| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年06月26日 06:26 |
作者： |
庄少文 |
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□ 本报记者 庄少文
6月25日，招商证券在深圳举办主题为“复苏之道”的2009年中期投资策略研讨会，著名经济学家、中国社科院金融研究所所长李扬与招商证券首席经济学家丁安华等业内人士，共同把脉中国经济复苏的前景与演进路径，交流经济复苏背景下的投资心得和创造财富的制胜之道。
李扬坦言，中国经济恢复之路并不平坦。他表示，关于中国经济恢复的路径，外界大致有V型、U型、L型和W型几种说法，他个人认为W型可能比较接近实际情况。理由是目前政府投资已经启动，但是民间资本尚在观望，甚至还在撤出。信贷规模在1-5月扩张很快，但似乎尚未有效进入实体经济领域。经济最终恢复增长，只有在过剩生产力得到充分淘汰、全社会的投资有效增长、民间资本全面恢复活力、FDI恢复正常之后才能实现。近来，国务院不断提出新的刺激举措，其目标就是防止经济发展二次触底。
丁安华表示，产出指标显示周期谷底已成为过去，中国经济正在走出通缩的阴影。他认为，推动当前经济复苏的力量主要体现在几个方面：宽松的货币政策导致国内流动性充裕；积极的财政政策拉动投资快速增长；汽车、地产等耐用品消费回升；库存周期逆转推动生产回升。他指出，OECD中国领先指标连续三个月回升，显示中国经济复苏速度加快；美国、欧盟、英国、日本等外围国家领先指标普遍好转，市场判断全球经济走出谷底，预期需求开始回升，拉动石油等大宗商品价格上升；美国长期国债收益率上升，通胀预期又起。
招商证券研发中心策略研究主管陈文招表示，三季度经济增长环比继续回升仍是大概率，但四季度之后则取决于经济复苏动力之间的博弈：如果地产、出口能较快复苏并弥补财政支出效应衰减，明年上半年经济则有望向高增长高通胀格局迈进；否则，四季度后经济复苏趋势可能拐入低增长低通胀格局。他认为第一种情况概率较大。
投资策略上，陈文招认为应看好地产金融、持有上游、埋伏中游。上半年行业配置思路是基于经济周期里的产业景气轮动，下半年配置思路应转变为基于企业盈利恢复和行业间利润增长的比较。分析表明，工业利润增速反弹最快的阶段出现在PPI自底部回升至3%-4%的水平；从相对意义上讲，利润会从工业品向原材料和能源转移，预计在不产生大幅通胀（PPI在4%以下）的前提下，原材料的利润占比会迅速提升，能源的利润占比也恢复到一个较好的水平，工业品的利润占比上升的阶段会过去，但仍可以保持较平稳的增长水平，消费品的利润占比将有下降。因此，他建议看好地产金融、持有上游、埋伏中游，超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工。
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