股市是宏观经济的晴雨表，进入第三季度，全球股市再次来到关键的十字路口。随着经济复苏的希望推动股市从3月份的低点大幅上扬，全球股市6月30日结束了20多年来表现最佳的一个季度。经历了近三个月的强势上扬之后，过去几周的市场陷入一种横盘整理格局。在并不稳定的经济数据面前，许多投资者对于世界经济复苏的可持续性心存疑虑，而与此同时，乐观者则对大量场外资金的存在充满遐想，更寄希望各国政府的经济刺激政策显现更多效力。第三季度，市场将重新恢复原来的势头还是再度下降，将取决于在未来几周公布的各公司财报及整个经济的前景。

　　富时环球发达市场指数取得了自1987年以来最强劲的季度表现，3月底以来的涨幅超过了21%；富时欧洲300指数同期上涨近16%；美国标准普尔500指数第二季度上升15.2%，是1998年第四季度以来最佳季度表现，

　　道-琼斯工业指数上涨11%，纳斯达克指数上升20.1%；而东京的日经225指数上涨了23.4%。投资者对高风险资产兴趣增加，受益最大的是新兴市场，股市涨幅达到惊人的35%，为富时环球新兴市场指数自1993年发布以来的最好表现。中国股市过去3个月上涨了25%；俄罗斯股市本月进入技术上的熊市，较峰值水平下跌了20%，但过去一个季度的涨幅仍然达到38%，为2005年以来最好的季度表现。

　　6个月来，投资者经历了巨大的心理转变。3月份，因为害怕出现另一场大萧条，道指降至12年的低点。从3月中旬至6月中旬，随着全球经济和企业界显示出稳定迹象，投资者又推动股市上涨34%。这是20世纪30年代以来在最短时间范围内出现如此大规模的复苏。

　　目前，各国股票均呈现超买情况，全球股市的反弹升势在4月份进一步增强扩大，因好于市场预期的经济指标和公司业绩报告都提助了市场信心，这些数据已开始显示，经济衰退步伐正在放缓，人们期望，衰退最严重时期可能已经过去。然而，人们似乎对未来经济过分乐观。有专家认为，美国实体经济其实比预期中恶劣，银行信贷能力减弱、企业盈利大幅倒退、失业率问题持续向差，因此，对美国下半年的经济并不看好。

　　法兰克福投资联盟总经理AnjaMikus认为，由于国家保护伞、央行措施的作用以及金融市场的恢复，折旧的螺旋式下降、跳跃性提高的自有资本需要和股市行情的不断下跌一度停止。但最基本的问题仍然没有解决。预计在这次“辉煌”的反弹之后会有一个调整期。总体而言，预计全球市场下半年将增长10%，但这不是牛市，而是一个稳定期的继续。美国将比欧洲更早地走出危机。日本也会有令人惊讶的积极潜力。就世界经济来看，今后将是较高的国家负债、更多对金融市场的干预和更短的经济景气周期。与过去10年相比，将是较低的经济增长以及所有投资市场上降低的回报率。

　　近日市场已经显示出对行情选择的犹豫。这周一（7月6日)，亚洲市场

　　早盘，日元全盘走强，日经指数下跌接近1.47%，投资者避险情绪升温激发日元上涨。同时，场内交投仍然清淡。上周四美国股市收低，道指和标普更是连续3周收阴。

　　熊市还没有结束，解除警报为时过早。按照摩根斯坦利纽约投资银行的考虑，虽然劳动市场略有改善，但企业业绩仍将继续下降；房地产市场也还会继续下跌，银行仍然缺乏资本，并且不排除将在一定程度上继续失去对政府行为能力的信任。股票市场在熊市的框架内向上20%～35%的运动将缓慢结束。

　　历史罕见的短期大幅上扬已经积聚了大量风险，从技术上确实存在整理和调整的需要。从现有数据来看，投资者避险情绪近期明显抬头，新兴市场投资基金研究公司EPFR在对全球资金流动的跟踪中发现，投资者正在收回其前期投向高风险资产领域的资金。数据显示，在上周，从除日本以外亚洲、拉美、中东、非洲及其他新兴市场净流出的资金额总计18.7亿美元。汇丰银行近日发布的基金经济季度调查也发出了同样的信号：全球基金经理对于股市的乐观程度有所下降。接受调查的12家基金公司经理中，主张减持股票者从3个月前的22%增至40%。与此同时，70%的受访基金经理在第二季度看好债券，高于上一季度的57%。这表明，留存资本仍然是基金经理投资组合中的首选，因此在全球经济出现更确定的长期增长前景以前，投资者选择优质资产避险的动机仍然很强。

　　迄今为止的经济数据相对于真正的复苏来说，可能只是下滑放缓。尽管各国为应对危机投入了巨额资金，但虚弱的世界经济有可能到年末才会慢慢触底。政府大举注资的经济刺激计划开始显现一些效果，长期来看，肯定存在风险，市场要求能长期实行刺激计划，刺激计划持续时间越长，通胀风险就越大。当然也不排除经济局势进一步恶化的可能性，因为银行可能会因为需要继续减少风险而紧缩贷款。但股票市场已经预示世界经济会有一个复苏，但愿这不会让投资者失望。