| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月18日 09:35 |
作者： |
丛佳佳 |
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丛佳佳/编译
尽管历史告诉我们，股票市场总是在经济恢复之前很长时间就率先复苏，但是没有人愿意承担更多的损失，仅仅是因为入市早了一步――或者晚了一步
对于大多数美国人来说，等待和观望成了他们的每日营生，数万亿美元都在问着同一个问题：什么时候它们才能放心大胆地重回股市？根据汤姆森路透的消息，单单在美国，就有9000亿美元的资金在股市门口张望着。
今年春天，趋势终于开始转变，市场的大幅反弹，还有联储主席伯南克的乐观预测，给这个市场带来了一缕阳光，已经开始有投资者试探着走出了遮雨棚。金融顾问们称，最近投资者们关于股票的问询明显增多了，“想要入市和想要出市的人的比例大概是15比1。”Ruggie财富管理的汤姆?黑普纳说。而调查显示，基金经理的情绪也从看空转向了“不得不看多”。
然而，请注意关键字：“不得不”。最近的反弹缓解了一些投资者的恐惧，但对于另一些人来说，2008年的大跌仍然是心头永远的痛。
尽管历史告诉我们，股票市场总是在经济恢复之前很长时间就率先复苏，但是没有人愿意承担更多的损失，仅仅是因为入市早了一步――或者晚了一步：错过了今年春天的这波行情的人，又开始担心市场的反弹空间已经所剩无几。这些疑虑就解释了为什么专家和“业余专家”一样，老是被一些从“TED差额”到出租车等候时间等经济指标所困扰，试图判断出暂时的曙光是否能转化成持久的艳阳。
抱着这种想法，我们寻访了一些经济学家、经理人和战略家，想找出哪个信号将给他们以信心，能让他们相信最坏的时候已经过去。现在还没有迹象表明有哪一个信号已经完全亮起了绿灯。不过很多统计学数据可以成为经济反弹的一个信号――比如每周的失业数据和制造业的敏感指数。TD Ameritrade的首席投资师斯蒂芬妮称，在她喊出“大牛市”时，她还需要看到“清晰的证据来证明经济确实又开始增长了”。因为投资者还沉浸在去年秋天的伤痛中，需要有足够的“行动”信号。在他们对股市恢复信心之前，他们总得感觉经济生活的其他方面还很安全。
股票市场
这个春天标普500涨了30%多，投资者又陷入了这样一个难题：这次反弹是昙花一现，还是长期反转？一些分析师越过了短期价格的上涨来研究市场的广度。Birinyi Associates的杰夫?鲁宾认为，如果反弹范围很广，包括一个以上的行业，那么牛市的理由就会充足得多。例如，1975年到1982年的股市反弹就被证明是随后的经济发展的预告。好消息是，今年春天的反弹波及范围的确很广，根据晨星公司的数据，12个行业中有10个是上涨的，又以消费性服务、工业原料和媒体行业涨幅居前。而与之形成鲜明对照的是，去年11月到今年1月的反弹，只以金融股为主，然后也没能持续太久。如果鲁宾的模型能再次重演的话，投资者们又可以偷着乐了。
同时，股票的小范围下跌反而可能还是好事。今年3月主要股指接近10年低点时，只有36%的个股创新低，而去年10月时，有80%的股票遭此难堪。这个数据的对比又是一个信号，说明现在投资者已经不再不分青红皂白地把婴儿连同洗澡水一起泼出去了，现在的决定要明智得多。这也说明恐慌没那么严重了，股市的气氛健康多了。
传统的方法是用P/E来衡量估值，不过IVA基金的合伙人查尔斯认为，这个指标不能判断出长期走势。他更喜欢用公司利润与美国GDP之比来计算，现在公司利润占GDP的7%，他认为在看到经济持续增长的潜在可能之前，这个比例还得再低一些，降到4%。
信贷市场
尽管债市从来没有从公众和媒体那里得到足够的尊重，不过25万亿美元的市值还是令它在股市面前俨然一个巨人的模样。债券在经济中扮演着重要的角色，如果一个公司要筹集资金，它就会向对冲基金、银行还有普通人张三李四发债，如果经济前景不乐观，那么债券购买者就会要求更高的利率，一些公司的债券可能就会完全卖不出去。这些比股市和其他经济领域都提前反应，就这次来说，2007年夏天之前，这些领域已经亮起红灯，而道琼斯指数还在努力地攀登新高峰。
债市方面，有一个指标很能说明问题，那就是“TED差额”。这个指标比较的是美国国债和银行间拆借的利率之差。去年，很多类似的差额都扩大了，专家认为当这种利差收窄的时候才会有足够的信心。现在仍然很高，不过最近已经回落至50个基点左右。
其他指标
每周公布的失业数据。如果接连几个月的增幅放缓，或者最好的情况是开始下降，那么这会是个好消息。
消费者信心指数。如果连续两三个月，这一指数都在50以上，这也将亮起一盏绿灯。
新屋开工数据。当然了，越多越好。
（原文作者Reshma Kapadia和Reshma Kapadia，CBN记者丛佳佳编译）
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