| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月09日 10:43 |
作者： |
丛佳佳;王心云 |
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罗?巴恩（Ron Baron）是巴恩资本集团（Baron Capital Group）的董事会主席及CEO。上世纪70年代，刚刚踏上股票分析师生涯时，巴恩还没有专营的研究领域，他游走美国各州探访各式各样的公司。1982年，巴恩创立了巴恩资本。如今65岁的他仍是宝刀不老，在能源、科技、教育和娱乐等不同领域中，他总能嗅到其中机遇，“当股市跌入历史谷底，我感觉一切都充满吸引力。”
他位于纽约的公司管理着近130亿美元的资产，还有着不错的增长潜力。然而，晨星还是调低了该公司的评级至“价值发现级”。无论是3年、5年或是10年回报，他执掌的巴恩成长基金一直位列晨星小型成长系列的前1/5。而在过去的12个月里，它的回报下降了32.33%，落后晨星小型成长股指数2.51个百分点。下面，我们来听听他最新鲜的观点。
Barron’s：对现在的股市，总体上你是怎么看？
巴恩：当市场着力于短期的买卖易手――无论是预期通胀重临的交易，利差交易或是黄金交易，这个时候我们会投资于长期，寻找那些资金充裕、占据竞争优势的业务。同时这些业务的经营者是我们所认可的，还要懂得抓住发展的机遇。
现在我们遇到了挑战，这无可厚非。我们的业务是建立于那些经人打理的资产之上。我们的收入正在下降，利润自然相应减少。所以说，现在如何经营我们的业务，是我们必须明确的事。另外，我不得不说现在是我投资生涯中，最刺激的时刻。
你对股市的乐观还有其他原因吗？哪一类资产现在最吸引你？
现在股票是便宜的，从去年10月的高位至今，其缩水超过40%，这和股票的利润下降一致。但现在股票的价格已经跌破了它的重置成本。看到这一点是很重要的，因为只要这些业务的利润没有回升，其价格无法重回成本之上，你将不会碰上新的。
你对金融系统怎么看？
1982年美国的债务为5.8万亿美元，这是当时国内生产总值的1.74倍。到了2008年，债务总量飙升至52.6万亿美元，也就是GDP的3.69倍。
这巨额的债务使我国经济严重失衡，“大地震”不可避免。这可能在去年发生，也有可能在5年前或是10年前发生，当然你也有可能一辈子都不知道这场灾难会什么时候发生。但毫无疑问的是，金融系统必须推倒重建。
这也就是说，金融业将挤出一部分利润？
利润一定会减少，而且这些利润的来源将会更加多元化。我的一个朋友在美国经营着一家上规模的投行。两年前，在高尔夫球场上他对我抱怨：“投资者们给予我们的评价，让我感到很不安，好像我们就是家对冲基金！”我回了句：“你们就是对冲基金。”在那家投行里，资金杠杆的使用和对冲基金如出一辙。
许多股票仍很廉价，不过生死存亡的拉锯战才刚开始。所以，从一堆廉价股中披沙拣金，挑出有价值的是不是就更难？
公司如果经营得好，当然就会显得更突出。还有一点需要关注的就是，某些公司可以从其他公司的竞争中渔翁得利。我们所寻找的经理人当然必须具备钻这种空子的能力。
总的来说，我们的投资不涉及银行业，但位于康涅狄格州的People’s United Financial是个例外。利用市场环境，它成为美国排名第11的银行。它曾经是一家规模不大的地方性银行，凭借它低成本的储蓄吸纳渠道，回避高风险资产的投资以及在适当的时机及时融资等等，现在它的市值约为56亿美元，超额储备金达25亿美元。
有没有动态管理的基金，在股票市场暴跌之下，蒙受巨大损失的呢?
