| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年07月01日 15:50 |
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投资者报(记者)中金公司 利润稳定回升将推动电力股上行从2008年8月份开始，日均电量呈环比下降态势，10月份加速恶化，12月份才开始略有企稳。除了四季度金融危机爆发带来实体产业电力消费下降因素外，去年奥运会期间对于部分高耗能产业限制，也是造成电量低基数的因素之一。我们测算在三季度仍将出现单月用电量同比持平、略有增长的态势。若投资增速维持高位，推动黑金属冶炼、非金属矿制品、有色金属冶炼及化工行业产量上升，进而带来这些行业电力消费增速恢复正增长，那么在四季度有望出现电量同比增速大幅度上扬。目前电力股对应2009年平均市净率分别为：A股2.2倍，H股1.5倍，估值与历史平均水平相当。我们认为推动股价继续上行的因素主要是基于电力行业利润的稳定回升以及用电量的逐步改善。
申银万国水电企业将迎来投资机会2009年下半年电力行业投资机会主要来自三大方面：首先，经济回暖将带动发电量复苏，机组利用率降幅也将因此而不断收窄，电力行业景气度呈现逐步回升态势，建议关注明显受益于电量回升的区域类公司以及具备调度优势的水电企业；其次，预计三季度末销售电价将上调2分，电网类公司直接受益，之后电价改革的继续推进有望带来整个电力行业（特别是水电）的投资机会；最后，具备集团背景上市公司的资产重组在下半年将进一步兴起，这将带来交易性投资机会。火电企业未来几个季度经营环境将持续好转，盈利能力逐季回升，其中华东地区电力企业盈利能力将领先回升。
国泰君安水电项目公司将潜在受益从2007年全国平均上网电价来看，我国水电平均上网电价在所有电源类型中最低，较风电、核电、火电分别低60%、44%、30%。我国水电电价处于上升周期之中，随着节能减排压力的增大以及电价体系的完善，水电电价未来有较大的上升空间。我们维持对于全年电力需求增速4%左右的判断，与之相对应的火电机组利用率同比下降约8至9个百分点，较前期预期的5至6个百分点的下降幅度有所增加。基于未来新建水电站电价可能走高的预期，我们认为拥有大量大型水电项目储备的国投电力、国电电力是最明显的潜在受益公司。
国元证券 电力板块无疑将跑赢大盘1至4月份全国累计用电量10558.82亿千瓦时，同比下降了4.03%。从累计需求看全社会用电量的负增长已经初步呈现筑底反弹的态势，我们预计下半年随着经济逐步复苏带来的需求增加将带领全年用电增速恢复正增长。1至4月份水电表现明显好于火电。火电发电量受宏观经济以及国家能源规划影响，发电增速将逐步趋缓，水电在发电结构中的比例提高以及新机组投产带来的发电量提高将有利于改变我国电源结构不合理的局面。在新能源发电振兴规划中，我们更看好水电板块，在未来10到20年内将是我国水电发展的高峰时期，水电的发电占比到2020年将达到约30%。行业已经恢复盈利以及低于行业平均的PB估值使我们坚持认为电力板块在下半年将跑赢大盘。
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