据英国《金融时报》报道：“在今年二季度全球大型油气企业并购中，中国、俄罗斯等新兴国家拔得头筹。其中，在全球最大的10宗石油并购交易中，中国以3宗名列榜首。”中国油企向海外扩张的速度前所未有。

　　“最近国际石油价格较低，这是一个良好时机。而且，中国有着较为充足的资金储备，具备购买实力。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉《中国能源报》记者。中国人民银行网站的最新数据显示，2009年6月末，国家外汇储备余额为21316亿美元，首次突破2万亿美元大关。

　　集中并购

　　旨在保障能源安全

　　据海关总署的统计数据，2008年中国石油(包括原油、成品油、液化石油气和其他石油产品)净进口量达20067万吨，其中，原油进口1.79亿吨。除了俄罗斯、哈萨克斯坦两国的进口基本通过陆路外，超过90%的进口通过海上运输。尤其是来自中东和非洲超过80%的进口原油，都要经过马六甲海峡这个战略咽喉通道。“中国的石油对外依存度已超过50%，对外依存度上升的速度非常快。”中国石油天然气集团公司副总经理廖永远表示。

　　“频繁海外并购并不仅仅是一本经济账，同时也是为了保障国家能源安全。只有从上游掌握更多的资源，才能抵御国际能源价格的快速波动，稳定国内能源价格。这也有利于进一步加强中国在国际石油市场上的话语权。”董秀成告诉《中国能源报》记者。浙江科技学院国际经济系副主任孙泽生在接受《中国能源报》记者采访时也表示：“中国海外抄底的主要目标是增加石油生产、增强国际市场竞争，而非控制石油资源。”

　　据不完全统计，今年年中集中并购的区域涉及东南亚、北欧、北美、南美、中东、非洲，再加上加上之前在中亚、东欧等传统区域，世界许多主要产油区域都有了中国油企的身影。虽然现有的海外并购还不可能扭转我国进口石油依存度近50%这一现状，但对国家战略、商业来说，海外收购都至关重要。特别是中国油企拿到中南美洲、亚洲等地的油气资源，海上运输路线改为太平洋通道，就可以绕过马六甲海峡。

　　欲建综合性

　　国际能源公司

　　2008年中石油、中石化、中海油三大石油公司的年度工作报告中对2009年度海外油气业务规划用了类似的字眼：“以获取掌控资源为主要目标，加快国际油气业务发展。”对此，中国石油大学工商管理学院副院长董秀成表示：“不能简单把我国国有石油公司理解为国内公司。我国几大石油公司近几年都确立了建立综合性国际能源公司的目标。”

　　事实上，BP、壳牌等世界石油巨头多数也经历了从专业性能源企业向上中下游一体化的综合性能源企业转型的过程，已经在全球划定了上游资源控制、中游炼化、下游销售的势力范围，其推动力量就是并购。

　　例如，中石油联合中海油拟出价226亿美元收购Repsol YPF（下称“雷普索尔-YPF”）公司部分石油资产。雷普索尔是西班牙最大的工业公司，也是一个世界性的油气化工一体化公司，世界排名第八位，主要从事石油和天然气的勘探与生产、炼制、销售以及化工产品和天然气的生产与销售，还从事一定的发电业务。该公司在拉丁美洲、北非、北海和中东地区的多个国家从事油气的勘探和生产活动。如果中石油和中海油收购成功，势必对两家企业的海外发展规划产生推动作用。

　　目前，石油企业为了能够在参与海外并购时掌握更多的主动性，正通过加快构建“金融版图”以多种方式获取资金。如4月底中石油收购了克拉玛依商业银行，将其更名为昆仑银行；7月1日，中石油收购宁波金港信托有限责任公司将其更名为昆仑信托，并正式挂牌……中石油正构建拥有银行、信托等产品的社会化金融板块框架。对此，国资委副主任李伟认为：“产融结合是中央企业培育国际竞争力、实现可持续发展的重要途径。”

　　通过海外并购

　　完善产业链

　　6月24日，中石化宣布以72.4亿美元收购总部位于瑞士的Addax（下称“阿达克斯”）石油公司。中石化对外发布的声明中称，中石化对阿达克斯公司的收购是一次“转型收购”。中石化经济技术研究院副总工程师周若洪说：“中石化上游油气勘探生产板块实力较弱，从资源角度看，这笔收购对中石化未来发展具有积极意义。”

　　据悉，中石化2008年近80%的加工原油来自进口。随着国际油价走高，加强上游板块成为中石化战略调整的一个重要方向。截至2008年年底，阿达克斯石油公司石油探明和预测储量为5.36亿桶，2008年平均日产原油约14万桶，相当于年产量700万吨。相当于中石化去年海外权益油总产量的78%。Addax公司储量相当于中石化的1/8，产量相当于中石化2008年产量的16.7%。