操作指数型基金就意味着，你将计划投资于这一刻表现最优秀的行业，同时在牛市里，你也会不自觉地高估这些公司的实力。
在上世纪七八十年代，被高估的是石油和天然气，90年代被高估的是科技。本世纪初，如果你投资金融行业，那就是撞上了最差的时候。当你投资于我们的基金或是其他动态管理的共同基金，也就等于是投资于一些经过分析师和资产管理师筛选的行业。
为什么能源领域会吸引你呢？
能源是一种商品，我们知道当一种商品的价格接近制造成本，就没人愿意再生产它了。
去年夏天，原油价格接近150美元，大大超出生产成本，当时地下储备充裕，石油投资和生产则明显过热。此后，原油价格暴跌至每桶40至50美元之间，也就是说现在的价格接近成本了。在美国境内，石油的探井数量从1900个锐减至900。这里有个规律，一口油井越老，产油量就越少。在美国，根据我们的经验判断，一般现存油田的产量每年下降20%到30%。综合起来，现存油井的产量在继续下降，同时新油田也越来越少，这势必引导未来能源价格的上涨。
作为一个专业的投资人士，具体而言能源里的哪一块，你会更感兴趣？
能源保护和运输因为要升级换代，所以会有很多投资机会。在法国，总电量的八成来自核能；在我们国家只占20%，而我们的目标是达到50%。同样的西班牙20%来自风能发电，我国只有2%。
所以，我们将会引进更多的新能源。政府也会支持。搭上这趟顺风车的有ITC Holdings，一家配电公司。
你长期持有的Wynn Resorts属于另外一个不同的领域。那么，这个领域的未来和能源相比怎么样？
我们是在2001年入股Wynn Resorts的，我们持有1000万或是1100万股，折合1.35亿美元，我们已经获得7000万~8000万美元的红利返还。在100到150美元期间我们出手了一半的股份。有点儿背的是，它从2007年秋天的170美元一直跌到最近的19美元，另一半我们还没出手。在3月份，当它触底19美元时，我们又购入17万股。现在它还在39美元附近。我们认为Wynn财务状况很好。在高位的时候，公司估值在100亿到110亿美元之间，翻了公司最好收益的好多倍。而今则只是业绩低谷时的几倍而已，而且它现在还背有很多债务。
但这只股票现在表现越来越好，因为这家公司增发了股票，我们公司也认购了，在3月份，他们发行了960万普通股。任何公司推迟增发股票，其债务现在看上去没有陷入困境，就会被尊为幸存者，其股票就会飙升，这也包括Wynn。
你持有的其他股票呢？
Blue Nile是一家在网络上经营的钻石供应商。和商店柜台相比，你可以摆脱五六层分销商，直接从Blue Nile购买钻石。
自2004年这家公司上市起，我们就持有其股份了。当然，现在这种经济大环境下，他们的表现也比不了从前，人们要么推迟购买计划，要么选择购买小件儿。但是，他们的销售占美国的订婚钻戒市场份额的2%。现在，不少驻扎在商场里的竞争者被淘汰出局，这对于他们而言无疑是一个好消息。
其他还有什么选择？
从1990年起，我一直持有德瑞DeVry的股份，这是一家提供多样化教育项目的公司。其股价自今年1月的60美元一路下行至上周末的43美元左右；近来，我们又增持了德瑞DeVry和Strayer Education。由于预算的限制，现在州立大学无法像以前那样提供足额的项目名额，因此德瑞DeVry和Strayer成了受益者，从中分到一杯羹。他们的报名处现在也越来越火爆。
给我们一些总结，作为结束语吧？
我们没有预言股市的意思，不过很明显我们正面临着巨大的挑战，重压之下，要赚钱可不容易。标普500指数自高点到现在已缩水超过40%。如果你一直注重基本面、资产负债表要平衡、业务要有优势经得起考验等等，那么也许短期你并未获利，但长期一定有所斩获。我当然希望股市能够复苏，在四到五年里迎来牛市，如果我们足够幸运，这轮行情回来得更早。对于我们而言，继续搏击应该是最容易的一件事。现在机遇遍地都是，股票价格跌到了一个底点，我想在我们有生之年，是没办法再碰上了。
（原文作者LAWRENCE C. STRAUSS，CBN记者丛佳佳、实习记者王心云编译）
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