| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月15日 15:11 |
作者： |
徐一钉 |
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回顾2007年以来的全球股市，我们发现一个很有意思的现象，就是包括A股在内的全球主要的股指，都是在2007年10月、11月进入大级别调整。除了亚洲主要股指是在2008年10月底进入中期反弹外，美国、欧洲等重要股市都是在2009年3月进入中期反弹。上述意味着，虽然各国股市上涨、下跌的幅度有一定的差异，全球主要股市运行的大趋势是一致的。从A股与全球股市的大趋势的关联性看，A股市场出现中期调整的前提是，全球主要股市也相应时间前后也进入中期调整，特别是香港H股指数。
近期A股市场呈现上涨不易，下跌有支撑，反映出投资者对后市的分歧很大。其实，上证综指收复2600点以后，如果不是受香港H股持续上涨的拉动，或许A股市场已经进入技术性调整。从近期的一些数据看，一方面在全球各国都存在不同程度的流动性过剩；另一方面，中国、美国等的经济数据出现回升，一些资金流向高风险的股市。目前海外看好中国经济的机构越来越多，做全球配置的资金都超配中国公司。这样香港H股市场流动性很充裕，H股指数的走势也明显强于A股。A股对H股的溢价已经从2月17日的63.64%，收窄到6月11日得26.12%。目前看海外资金没有大规模流出香港的迹象，估计H股依然将呈现出强势特征，这样A股市场即使出现技术性调整，幅度也不会很大。
已经公布的4月、5月数据显示：二季度各项经济数据虽然出现回升，但要低于国内机构4月初对二季度的预期。特别是出口数据，3月份出口已回升到下降17.1%，但4月份出口同比下降22.6%，到5月份出口同比下降26.4%，估计6月份出口同比下降仍超过20%，这给中国经济的复苏增添不确定性。5月份，全国工业品出厂价格下降7.2%，同比降幅继续扩大，目前工业消费品价格总体上仍处于下跌通道中。从供求看，我国工业品总体上供过于求的局面短期内难以改观，进而抑制我国PPI的快速回升。近期，包括原油、有色金属等国际大宗商品价格大幅上涨，国内供需状况造成企业很难转嫁成本的上涨。上述两方面因素，将侵蚀相关上市公司的利润。
我们预计，二季度A股上市公司的净利润与一季度持平，或略有下降。近期各季度业绩难以看到大幅增长，目前A股市场的估计水平并不低。随着A股指数不断地上涨，已解禁大小非减持的速度有加快的趋势。5月份国内信贷增量6645万亿高于4月份的5918亿元，预计6月份国内信贷增量维持在5000亿元以上。虽然恢复IPO发行、创业板设立已进入倒计时，但目前A股市场流动性依然充裕，对沪深股市有一定的支撑作用。因此，2828点开始的调整只是一次技术性调整，幅度在10%--15%之间。
(具体内容请见附件)
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