| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年05月26日 14:18 |
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投资者报(记者)A股市场从1664点起已经上涨逾千点，这样的大反弹不免引起投资者的诸多关注。经济的基本面已经全面向好了吗？目前股市究竟处于什么位置？今后的趋势是什么？
5月12日，中国国情与发展研究所经济学研究员清议、西南证券高级分析师张刚和天狼50总设计师陈浩做客BTV财经频道《财经5连发》，与主持人长盛一起解析千点反弹后的股市走向。
震荡盘升的慢牛
陈浩明确判断反转早已经开始，目前A股是一个震荡盘升的慢牛市。
几乎所有牛市的共同规律是，牛市初期超跌股的涨势总比绩优股好。陈浩以基金重仓股为例，基金重仓的300只股票，输给沪深300指数10%以上；重仓的前50只股票，输给沪深300指数接近20%。可以说，牛市初期是超跌股的天下，而大盘蓝筹股涨幅很小。
“此时最好的投资策略是买指数，比如沪深300指数基金、上证50ETF。同时只有少量投资者可以解套，因为2008年跌幅太大，目前的疯涨依然没有达到原先的水平。”陈浩说。
清议认为，股指从下跌到千点反弹大概分两个阶段，第一个阶段是2007年的10月到2008年5月，2008年5月到8月僵持了一段，第二个阶段是从去年8月份至今。
第一个阶段中，导致超级大盘股，比如中石油、中石化的业绩急速滑坡，进而致使此阶段股市下跌。千点大反弹前期，中石油、中石化的业绩进入一个比较稳定的时期，大家的预期开始乐观。此外，大家对中小板风险的喜好，达到了一个空前的地步，因此当时中小板涨幅最大。
6月进入调整期
张刚认为，目前是反弹还是反转取决于投资者对后市的预期，现阶段应该处于反弹阶段，从六七月份开始股市将进入三个月的调整期。
从每年7月中旬开始，各家上市公司就开始陆续披露半年报，6月份时大多数上市公司会发布业绩快报或者业绩预警公告，半年报的业绩会更为清晰地展现出来，市场也将提前做出反应。
张刚对半年报的预期相当不乐观，他认为，如果上市公司业绩大幅下滑，股价也就无法有太多上涨。比如钢铁行业，一季报亏损额最大的前20家公司里，有11家是钢铁公司，它的股价上涨得不到基本面支撑，上涨也就无法持续。
流动性没有过剩
在宏观经济层面，各国政府在不断加大对市场流动性的注入，一方面是降息，另一方面是由国家收购一些金融机构。这一系列措施对经济形成了短期的刺激作用，但外部环境的持续低迷以及社会问题很难用这些措施解决。对中国来说，调整产业结构需要较长的时间，单纯以投资拉动经济，初期只能局限于部分行业，比如工程机械、建材，但是想转移到中游和下游，内需能不能很快得到提振还是个问题。
清议根据日前公布的CPI、PPI的双降数据，认为整个经济环境仍处于底部阶段，大家对消费比较谨慎，同时由于工业品出口受到一些影响，投资增长虽说比较快，但仍不能从整体上扭转工业品消费的问题，因此CPI、PPI都在下降。清议认为，固定资产投资大部分集中在基础设施建设方面，并不会加大国内工业品产能过剩。
陈浩表示,和股市关联最大的数据是M1（狭义货币供应量），现在是17万亿左右，GDP每增加一个百分点需要2个百分点的M1增长，现在M1是17%，GDP是6%，所以流动性是充裕的。
在CPI下降的时候，企业想大规模恢复业绩是不可能的，但现在是非典型时期，通常股市是由无形的手控制，整个经济由有形的手控制。CPI出现负增长至少证明现在的流动性不是非常过剩，也意味着市场可以容忍流动性相对充裕。
2008年宏观经济留下一个巨大的流动性缺口，是M1过度紧缩造成的。企业出现缺口之后，无米下锅，但是为了保住企业，只能到股市“割肉”。只要将缺口填上，原先投资股市的资金自然会回去，这就造成了一定程度的流动性。
张刚说，对实体经济来讲，银监会或商业银行加大监控力度的话，钱会从一些不该去的地方回流过来。
反转点位在3800
陈浩始终认为这波反弹是一个非典型行情，是资金推动的政策市。当政府开始收拾由于救市引发的流动性过剩问题时，股市就会变得糟糕。他认为经济宏观面越坏股市越好，所以2600点不是最高位，很快会看到2800点、3000点、3800点。目前股市里短期活跃资金是2000亿，牛熊的分界线是1500亿，生死线是1000亿，所以股市根本不差钱。
张刚则反对陈浩的观点，他认为年初股市的上涨是依托于一季报业绩降幅缩减。经济越好，股市才会越好，资金量则是招之即来，来之能战的东西，一旦没有了财务效应，流失得也会非常快。
清议说:“确认股市是否能够反转成功，3800点是一个重要的点位。”张刚认为要涨到3800点时间已经不足。原因在于六七月份时，股市会遭遇到半年报业绩的考验。
张刚表示，国内政策市已经接近尾声，从之前的4万亿投资和十大产业振兴规划，到现在变成上海“双中心”、深圳“五中心”等口号，中央、地方政府可以运用的经济振兴手段基本用得差不多了。一些实质性经济刺激措施需要一定的时间才能产生效果，因此现在一些概念性的刺激方式又开始出现。
清议认为，在目前的利好政策之下，中国经济整体的前景可以预期，概念性内容会和实质产业形成相辅相成的关系。但张刚提醒不要因为一季度宏观经济数据向好，就彻底消除了对系统性风险的担忧。
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