| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月08日 09:15 |
作者： |
杨志 |
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杨志
海富通－交大投资者教育研究中心
股市指数有一条线，反映着大盘的走势。看股市的人心里也有一条线，这条线反映着他们的心情走势。
2008年下半年，在上证综指以超越投资者心理预期的速度加速下跌的时刻，“海富通－交大投资者教育研究中心”在美国芝加哥大学商学院终身教授、行为学研究者奚恺元教授指导下，通过网络调研、手机短消息、电话等方式，在60个交易日内每天对上海、北京、重庆三地年龄在25～55岁之间，共300名股市投资者，以及上海某著名大学242名MBA学员、海富通基金238名持有人更细化的问卷调查，实证研究了“股市的变化和人的幸福与决策”等问题。
研究得出的最大发现是，股票幸福感的高低与上证指数的高低没有关系；其二，股票幸福感的高低与上证指数的变化有关，连续上涨最让人开心。
除了这两个主要结论，我们还有另外的一些发现。首先，不同的股票投资者也对股票幸福感有不同的感应。性别对股票幸福感有影响。男性投资者的股票幸福感要比女性投资者高；其次，我们还发现，不同教育程度的股票投资者的股票幸福感也不尽相同。而且，受教育程度越高的股票投资者对股票的幸福感越高。我们还发现，投资者本身所拥有的财富也与他们的股票幸福感相联系。我们通过数据得出了两个结论：越是富裕的投资者对股票的幸福感越低；但在股市中投入的财富占自己财富的比例越高的投资者对于股票的幸福感越大。
股市的变化对近期决策有什么影响？
从投资理论来说，个人买入或者抛售股票的原因绝不能够倚赖当天的股票指数，而应该从这只股票的前景如何，是否有更好的投资计划或者自身的资产配置需求考虑。但从我们的研究结果来看，投资者把购买当成一个近期决策。
我们也发现，在股市中投入越多的投资者更容易购买股票。这点上看来，股票倒真是能让人上瘾，越买越多，越多越想买。和购买意向不同的是，抛售意向与当天的上证指数无关。这就是说，大盘走低投资者也会买，但大盘攀高投资者也不一定会抛。
股票指数的走势与投资者的卖出心态的走势，两者之间并不完全重合。也就是说，投资者不会因为今天涨了就想抛掉股票，也不会因为出现小小回落的趋势而惦记着要去抛掉手里的购票。
什么样的心态下，投资者会倾向于抛掉手中的股票呢？我们的研究发现：抛售意向和投资者个体的股票幸福感有关，股票幸福感越低的投资者越倾向于抛掉手里的股票。
还有一个相对的结论，那就是：相比女性股票投资者，男性股票投资者更加喜欢抛出股票。在之前我们讨论购买意向时，我们也说了相比女性，男性更加喜欢购买股票。所以，在此我们可以对男性股票投资者得出一个更概括性的结论：男性股票投资者比女性投资者更喜欢交易。更直白地说，女性投资者不容易出手，出手了就会坚守；而对男性投资者来说，或许进进出出本身就能让他们乐在其中，所以显而易见，他们就是喜欢交易。
个性差异是否会影响
对股市的幸福感？
对金钱持不同态度的人在股市中，面对变化的股市，幸福感是否会有差异呢？
我们的研究发现，越受到金钱激励，越觉得金钱重要则对股市股指的幸福感越低，而金钱动机因素越强，则对自己持有的股票幸福感越低。
越偏好金钱，其在股市上的收益情况又如何呢？是否会有更高的收益呢？我们考察了金钱偏好和其股市投资回报的情况。分析结果表明，金钱偏好中的动机因素和投资回报有关系，动机因素越高，则投资回报越高。如果和之前的结果联系起来，我们得到非常有意思的结果，即越受到金钱激励，其在股市上的绩效越好，但并不意味着其更幸福。
除去金钱偏好外，人本来的性格也会影响他在股市投资时候的幸福感。心理学研究常把人的性格特征分为“内控”与“外控”两种类型。内控是指个体认为达到自己的目标与运气无关或关系很小；外控则是指很多时候个体觉得自己对周围发生的事无能为力。
国内外研究显示，内控的人比外控的人有更高的主观幸福感。另外，一些研究发现内外控特征不同的人，在投资理财上面也会有所不同，内控倾向越强者，其所选择的投资组合风险也越高，两者呈现正相关。内控性越高，其投资回报业绩也越好，相比之下，越外控型则投资回报业绩越差。
在股票跌幅和涨幅较大的情况下，内外控倾向在一定程度上会影响人们对股指和自持股票的幸福感，外控型越强，对股指和股市幸福感越低，在涨和跌的情况下都是同样的，也即总体而言，外控型特征越强，无论股市是涨还是跌，其幸福感都是越低的。
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