商报讯 昨日，第三届中国上市公司市值管理高峰论坛发布的《大小非解禁与减持的市场反应研究报告》认为，解禁对上市公司股价造成了明显的负面冲击，大股东减持背后所隐藏的股价操纵行为确实存在。

　　《报告》对大股东减持背后的灰色因素进行了研究，并认为，大股东减持股份之前的一定时期，减持公司的市值在整体上会出现显著的正超额收益，即出现了正的市场财富效应，而在股份减持完成后，财富效应不再产生，由此推断，大股东减持背后所隐藏的股价操纵行为确实存在。

　　《报告》分析认为，从长期来看，市场对解禁事件的反应总体为下滑趋势，并且该下滑趋势在解禁前后的两个月内最为明显，这表现为解禁前后两个月和解禁前后的累计超额收益率均显著为负。总体来看，解禁对上市公司股价造成了明显的负面冲击。

　　同时，《报告》还指出了一个奇怪的现象，即减持并没有像一些投资者预期的那样对上市公司造成很大的冲击，相反，在减持前几天，上市公司的日超额收益率一般会有明显的上升，并且在减持当日达到最高点，而减持之后该数值则急剧下降；另外，有数据显示，减持当日的上市公司股价均值往往显著高于减持的前1天和后1天。因此，该《报告》推断，大股东减持的背后可能存在一定的人为操纵迹象，导致个股表现较好，从而给减持提供了更好的获利机会。但《报告》也指出，不能排除部分股东选择了较好的市场时机进行减持的可能。

　　根据中国证券登记结算有限责任公司的统计，截至2009年3月31日，我国累计产生股改限售股份4693亿股；累计解禁1710亿股，占总股改限售股份的36.4%，占已上市流通股份的23.2%；累计减持股份共计314亿股，占总解禁股份的18.4%。该报告选取了截至2009年3月31日，沪深两市已发生股权分置限售股份解禁的上市公司以及其A股股票，综合分析了438家公司、653位股东、1667减持的样本并给出了上述结论。（孟凡霞）