| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2009年07月10日 09:28 |
作者： |
诸海滨 |
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□安信证券 诸海滨
近期公布的各项经济数据显示实体经济复苏态势良好，同时有关方面再次强调宏观政策立场会保持不变，再考虑到海外市场近期调整更多体现为短期技术性因素，我们判断A股市场上升趋势仍将延续。在行业选择上，建议从长期角度继续关注地产及煤炭板块，短期则可关注石化、机械、钢铁板块的交易性机会。
货币政策立场不变
本周是极为重要的一周，除了国内有密集的宏观经济数据发布，国际方面正在召开G8领导人会议，也牵动着A股投资者的心。当然投资者对二者所共同关心的焦点问题还是在于：未来全球经济的发展方向，以及各国政府未来的政策是否会有什么新的变化。
本周以来，A股市场中针对未来货币政策是否面临调整的分歧，已经成为各方关注的焦点，也一度引发了市场周二、周三短暂的调整。之所以会在这个时候产生分歧，一方面的原因在于，近期公布的一系列经济数据都超出了市场预期，例如信贷、投资等，这引起了市场对宏观政策或将调整的预期；另外一方面原因则是，央行在时隔7个月之后宣布将重新开始发行一年期央行票据，也增加了投资者对是否会面临货币政策调整的担心。针对投资者对上述忧虑情绪，我们认为大可不必。主要的原因是：
首先，如果从经济层面看，尽管目前的经济数据显示经济恢复势头确实比较强劲，但不能忽视的是，经济企稳的基础尚不稳固。例如目前中国外贸的趋势很严峻，出口还处在严重的下滑过程中，另外就业形势也异常严峻，而刺激性货币和财政政策的转向，至少要在经济恢复变得可以自我维持之后，而这样的过程可能最早也要到年底或明年初了。实际上，最近有关方面也强调未来宏观调控政策应保持连续性和稳定性。我们判断，为了整个经济的稳定，至少在今年下半年应该仍然会坚持“适度宽松”的货币政策取向，而不会出现过早的调整。
其次，针对央行恢复发行暂停8个月的1年期央票。我们认为主要的原因也可能是在于对冲单月过高的信贷投放，而绝不是货币政策的转向。因为除了央行政策不可能与主要政策方向发生冲突的基本原因外，还有一个技术层面上可能的原因是：6月份新增信贷投放规模约1.53万亿元，这一投放规模之高远远超出预期，如果再考虑到本来7月份本身就有约8000亿央票到期，因此央行采用公开市场操作的手段，更可能是进行微调短期流动性过激的供应，并不是改变总的货币政策和方针。
海外市场下跌是技术调整
除此之外，6月中旬以来，除中国市场外，全球股市及商品市场都出现了调整，美元也停止了贬值。对此，部分保守的投资者趋向于认为市场的上升趋势正在结束，在此背景下A股市场未来是否面临较大的调整压力，也成为很多投资者的担心所在。
针对近期国际商品和股票市场的调整，我们觉得不能孤立地看待。事实上，如果整体去观察，你将发现近期股票及商品市场的调整与债券市场的上涨形成了此消彼长的关系。总的来说，它更多地体现为三月份后剧烈的配置修正后（国际投资者纷纷卖出债券类资产，买入商品和股票）的一次技术性调整。因为观察美国十年期国债收益率与通胀预期之差，其并没有下降，这表明在市场调整的背景下，投资者对经济向好的总体看法没有改变。因此这种调整更多体现的是技术性的因素，是通胀预期短期回落带来的资产配置修正，不代表这些市场上升趋势的结束。事实上，近期美国的经济数据已显示经济收缩的步伐开始趋缓，再结合居民储蓄率的快速修复和房地产市场的企稳，我们判断美国经济复苏的“绿芽”将继续支持股票市场上涨。
综上所述，考虑到宏观上宽松政策立场不会改变，及海外市场调整短期技术性的因素，我们认为A股市场保持向上的运行趋势不会改变。在近期的行业选择上，随着中报的临近，预计市场热点会更加关注业绩的变化。根据安信行业部门的研究，我们认为二季度石油化工和机械设备的业绩表现可能较为突出。再结合估值层面，建议投资者长期关注资产、资源类行业，而短期内可关注中游行业中ROE回升速度较快的石化、机械和钢铁。
(原载于：中国证券报)
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