眼下，全球经济的回稳，到底是经济复苏的嫩芽，还是昙花一现呢？虽然看穿未来的水晶球依然模糊，全球股市持续上涨，却让越来越多的人加入“春芽派”行列，押注中国经济率领全球经济提前复苏。
上周，沪综指再创新高，以２６４５．２６点报收，较去年低位大涨５８．８９％，为全球最牛股市。业界普遍认为，在政策救市的强心针之后，经济增长和企业盈利回暖，已成为股市能否继续大涨的前提。
深沪股市反弹还是反转
眼下，沪综指已连涨近五个月，市场情绪已是牛气冲天。基金持股仓位已是大牛市的峰值水平。据中投证券基金分析师张宇估算，截至５月８日，２５９只开放式偏股型基金的平均股票仓位为８４．３９％。
上周，两市最大权重股中石油和万科Ａ分别上涨６．１２％和５．７９％，基金重仓股继续领涨，不少人认为市场已是反转行情。即大盘将创历史新高，经济将进入新一轮增长周期。
“从１６６４点至今属于一轮新的牛市行情，Ａ股市场已是反转。”英大证券研究所所长李大霄认为，今年也许表现为小牛，虽然再创新高可能需要两三年内时间，但是，１６６４点的低点不会再现。
中证投资首席分析师徐辉亦认为，１６６４点以来的反弹行情进一步演变成反转行情，而且牛市第一波行情的涨幅也将远远超出市场的普遍预期。沪综指今明两年的运行区间将上升到２４００点至４０００点区间。
“Ａ股目前仍是反弹行情。”国海证券首席策略分析师钟精腾认为，大盘两三年内不可能再创新高。原因是沪市在６１２４点时泡沫严重，市盈率逾７０倍。以目前的基本面和流通规模来计算，如果重回６０００点上方，则意味着泡沫要比当年还大一倍。
经济是Ｖ形还是Ｗ形反转
实际上，股市是反转还是反弹，归根结底要看经济趋势。裕泽基金的基金经理陈亮在一季报里的展望，似乎代表了主流观点——“市场的估值恢复的动力已明显有所削弱，接下来的走势取决于经济体的所谓Ｖ形反转，究竟是先知者的洞见抑或只是一厢情愿……需要我们在二季度的投资中跟踪观察，并作出及时的判断。”
眼下，是不是到了做判断的时期呢？国泰君安分析师认为，中国经济出现了诸多复苏迹象，而且好转的幅度超出预期，典型的体现在房地产和汽车成交数据。
地价上涨和房市销量的大增，成为众多分析师看好中国经济的主要理由。徐辉认为，４月份中国经济最大看点是土地市场的回暖和地价拐点的出现。这表明人们一直忧虑的私人投资已开始启动，从而可推论危机后中国经济复苏将显现更强的爆发力和持续性。
“中国经济可能是Ｖ形反转。”徐辉表示，现在大型地产商都在重新调高预期。按照香港房市的经验，即使房价未创新高，地产股仍有大涨的可能。关键是销量上升和地价下跌的持续性。
钟精腾则认为，目前中国经济只是出现好转的迹象，这并不等于出现Ｖ形反转，更不等于将出现新一轮的经济增长周期。未来经济还可能在低位运行。
在经济学界，也有谨慎的观点。经济学家厉以宁认为，市场都希望中国的经济是Ｖ字形，但经济反弹过快未必是好事。经济复苏的关键在于经济转型。不转型，中国经济可能走向Ｗ形。
“中国经济发展将呈Ｗ形。”摩根士丹利亚洲区主席罗奇发出迄今为止最悲观的预测，“２００９年中国经济增长可能为７％－８％，但到２０１０年可能就会出现倒退。”
春天的嫩芽能否长成大树
中国经济能否走出谷底，还离不开全球经济，尤其是美国经济的复苏。
在最新一次《华尔街日报》调查中，经济学家预计美国经济会在秋天结束衰退，但经济完全恢复还需数年时间。
