| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月04日 08:55 |
作者： |
石丽芳 |
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3000点上方健康不健康？
■ 石丽芳看市
笔者上周曾经指出，近期挑战3000点会是一个大概率事件，本周沪综指确实在时隔一年后再度站上3000点。不过随着指数的上涨，市场分歧并没有减少，尤其是以地产、金融为首的领涨板块消耗掉相当的能量后，警告市场出现泡沫的言论不断出现。那么当前市场究竟健康与否？回答这个问题不妨用排除法。
判断市场不健康的一大标志就是高估值水平导致的泡沫，不少分析观点也是从这一角度判定市场出现了很大的风险。有分析指出，目前市场全部A股的市盈率（TTM）为32倍多，剔除权重最大的金融股后为近45倍，从这个数据看，估值水平确实不低。但笔者一直认为，简单地用市盈率水平去判断大盘趋势是不全面的，去年大盘在下行到2000点区域的时候，曾经出现过市盈率甚至低于998点的情景，如果市盈率可以判定趋势的话，后面出现的1664点又该如何解释呢？
假如我们承认经济复苏态势出现的判断，毕竟PMI指数连续4个月高于50%，那么未来上市公司业绩的提升自然会平滑当前看上去比较高的估值水平。当然，还有分析观点指出，目前有628家上市公司对上半年业绩进行了预告，其中“报忧”公司的比例超过六成，进而得出“上半年上市公司业绩不佳已成定局”的判断。
其实这里我们不能忽略“权重”因素，“报忧”家数多、比例大并不能等同于整体业绩不佳。试想，如果上市银行全部亏损，那么相信不知道得用多少家上市公司的盈利来填这个“窟窿”呢。再说既然是同比，就不能不考虑去年的高基数因素，更何况上半年表现不佳不能表明下半年业绩不会提升。
估值判断永远是变化的，从某种角度上说，估值水平是否被市场认可是资金说了算，并不是拿一个数据去“一刀切”。就目前市场氛围来看，估值水平只能说不低，但还没达到疯狂的程度。
另外一个得出市场不健康判断的理由是“钱”，有观点认为现在的市场就是被充沛的资金堆上去的，就像空中楼阁。确实，上半年且不说股价翻番的个股众多，单就指数涨幅来说，A股确实不低。根据统计，沪综指上半年涨幅位列秘鲁利马综合指数之后，为全世界第二（62.5%），这个涨幅不亚于大牛市，而对应的基本面因素似乎没什么底气。
我们不否认资金是导致上涨的关键因素，笔者也数次强调过这个问题，但如果中国经济已经出现“扎实的恢复”，那么中国股市“一枝独秀”的表现就并不过分，更何况新兴国家股市上半年的表现都相当不错。
还有观点指出，上半年的资金投放已经“超预期”，下半年的适度减少已成定局。笔者提醒投资者注意一个问题，现在判断资金面的主要依据来自于信贷资金的投放，我们一直关注的是新增信贷资金的投放量，但不要忽视存量问题。有统计显示，在过去的A股市场中，曾经出现过新增信贷资金快速下降而股市依旧强势的历史表现，今年下半年市场存在庞大的存量资金依旧是不争的事实。
笔者上周曾经指出，“无量”是挑战3000点时的主要特点之一，目前整体市场依旧处于“价升量平”的大格局中，这种格局从技术层面上看是健康的，“进二退一”的整体走势也是理想的。从热点看，地产、金融、有色、煤炭是近期股指上涨的主要动力源，同时，其他个股也是此起彼伏，与大盘一样，“进二退一”也是相当数量个股的走势写照，资金依旧按照自身的判断和偏好在不同的投资目标间腾挪，市场活跃度因此得以保持。
市场健康与否有不同的判断标准和衡量指标，笔者认为，当前市场的强势还会得以保持，不管3000点区域会否出现震荡甚至调整，市场的大趋势还没有出现逆转的征兆。（作者系资深投资人）
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