| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月27日 09:37 |
作者： |
尹涛 |
| |
长城人寿保险公司投资部 尹涛
本月统计数字超预期的改善直接刺激了A股市场，在成熟市场加剧震荡之际，走出了独立的连续上扬的行情。
目前看，复苏还有加速的态势。从本月的发电量可以看到端倪。根据国家电力调度通信中心的统计，自本月开始，日均发电量降幅大幅缩窄，上旬的降幅已回升至－0.17%；6月中旬，全国日均发电量同比上升3.8%。这是自今年3月中旬以来该数据首次转正。分地区看，东南沿海地区和西部高耗能地区的发电量回升趋势明显，其中，广东、浙江两省发电量增幅分别达到12.3%和9.6%。
去年以来，市场越来越关注发电量的指标，因为这个指标更直接、更及时。不过，实际上这个指标也容易受诸如气候等因素的影响，另外，某些高能耗行业的变化对其影响也很大，因此，孤立地看这个指标，就容易被误导。如果我们能够结合货运总量等指标来看，形势就更清楚――今年以来，经济恢复呈现出一路回升的态势。
经济加速回升背后的原因在于双积极的财政与货币政策组合开始发挥威力。
财政政策方面，虽然去年四季度以来，中央投资增速就不断高涨，但要知道，中央投资在城镇固定资产投资总额中的比例不过10%，因此，地方投资才真正具有决定性意义。今年，地方投资增速的提高是从3月份开始的。
我们认为，这种趋势还将延续下去，原因在于：首先，房地产投资受销售畅旺价格快速上扬的影响，开始加速增长，这属于地方项目；其次，地方政府债、城建债大量顺利发行，地方政府的融资能力提高，这样，投资会快速跟上；另外，企业生产逐步恢复、盈利增加，同时，土地市场开始解冻并迅速趋向活跃，地方政府预算内、外的财政收入状况均出现改善，于是，地方新上项目的冲动增强。而这种正反馈的效应一旦形成，很难自然结束。
货币政策方面，我们看到，半年以来，货币的发放已经明显超出了实体经济吸纳的能力，因此，资产市场如我们预期出现了快速上涨，而短期内实体经济的表现尚不尽如人意。不过，一般而言，货币的放松与实体经济的上升存在6－12个月的时滞。而目前，正是宽松货币政策对实体经济发生作用的时间窗口。
从目前政府的调控意图看，刺激经济的力度在下半年不会明显降低。而且，我们近期还看到了补充社保资金、扩大社会保障范围这类改善结构的政策不断出台，这意味着居民消费还会有不断提高的可能。这些都决定了，目前的经济加速恢复将至少持续到明年上半年。
在这样宏观经济一路高涨的背景下，市场进行充分整理的时间和空间都被大幅压缩，越来越多的投资者开始惜售。如果指数不出现大幅拉升，持有仍是最佳的策略。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
