| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月20日 14:52 |
作者： |
刘宪法 |
| |
刘宪法
对资本市场大势的判断，前提是对经济形势的判断，而对经济形势的判断，我认为前提是明确当前中国经济的周期性质。
简单地说，我们需要对中国经济做两个选择题。一个是关于形势，一个是关于政策。
第一，当前中国经济出现的经济波动是属于冲击型的经济波动，还是属于周期性的经济波动？
第二，货币是什么？是油，即扩张型的货币政策是为经济系统加油？还是水，即扩张型的货币政策是向经济系统注水？
对于第一个问题，比如2003年上半年，“非典”之于中国经济，属于明显的冲击型的经济波动。是单纯的外部冲击，与经济系统无关，持续时间较短，不会改变运行趋势。对于美国经济来说，2001年“9?11”事件之后，可以说是冲击型经济波动与周期性经济波动叠加。
对于目前的中国经济来说，如果说我们认为中国经济当前的波动是冲击型的，那么你会得出快速复苏的结论，而且会持续复苏，并且继续实现高增长；而如果我们认为中国经济当前是周期性的，那么当前的冲击就不是短时间的冲击，复苏之后也将难以再现过去的高速增长。
我个人是持第二个选择，也就是周期性经济波动，或者说，表面上是冲击型，但本质上是周期性波动。从2002年到2008年，所积累的投资依赖、出口依赖模式不再持续。这意味着，经济调整将不是一两年的事。当前短期的增速上升，不会影响到周期性方向。
对于第二个问题，也就是说，我们要考虑，什么条件下的货币政策有效，要考虑扩张型政策的负面后果。目前美国等发达国家施行的定量宽松政策，将来会很麻烦。
很明显我们是选择第二个选项，也就是说，货币是水。如果说货币是油，那我们完全可以什么都不做，什么都不生产，只印货币就可以了。而明确了这一点，我们也即要明确，当前货币信贷的天量扩张，只是向经济系统注水而已。
长期来看，货币是水，本身不会产生经济产出。那么问题的关键就是，水流向何方？要么是会带来通胀，在物价领域发挥水的效力；要么是流向资产市场，在股市和地产上推高资产价格。我认为当前的资产市场就是这种泡沫状态。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
