| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年07月15日 10:05 |
作者： |
赵迪 |
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A股市场在上周一举突破3000点后展开强势整理，上证指数于周三盘中回抽到3000点一带。市场走势表明，随着指数运行至3000点这一重要整数关口上方，市场参与者的分歧开始加大。我们基于上期杂志中"3000点上方行情的推动更多依赖于真实经济复苏推动估值回升"的判断，试图寻找出业绩回升预期明确、动态估值提升空间较大的行业与板块。这些行业与板块有望成为市场中的新龙头。
新龙头行业的几个特征我们认为，有望在下阶段成为市场新龙头的行业应当具备下述几个特征。
一是行业月度数据或季度数据呈现明显的复苏迹象，盈利环比大幅回升或者扭亏。从本轮反弹行情的表现来看，首先是国家4万亿经济刺激计划带动水泥、建材等固定资产投资类行业反弹，此后伴随着大宗商品价格的触底回升，有色金属等资源类行业业绩拐点逐步显现，此类行业股票出现大幅反弹，而随着流动性进一步扩张，房地产价格和销量出现显著回升，房地产行业股票亦出现强劲反弹。我们判断，伴随着发电量的回升和工业企业利润回暖，后期部分行业业绩会有更加清晰的拐点出现。
二是在流动性行情中涨幅有限，整体动态估值水平未充分反映行业复苏预期。在流动性以及通胀预期的推动下，部分行业估值已经处于偏高水平。而大宗商品价格经过两个季度的强劲反弹后，也面临震荡整理的要求。前期涨幅过大的品种例如有色金属等行业虽然基本面仍在改善之中，但股价的上升速度已经远远超过基本面的改善速度，出现进一步提升估值的可能性不大。但部分行业虽然也处于复苏之中，但股价整体涨幅不大，估值水平相对合理，后期存在较大机会。
三是行业中成分股较多，将得到指数基金的被动配置。近期，新基金发行如火如荼，尤其是指数基金，更是得到市场青睐。其中，华夏沪深300指数基金仅不到三天便募集超过200亿元。后期指数基金将被动配置成份股，而成份股较多的行业，会得到资金的集中流入，其板块效应显现的概率也会更大。
重点配置证券、钢铁、石化；关注航运基于上述的分析逻辑，我们建议重点配置证券、钢铁、化工等行业，关注航运行业。
证券行业的复苏具有较强的确定性。经纪业务方面，伴随市场的持续走高和赚钱效应的日益显现，市场交易持续活跃，日成交量持续高位；自营业务方面，在08年单边下跌的市场中，投资收益导致券商业绩出现了巨大的分化，而在今年单边上涨行情中，投资收益成为影响券商业绩的关键因素；投行业务方面，随着IPO重启，该业务将重新为综合性券商贡献利润。券商中期业绩值得期待，而下半年的业绩很有可能好于上半年。相对于证券行业经营环境的转暖，券商股二级市场表现温和，后期具备成为新龙头的潜质。
钢铁行业主要受益于经济复苏。固定资产投资是今年钢铁消费的核心动力。随着5月以来钢价的持续上扬，钢铁上市公司在第二季度将实现整体盈利。这将是自全球经济危机以来，钢铁板块经历了巨大亏损后，实现季度盈利，意义重大。钢铁股近期已经有走强迹象，后期仍值得关注。
08年下半年以来，产能过剩和需求降低的双重影响，使石化行业步入调整期，但进入09年后，石化行业开始止跌走稳。虽然产能过剩依然是下半年阻碍行业复苏的最大绊脚石，但部分细分子行业将受益于下游行业的拉动，加快回暖的步伐，投资标的选择业绩增长稳定、符合国家政策导向的上市公司。
除了上述三个行业外，我们认为航运行业也可以给予适当关注。全球油运市场，不管是原油运输市场还是成品油运输市场在2009年以来都持续低迷，但幸运的是，全球经济在遭受了"百年一遇"的经济和金融危机冲击以后，在各国政府的强力干预下，包括美国在内的各国经济很快出现了企稳迹象。2010年，市场供求形势将明显好转，或许三、四季度，将是股价提前反映基本面变化的时机。
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