| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月10日 09:31 |
作者： |
朱茵 |
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□本报记者 朱茵 桂林报道
国金证券在2009年中期策略会上指出：下半年流动性难以真正回收，充裕的流动性依然会推高资源与资产价格；下半年在市场结构性高估、透支2010年业绩增长的情况下，上证指数波动区间可能在2700-3300点。
政策正负效应交替。国金证券表示，在未来1-1.5年左右，受国内和国际政策“正效应”影响，中国经济将处于持续上升状态。这个上升期可以划分为两个波段：第一波由投资驱动，第二波由出口驱动，第二波可能弱于第一波。其中，第一波将持续到2010年一季度，届时GDP增速可能超过10%。
在政策正效应继续主导经济走势的同时，负效应也将逐渐显现，政策“正负效应”的交替出现可能成为未来一段时间中国经济的主旋律。首先，在2009年底至2010年初，受经济增速大幅上升、通胀预期加强影响，货币政策可能相应调整；其次，2010年中期产能过剩压力可能重新出现；第三，如果未能及时形成新的增长机制，美国经济可能在政策刺激效果减弱后结束超跌反弹，从而对中国经济造成负面冲击。
国金证券认为，下半年国内投资增速仍有可能超预期，给短期经济带来过热风险，下半年预计基础设施投资与制造业投资增速将有所下降，而房地产投资有回升趋势。今年房地产投资增长上升到10%的水平，可以带动GDP0.8个百分点，同时对水泥、化工、家具、钢铁等行业都有较为明显的贡献。但值得警惕的是，今年四季度和明年一季度单季同比增长的水平，在2010年二季度后难以维持，本轮经济景气反弹的高点可能出现在2010年的一季度。
三季度可能出现复苏性泡沫。国金证券认为，国内复苏预期的增强，加之海外市场仍有一定反弹空间，可能在三季度推动股市出现复苏性泡沫。
目前对于2009年和2010年上市公司盈利增长的判断是17%和25%，但由于市场结构性高估正在膨胀，有可能透支2010年业绩。如果明年ROE达到14.5%，给予2.5-3倍PB，对应的上证综指点位在2700-3300点。
对于下半年资产配置，有几个方面值得投资者关注。首先，在长期宽松货币下的资源与资产，包括黄金、煤炭，地产等行业；其次，从经济结构转型角度来看内需型的消费，关注医药、食品饮料、零售、旅游、家电等行业；第三，复苏预期有利于中游投资品估值的提升，包括钢铁、工程机械、商用车等行业；此外，下半年主题投资还可以关注低碳经济。
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