　　相对于中石化出击上游资源，中石油正在拓展下游的炼厂业务。7月10日，国家发改委发布公告称，中国石油国际事业有限公司收购新日本石油大阪炼厂部分股权项目于今年6月通过核准，中石油将收购大阪炼厂49%的股权。这是中石油今年在下游炼化业务上的第二次海外并购。第一次是6月21日，中石油宣布以10亿美元完成对新加坡石油公司45.51％股份的收购，并将对新加坡石油公司其余股票发出强制性有条件现金收购要约。新加坡石油公司从事炼油和销售以及石油天然气勘探开采等业务，拥有新加坡炼油公司50％的权益，后者拥有产能为每日28.5万桶油的炼油厂，为新加坡三大炼油公司之一。

　　有消息称，中石油还在与负债75亿英镑的化工公司英力士位于苏格兰Grangemouth的炼油厂洽谈投资。如果谈成，这将是中石油首次投资欧洲炼油行业。中石油积极对炼厂收购，凸显了“两条腿走路”的资源市场化战略。

　　本轮并购

　　凸显战略因素

　　在中石油—BP联合竞标伊拉克最大油田——鲁迈拉油田的结果中，中石油-BP获得的回报为扣除投资成本后每桶原油2美元。而此前，中石油-BP提出的竞标价是为收回投资成本后每桶原油报酬3.99美元，最终成交价仅一半左右。“虽然赚钱不多，但还是值得干的。伊拉克油田是当今世界上最有潜力的油气产区。进入这样的地区，对中国油企走出去参与世界油气角逐的意义非常大。”中国社科院西亚非洲研究所伊拉克问题专家殷罡表示。

　　林伯强也对《中国能源报》记者表示：“这次竞标为中国企业与伊拉克以后扩大合作打下良好的基础。”伊拉克是世界石油储量最大的国家之一，已探明储量达1150亿桶，仅次于沙特阿拉伯和伊朗，位居世界第三。由于局势长期动荡，目前伊拉克石油日产量仅有220万桶左右。

　　中石油和中海油联手申请竞购西班牙雷普索尔旗下阿根廷YPF公司，同样也体现了中石油和中海油的战略意图。阿根廷是南美地区石油资源较多的国家之一，尤其是海上油气资源比较丰富。但是从2000年以来，由于政府严厉管制，阿根廷石油勘探和生产领域的投资不断减少，石油产量连续8年下降。有消息称，中石油同时还在对南美地区的其他潜在交易进行评估，其中包括与法国道达尔联合竞购委内瑞拉奥里诺科重油带的石油资产。

　　巴西国家石油公司近日宣布，中石化正与该公司进行协商，准备首次在巴西启动石油和天然气的开采活动。业界专家认为，中巴如能在上游开采领域合作有突破，将对中俄的类似合作带来示范效应。而且，巴西国家石油公司发言人阿尔米尔?巴巴萨称：“巴西在深海石油开采方面有更多经验。”这对中石化来说无疑是个好消息。同时，中石化对阿达克斯的收购符合中石化的战略目标，有利于增强中石化在西非和伊拉克的实力，加快全球化发展步伐，优化海上油气资产结构。

　　油企海外并购

　　日趋成熟

　　说起中国油企的海外并购，就不能不提到中海油的“优尼科并购案”。2005年，中海油对美国同业对手优尼科公司发出185亿美元的收购要约，但最终因政治干扰而未能如愿。这起并购也让中国油企在海外并购的动作谨小慎微。6月30日，中石油联合BP中标伊拉克最大油田——鲁迈拉油田，无疑表明中国油企参与海外并购日趋成熟。“中石油在海外获取油气资源已经越来越成熟，能够在这样一个世界性的大竞标中赢得胜利就证明了这一点。”中石油参与伊拉克项目评估的人士表示。

　　“中石油国际经验相对较少，但有着较为低廉的开采成本，资金也较充足。BP是世界上的老牌石油公司，在国际合作方面有丰富的经验，对伊拉克的石油经济和地缘政治更加了解，也有众多优秀的人才，两家公司联合投标是优势互补。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉《中国能源报》记者，“而且BP通过与中石油加强合作可以获得进一步开拓中国市场的商机，中石油在海外作业的模式上也可以上升到大量合作开发油田的阶段。因此，双方达成的应该是共赢模式。”

　　董秀成也告诉《中国能源报》记者：“中石油和BP以联姻方式进行竞标，不仅减少了伊拉克政府对一家国外石油公司垄断石油市场的顾虑和意见分歧，也减少了国际社会的担忧，消除了其他政治因素对竞标的影响。”

　　孙泽生在接受《中国能源报》记者采访时表示：“在当前金融危机的情况下，为利用好石油资源价格处于低位的有利时期，除国有石油公司外，还应创造条件鼓励国内私营和混合所有制等不同类型企业赴海外进行并购，以弱化、消除输出国及西方国家对中国垄断能力增强的担忧，提高企业并购的成功率和绩效。”

