| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年07月07日 10:17 |
作者： |
潘伟君 |
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⊙潘伟君
近期有关半年报预增的公告多了起来，尽管内容简单，但仍需我们多一份细心。比如当听到类似“某公司半年报预增100%”后，我们会作出这样一系列的判断：
假设该股去年每股收益为0.2元，现在股价15元。因为预增100%，所以今年的中期业绩应该是0.4元，乘以2，全年就是0.8元。目前行业平均市盈率为25倍，因此该股可以定位于20元，离目前价位有三成的上升空间，值得买进。尽管看上去有其必然性，但其中有两个关键性的问题要引起注意。
问题一：预增的幅度是否等于每股收益的增长幅度？
从本例看，如果期间股本扩大50%，尽管收益增长了100%，每股收益只增长了33%，所以今年中期业绩应该是0.26元。只有股本保持不变，每股收益才会同步增长。
问题二：全年的收益能否用半年报数据乘以2？
大多数公司的生产都是有季节性的，各个行业的季节特性不一样，所以，分摊到上下半年的业绩就会有差异。另外我们还需要考虑一些突发性的收益情况，比如转让资产所产生的收益、重组所产生的收益、股权投资所产生的收益，甚至一次性的财政补贴等等，这些收益绝不能简单地通过半年报数据乘以2来推算。
在搞清楚这两个问题之前就研判股价的合理性显然是不着边际的，合理的研判过程应该是这样的：
首先应搞清楚是收益增加还是每股收益增加。一般来说，上市公司的公告都是指收益，即使传闻也是如此。
其次是查阅一下期间股本的变化，如果没有变化，每股收益就会同步增加，反之则要重新计算。
最后是研判收益增加的原因。如果是原材料降价或者产品涨价等公司本身经营的因素，下半年能否保持这一状态是关键，如果能够保持，收益应该比上半年更好，因为这些因素在上半年的影响可能不到6个月。比如收益增长得益于原材料从4月份开始的降价，此对上半年的影响只有三个月，如果下半年维持现状的话，收益将明显超过上半年。如果收益增长源于产能扩张，下半年情况将会更好，除非产能扩张起始于1月份。如果是一次性的收益，我们先减掉这笔收益，这样就得到一个上半年的经营收益，把这个数据乘以2，然后再加上一次性的收益，就得到了全年的收益。不过在估值的时候，还不能把一次性的收益全部算进去，因为明年这笔收益就没有了。对于一些股权投资性质的收益，无疑是要加进去的，因为这些收益以后仍然会有。
现在我们可以来研判目前股价的合理性。
如果出现了以下一些因素，我们也没必要多加关注。比如去年的基数很小，像只有1分钱不到的每股收益，今年即使增长几倍也没什么用。比如有些上市公司由于种种原因大幅调低了去年的半年报业绩，这样的话，今年的半年报业绩就会突飞猛进。总之，一个预增公告或传言并不一定能成为股价的助推器。
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