申银万国证券研究所最新发布2009下半年A股投资策略报告指出，今年下半年A股市场运行趋势将呈现“冲高回落”的格局。特别是三季度后期，随着政策预期改变，基本面改善预期弱化、流动性环境趋紧，A股市场将向下寻求支撑。据申银万国预测，沪综指核心波动区间为3150点-2300点。

　　申银万国认为，“海外资本流入”和“政策调整预期”是下半年A股运行的关键词。

　　目前，信贷高增长的态势不可持续，信贷增速在下半年或出现高位回落。CPI同比增速年底前恢复正增长，也将预示过度宽松的货币政策将有微调。另外，今年一季度发行的“天量”票据将在第三季度集中到期，实体经济稳步复苏将吸引资金回流，再融资筹资预案累计已超过1600亿元，IPO重启也会一定程度上分流市场存量资金。静态来看，下半年A股市场的资金供求存在一定缺口，需要寻找新的资金来源。

　　海外资本流入或成为新的资金来源。申银万国指出，随着避险情绪的降温，海外资本重新活跃。目前已有迹象显示，海外资本大举涌入香港，并已小幅流入中国内地。但海外资本流入能否弥补资金供求缺口，仍具有不确定性，一旦外汇管理政策发生转向，A股市场的资金压力或将显现。

　　另一方面，宏观经济的预期持续向好，是去年11月以来A股行情的最大推动力。

　　在“冲高回落”的预期中，申银万国建议投资者，在市场冲高阶段，配置银行、房地产、保险等估值不高，景气（预期）上升明确的行业。而在市场回落或调整阶段，则更多配置食品饮料、零售、医药、电力设备、通信设备、软件等景气回升滞后或景气趋势确定的低估值行业。另外，申银万国认为铁路施工、机场、公路、钢铁、水泥、工程机械等行业可能由于低估值补涨或短期景气上升有阶段性超额收益机会。