东北证券举办中期投资报告会，认为后市取决于货币政策

　　沪指轻松突破3000点，市场顿时少了很多看空的声音，毕竟很多券商已经在为今年初的“过度谨慎”懊恼，而那些上个月召开中期策略报告会并看空的机构，更是恨不得当时没有“武断”地做那些预测。昨日，东北证券中期投资策略报告会在长春举行，报告中看不出明显的多空态度，东北证券金融与产业研究所所长袁绪亚表示，沪指的合理估值区间在2300点—2700点，但目前的行情并不适合用价值理论的那一套去分析，货币环境的变数将主导A股未来的走势。

　　货币政策将成主导力量

　　上半年，A股市场在流动性充裕的环境下，上演了一出“不差钱”行情。“上半年A股上涨一方面归结为全球经济复苏预期下的境内外市场联动性，其余则更多的归结为双积极政策下的中国经济自身复苏路径。”

　　东北证券认为，下半年主导市场的力量在经济复苏、积极财政政策的对比中，货币变数更具有超级能量。

　　他们表示，各国政府引入通胀预期目标制的调控经济复苏政策意向一旦显露，大类资产价格回落、高估值市场的行情调整也就会接踵而至。A股市场在经济复苏进入常态、积极财政政策稳定持续、上市公司业绩预期难有根本改善的背景下，极度关注货币变数的一元性将更为明显，对本国货币乃至国际货币政策导向预期的反应更会超乎想象。

　　信贷将在四季度出现拐点

　　“我相信今年上半年炒股的各位都赚了钱。在流动性充裕的情况下，必然会造成资产价格的回暖，资产的膨胀，成了必然的结果。但是，这恐怕是饮鸠止渴。”东北证券中期投资策略报告会上，社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉表示，目前石油、金属价格的大反弹，是缺乏实体经济的支撑的，这些大宗商品的风险度量指标已经很高了。

　　“信贷增速很有可能在四季度出现拐点。”曹红辉表示，货币供应量和金融机构的各项贷款余额在今年上半年出现了大幅上涨以后，预计在四季度会出现拐点。中国的贷款增速长期以来保持在15%—16%的水平，是为了整个国民经济运行、扩张、增长和需要，保持资金的周转。太多了，会出问题；太少了，会制约经济发展。基于总体的判断，他们认为四季度贷款增速会急剧的萎缩。

　　未来冲高回落概率大

　　“美股牵引港股，港股影响A股，未来美联储控制资产规模，港股处于17倍市盈率的经验高估区间，面临着调整风险。”袁绪亚指出，外围是导致A股调整的一大原因。

　　另外，市场自下而上预期2009年业绩增速为11%-26%（均值19%）；市盈率静态28倍；乐观预期在面临微观实体偏中性的业绩数据时，市场将诱发股价调整。积极政策在经济复苏初期将得以持续，助推股指从合理估值区间逐渐向高估值区间运行、紧接着进入超调后的市值膨化和结构性泡沫阶段；最后在美元反弹、港股调整、A股供求关系逐渐转换的过程中A股向下纠错，回落至合理估值。

　　“因此，未来股市可能将演绎冲高回落的中期调整态势，年末在外需恢复预期下逐步进入顺周期行情。未来合理估值区间2300-2700，冲高区间可能为2700-3250，对应静态市盈率为27-33倍。”袁绪亚预测。

　　本报记者　赵笛　发自长春