相呼应的观点是，美联储主席伯南克预测，美国经济可能于年内晚些时候触底回升，原因是“房市在遭受三年重挫之后已出现见底信号”。而前美联储主席格林斯潘亦认为，美国房价已跌至底部，金融市场将会继续保持反弹态势。
“全球经济复苏的嫩芽在今年夏天就会变黄了。”诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨则认为，强劲的复苏还要靠银行健康的借贷，目前还没有看到该状况的恢复，很难真正对美国经济的强劲复苏抱有信心。
罗奇更是断言，大家都指望嫩芽能够开花结果、长成参天大树，但这个过程有风险、嫩芽也会慢慢变黄。理由是“市场过于乐观地预期了２０１０年和２０１１年的经济复苏和公司盈利，未来这种股市的反弹肯定会回缩，而现在恐怕就已经孕育、发生了”。
上周，道指下跌３．５７％，为３月６日以来走势最为疲弱的一周。华尔街专家认为，市场担忧信贷市场复苏正在丧失动力，从而影响经济复苏的持久性。
相比之下，中国的券商更为乐观。招商证券分析师认为，当前宏观经济的总体特征是经济扩张的各个链条开始激活。主要宏观指标，包括信贷、投资、生产、物价以及利润，已依照逻辑链条的先后顺序逐渐好转。
Ａ股机会大还是风险大
在沪综指反弹千点之后，越来越多的散户相信经济复苏和牛市重现。据新浪网一项有４６６９８人参加的调查显示，认为中国经济已率先回暖的人占３８．４％，反对者占３９．９％。
经济回暖的预期，让股指再创新高。经过逾七月的反弹行情，深成指和去年１０月低点相比，最高涨幅达８５．７％。深市Ａ股平均市盈率为３３．０１倍。由于银行股权重较大，沪市Ａ股平均市盈率为２２．５９倍。在市场开始推测将有５００亿新基金将入市的背景下，投资者将如何抉择呢？
“Ａ股在２６００点附近的震荡将加剧，但机会仍大于风险。”李大霄认为，目前大盘重心股票仍在投资区域里，经济活动已经出现回暖迹象，复苏信号在加强。
徐辉亦认为，如果地价持续走强，将直接推动地产股进入牛市。与此同时，其他相关板块如银行、钢铁、水泥等受到地产复苏带动而盈利提升，股价也将陆续走出低谷。
“目前两市有２／３的股票明显高估。”钟精腾则相对谨慎，认为短期资金仍在博傻，题材股风险已大。虽然不排除权重股拉抬沪市上３０００点的可能性，但是，稳健投资者宜控制仓位，注意回避系统性的下跌风险。
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博时信用债券基金拟任基金经理过钧：
信用债是债市潜力品种
【本报讯】（记者 王欣）经过２００８年的债券大牛市，在当前法定利率下调空间已极为有限的情况下，债券市场是否还有投资价值？博时信用债券基金拟任基金经理过钧认为，债券市场政策性利好基本出尽，但由于经济面的好转以及企业盈利的恢复预期，信用品种可能是２００９年潜力较大的投资品种。
谈及年初债券市场的调整，过钧认为，今年一季度，由于股市的好转，市场资金持续从债市向股市转移，央行４万亿投资以及银行信贷发放的爆发，也对市场资金面造成挤压。另一方面，由于中国宏观经济情况好于他国，以及财政政策效应开始显现，法定利率基本已无下调空间，债券市场政策性利好基本出尽，整个国家信用品种债券出现了较大的调整。但是，由于经济面的好转以及企业盈利的恢复预期，企业信用债券出现了较为红火的行情，与国债金融债的利差逐步缩小。
过钧认为，由于债券在近期出现较大调整，单纯从估值来看，信用债券收益率和股市市盈率比较，已不再像年初具有明显劣势，这意味着信用债市场可能在短期内具有一定的投资机会。