　　参与海外并购

　　更加灵活

　　“企业要根据自己的实际情况选择收购的方式。”董秀成向《中国能源报》记者介绍说，上世纪80年代以前，国际石油合作开发主要采取“产品分成”的合同方式，这与风险勘探紧密相连。即在前期的勘探过程中，国外公司独自出资勘探，油气资源主权国并不投入资金，但却可以无偿获得区块内任何商业发现的权益。90年代初期以来，收购股权、控股等石油“并购”方式越来越多。

　　金融危机以来，中国能源海外并购主要有两轮较集中的浪潮：一次是在2008年8、9月到2009年初。如中石化17亿美元完成加拿大石油公司Tanganyika oil。第二波则是集中于2009年年中的重量级并购项目，如中石油和BP联手中标伊拉克最大油田。这两轮油气集中收购有明显的区别。第一轮被收购企业大部分是在欧美地区上市，而且以出让其中部分区块为主，如中石油以4.99亿加元收购加拿大一油气公司在利比亚的石油资产。在第二轮收购中，中石油联手BP中标鲁迈拉油田是中国油企第一次与国外石油公司以“服务合同”的模式联合投标；中石化收购的阿达克斯，中石油收购新加坡石油公司，中石油收购新日本石油大阪炼厂，都是以收购控股公司的部分股权为目标。

　　“同时，中国油企在海外并购要根据油气主权国的对外政策具体对待。如伊拉克、伊朗等石油主权国家，此前的政策也多是‘服务合同’的模式。”对外经济贸易大学能源经济研究中心常务秘书长王玮瀚在接受《中国能源报》记者采访时表示。

　　海外并购

　　应先“明确定位”

　　麦肯锡的统计数据显示，过去20年里，全球大型企业兼并案中，真正取得预期效果的比例不到50%，而中国67%的海外收购不成功。这表明尽管中国油企迎来了走出去的机遇，但仍要谨慎。

　　原国家发改委能源研究所所长周凤起认为：“发达国家收购条件更好，经济相对稳定，法律规程也比较健全，过去不愿意出售给中国企业，设置种种障碍，现在愿意出售，对中国企业来讲是一种机遇。这种并购案集中出现的背后是金融危机导致国际上部分资源企业流动资金出现问题因而集中寻求变现。但中国油企仍应谨慎选择其中的优质资产。”

　　目前，中石油正联合中海油拟出价226亿美元收购雷普索尔位于阿根廷的石油资产。如果这笔竞购交易能够成功，它将打破中石化刚刚创下的72亿美元的交易纪录。但业界人士分析认为，这笔交易或会遭到南美国家政治势力的阻挠。近年来，阿根廷政府对经济的干预范围不断扩大，尤其在金融、航空、铁路、能源等领域，政府的角色不断强化。中石油2007年曾两次欲购入雷普索尔—YPF公司的资产，但最终都未能成功。

　　董秀成表示：“大宗资源的跨国并购需要通过比较严格的政府审批程序，因此收购仍存在一定的政策性风险。”

　　除政治风险、地缘风险和政策风险外，中国油企海外并购还存在价格风险。中石油收购新加坡石油股权，其收购价比5月22日收市价5.04新元溢价约24%；在伊拉克项目中，中石油和BP最初提出超额生产的原油收取每桶3.99美元的服务费，但最后接受了伊拉克开出的每桶2美元的价格，这也是其他竞标对手退出的原因。此外，国际油价一旦走高，也会增加并购的交易成本，加大交易阻力。

　　警惕并购后

　　“消化不良”

　　中国油企频频进行海外并购只是扩张的开始，如何整合好并购后的企业才是扩张成功的关键。由于东西方文化的不同和跨国、跨地域文化的巨大差异，中国油企在海外并购中面临的巨大挑战是文化无法兼容的风险。例如，即使这次中国石油企业最终成功收购了雷普索尔—YPF公司的部分股份，如何协调同其他股东的关系仍是个大问题。毕竟是两种不同文化、法律、政治、社会、经济环境中长大的企业。

　　同时，在经营和管理中是否会遇到劳工和环保方面的一系列问题，都需要慎重考虑和审慎评估。如中冶集团2006年收购了阿根廷南部内格罗河省赛拉格兰德铁矿70%的股权，拥有该矿的生产、经营和管理权，但投入了数千万美元之后，该矿的生产能力仍没有完全恢复。除阿根廷劳工经常举行罢工要求增加薪水外，当地政府承诺的水电供应问题至今没有解决。“输出国的资源政策或会随着资源价格变化而调整，不利于并购者获得高利润。”孙泽生向《中国能源报》记者表示。

　　因此，董秀成认为：“收购前要进行认真、详细的评估。包括三个层面：一是评估好环境风险。包括外交环境、地理环境、民族文化等。二是评估项目的可行性，包括资源风险、油价未来的走势、企业的财务状况和债务状况等等都要摸透。三是评估东道国未来的政治环境，政策、法律、政局。”国资委主任李荣融在出席全球智库峰会“跨国公司在金融危机中的合作与责任”分论坛时也警示说：“中国企业在走出去开展跨国并购过程中，要量力而行，结合自身的实际和情况，有效地开展跨国并购，遵守当地的法律法规。”