时隔一年之后，公募基金再次拿出了值得称道的中期业绩。也许是经济复苏的迹象已越来越明确，让机构投资者敢于大声说出对未来市场的判断，近期多家基金公司高调发布２００９年中期投资策略。从这些投资策略报告中可以看出，公募基金对于中国经济的强劲复苏基本达成共识，在认同当前市场趋势的持续性前提下，又不约而同地预期：第三季度市场可能出现较大的震荡。
市场向上趋势不改
就像２００８年的超预期大跌一样，２００９年的超预期大涨，也完全在机构投资者的意料之外。在去年底推出的２００９年年度投资策略中，即便最乐观的机构，对于今年的市场运行趋势上限，也只看到上证综指２３００－２５００点一线。但刚届年中，股指便一鼓作气攀上了３０００点大关。
对于中国经济复苏趋势的乐观判断，使越来越多的机构相信下半年市场仍然有望继续震荡向上。在“Ｖ”与“Ｗ”的分歧中，投资者的天平在向前者倾斜。
长城基金认为，投资保持高速增长，消费稳中有升，出口触底迹象显现。流动性对经济的支持越发明显，年内经济二次探底的可能性很小。同时，盈利可能超预期将为市场下半年的表现贡献边际推动作用。
银华基金认为，上半年的行情以估值抬升为主，下半年将过渡到业绩驱动。银华基金研究部首席研究员贾鹏预计，房地产投资将在下半年启动，发电量有望转正，出口大幅下滑的势头也会逐渐得到逆转。如果出口同比降幅缩窄，市场对宏观经济的信心会更为坚定。银华内需精选股票基金的基金经理齐海滔认为，目前市场对２００９年沪深３００上市公司盈利的一致预期是１９％，预计中报公布之后，市场会上调对上市公司２００９、２０１０年的盈利预测。随着盈利的上调，整体估值水平进一步降低，市场仍有继续上涨的动力。
中欧基金预计，美国等发达国家经济已经触底并缓慢复苏，下半年我国的外需形势将会有所改善。
多项因素可能引发震荡
但是，随着股指在上半年的快速上扬，多家基金对第三季度的走势心存谨慎，纷纷作出了这一季度可能出现较大幅度震荡的可能性。
“２０００点以上，股指一路震荡向上，尤其是最近一段时间，连５％左右的调整也没有，随着获利盘的累积，一些不确定因素随时有可能引发大盘调整。”一家基金公司策略分析师表示。
但是，在对调整诱发因素的判断上，各家基金公司则是见仁见智。估值水平过快提升、政策面及基本面的不确定性，是当前市场的最大隐忧。
友邦华泰基金认为，三季度市场环境将面临的不确定性包括：中国资本市场政策方向发生微妙变化；美国货币政策面临两难选择；流动性推动市场估值恢复至合理甚至相对偏高水平。
华富基金则认为，虽然从总体上看，整个市场的估值水平不算太高，ＴＴＭ ＰＥ为３１．９倍，但除了银行、煤炭、高速公路外，绝大多数都在４０倍以上。对于大多数股票而言，风险与收益已不匹配，泡沫特征较为显著。全部公司的ＰＥ中位数为４５．２５倍意味着市场真实的估值水平为４５倍以上，流动性推动的显泡沫特征较为明显。
海富通基金认为，除了估值风险不断积聚，上市公司的盈利表现是否完全吻合经济回暖趋势也尚未明确；ＩＰＯ重启后，不排除供给大量增加给市场带来更多下行压力。
投资主题同中有异
对于下一步的主导投资方向，现有的市场格局基本表明了基金经理们的态度：在流动性充裕的情况下，通胀预期正在成为今年市场最重要的投资主线，金融、地产、能源等资产和资源行业日益坚挺的走势，显示市场对这些板块的看法已渐趋一致。尤其是息差收入可能已经二季度见底的银行业、有望成为下一轮经济增长主引擎的房地产，已成为当前市场上分量最重的主流配置品种。
分化体现在对未来潜力板块的挖掘上。
长城基金认为，除了通胀预期主线外，其次是房地产和汽车的复苏、固定资产投资带动建筑建材、机械、钢铁、石化、家电家具等相关行业的复苏；在流动性推动估值上升的后期，从补涨的角度可以关注金融、家电、化工、钢铁和造纸等低估值行业；另一项是出口反弹下的投资机会。
银华基金则看淡国际经济的缓慢恢复对中国出口企业的拉动作用，认为短期内中国经济要保持高增长必须要从投资和需求这两条主线着手，业绩提升将主要体现在围绕政府加大投资和刺激消费这两条线上的行业和公司。
友邦华泰基金提出，在市场整体估值系统提升的环境下，不断选取相对大盘估值明显低估行业进行配置，同时，对于相对大盘明显高估的行业进行减持。看好内需驱动的产业链：在上游资源品中，通胀预期驱动下的资源品金融属性将阶段性休整，而地产投资增速拉动上游资源品需求将有半年时滞，因此，资源品配置时点预期到三季度后期。
中欧基金的行业选择是沿着景气复苏和流动性充裕两条主线，下半年看好的行业包括：受益于流动性、并且基本面有明显改善的金融、地产行业；受益于固定资产投资增速加快的工程机械、钢铁、水泥等相关行业；此外，食品饮料、商业零售等下游消费行业。上游行业看好煤炭行业，认为经过短暂调整后，仍有望较好表现。
下半年最可能引发市场大幅调整的因素是？
中报业绩看淡
３３．９５％
流动性减弱
２１．７８％
通胀预期
引发货币政策变化
１２．８９％
大盘股
ＩＰＯ重启
３１．３８％
