| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年07月03日 10:15 |
作者： |
阿琪 |
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⊙阿琪
现阶段的行情用静态估值看，“满眼是泡沫”；用动态预期看，已经提前透支；从“资金有多少，行情有多高”物化资产的角度看，似乎也有些非理性了。但股指仍然在涨，持续在涨，以至于投资者与投资者之间的观点分歧日益增大，投资者自身“脑袋与手指打架”的分歧空前激化，更多的投资者在运用着“走一步看一步”、“今朝有酒今朝醉”随波逐流的方式在市场上进行操作。
市场告别了犹豫阶段
行情涨到目前为止，除了个别“偏执狂”之外，已经没有人再怀疑这是一轮牛市行情。但在所有衡量与测量行情的工具失效之后，目前行情到底处于什么阶段成为投资者最大的疑惑，这或许能从“牛市在绝望中诞生，在犹豫中成长，在乐观中成熟，在亢奋中死亡”中找到答案。对照“股训”这四个阶段，本轮牛市诞生于1664点，那时候正处于全球金融危机摧垮大多数投资者的心理防线、“人人争说1300点”的凄惨无比的时期，完全符合“在绝望中诞生”之标准。之后行情在投资者一路犹豫和怀疑中曲折上涨，相当多的投资者在2300点附近完成了“熊市反弹”的出货减亏操作，即使股指持续涨到6月份的2600多点，仍有相当多的投资者认为这只是熊市反弹，且反弹行将结束，行情要“吃二遍苦”。然而，就在市场对“熊市反弹行将结束”的分歧激化的时候，随着一批新基金进入建仓期、宏观层面上宽松的货币政策基调确认不变、经济复苏数据进一步好转、机构投资者对市场预期纷纷进行年中修正，市场预期和行情表现发生了颠覆性的变化，最明显的事实是，尽管股指已经突破了3000点，但认为“熊市反弹”的投资者绝迹了，看空与做空势力大幅减少，有相当多的机构投资者修正预期后，在2800点附近空翻多。显然，市场告别了犹豫阶段，已经进入“在乐观中成熟”的牛市第三阶段。
行情仍然不会结束
从另一个角度看，刚刚完成策略路演的所有机构对下半年行情的目标预期大多是3200点―3600点，绝大多数投资者对年内行情的预期是3200点―3300点，这说明尽管市场看空者少了，预期乐观了，但还远远没达到亢奋的程度。按照“亢奋”的标准，行情应当打破现有的预期目标，再一次以超预期的表现逼迫市场再次修改预期，才可能会出现市场群体性的亢奋。因此，目前行情离“在亢奋中死亡”为时尚早，行情正处于“在乐观中成熟”的牛市第三阶段。
如果把牛市的这四种市场形态对应在不同阶段的投资策略上，也非常清晰明了――“在绝望中诞生”是价值发现与战略布局的阶段；“在犹豫中成长”是行情的价值逐步体现的时期，即价值投资阶段；在行情投资价值体现完毕之后，市场一般会出现类似于目前阶段的估值困惑，但行情的整体趋势仍在，“在乐观中成熟”阶段的投资策略主要以趋势性交易的价值投机为主（这对于现阶段行情具有重要的启示和意义）；“在亢奋中死亡” 更多注重的是价格投机和风险防范。很显然，这四个阶段的投资策略构成了一个完整的股市投资体系。
目前行情正处于市场预期转向乐观的牛市第三阶段，其带来的提示性意义是：只要趋势没坏，行情仍然不会结束。
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