央行日前发布的《２００９年第二季度货币政策执行报告》，正式表态货币政策将微调。投资者担忧流动性收缩，沪综指昨日下跌２．１１％，以３３５６．３３点报收，在日Ｋ线图上出现三连阴走势。业界专家认为，在连涨７个月之后，市场短期趋势不太明朗，投资者应注意控制风险。

　　央行货币政策乍现微调

　　本周二，沪综指一度上冲３４７８．０１点，较去年１０底的低位大涨１．０９倍，获利盘的迅速堆积，令投资者担忧政策面有变。

　　实际上，在央行表态将“进行动态微调”之前，一些新的信号早已释放。近期出台的微调政策，包括有提高回购利率、开启一年期央票、重申二套房贷款政策、固定资产贷款控制、银行交叉持债折价计入资本金和提高中小银行充足率下限等。国泰君安认为，政策面短期内不会出现重大转向，但微调信号在不断释放，其累积效应值得关注。

　　由于本轮反弹行情的主基调是资金推动型行情，市场非常关注信贷政策新动向。对今年全年信贷总量，中信和国信证券的预测值分别为１０万亿和１１万亿元；个别券商甚至调低至９万亿元。

　　“今年信贷总量可能在９．５万亿至１０万亿元之间。”中证投资首席分析师徐辉认为，下半年的信贷增速，可能较上半年大减，不过，由于下半年到期票据过万亿元，以及货币乘数的放大，实体经济短期内并不会出现流动性突然紧缺。

　　中信证券宏观经济研究员诸建芳和孙稳存亦认为，“政策微调不会改变当前经济趋势，实体经济层面的复苏趋势是基本确定的。预计三季度ＧＤＰ增长９．２％，四季度达到两位数增长。”

　　华林证券研究中心副主任胡宇则认为，虽然货币政策是微调，但是，目前一些部委已出手平抑资产泡沫，政策力度可能较大，从而对股市房市造成影响。

　　两天逾百亿资金净流出

　　受央行货币政策转向影响，沪综指昨日一度跌至３３０９．６１点，离２０天均线３２９８．６点仅一步之遥。盘中明显有大资金开始撤离，以回避短线大跌风险。全景数据显示，深沪两市已是连续两天出现逾百亿元资金的净流出。

　　对市场一度出现恐慌情绪，招商证券认为，目前政策的微调尚不能在短时间内改变流动性宽松的局面，在宏观经济逐步复苏的大背景下，市场中线向上的格局仍将是大概率事件。

　　“即使货币政策微调，股市也不太可能大跌。”徐辉认为，当前长期国债的收益率为３．４８％，更具增长潜力的股票收益率目前为３．８４％。股市仍比长期国债更有投资价值。

　　胡宇则担忧货币政策失灵，从而对股市产生不良影响。“一旦巨额信贷导致流动性陷阱或者对实体经济没有形成有效刺激，那样可能导致经济尚未复苏，资产泡沫已出现的格局。”

　　“本轮行情的两大推动因素流动性充裕和通胀预期，实际上都不太靠谱。”胡宇预测，一旦货币政策从微调转为中调，市场信心将受到打压，股指很容易就破位下行。

　　大盘会否形成高位双头

　　从日Ｋ线上看，沪综指已是三连阴，让人担忧会否演成三只“小乌鸦”，从而构筑中期顶部。招商证券认为，即使市场因为货币政策的调整而出现中级调整行情，指数也不会马上掉头向下，市场需要反复的震荡来完成阶段性头部的构筑。

　　“３４７８点肯定不是本轮反弹行情的终点。”徐辉认为，眼下，Ａ股市场的估值回归行情已结束，是否会进入估值疯狂期，仍有待观察。

　　徐辉直言，在目前点位，不少私募基金大举出货，新资金已不适合进入股市。Ａ股市场在连续上涨７个月之后，如果连调两个月时间，调整幅度达两成左右，可能有利于行情走得更远。

　　“如果市场没有形成新的上涨热点，则不排除大盘出现双头的可能性。”胡宇认为，当前市场方向不明朗，保守一点更为有利。具体操作可关注７月２９日３１７４点的支撑位。