度不够一直呈现“关注多、交易少”的局面。“这些行业受到的干预少，民营企业数量多而分散，估计等到行业内兼并重组到几百家时投资者会更有兴趣。”王晓刚最后说。