| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月30日 07:49 |
作者： |
王维波 |
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[从今年一季报看，经营性现金流并未与业绩同步出现环比大幅增长,甚至还表现出环比下跌；去年末出现增速放缓的投资性现金流,一季度同比环比全都出现了下降。]
截至4月28日，沪深两市有1503家上市公司披露了2008年年报。根据WIND资讯的数据统计，剔除银行、证券、信托等金融类上市公司后的1480家公司2008年经营性现金流净额同比下降2.3%，而2007年的同比数为增长10.57%；投资性现金流净额绝对值同比增长22.74%，而2007年的同比增速为35.34%；筹资性现金流净额同比增长8.11%，比2007年的同比增幅759%大幅下降。
业内人士分析，2008年年末上市公司现金流中筹资现金流增速大幅下降，而考虑到这1480家公司2008年净利润同比下降31%，其经营活动现金流表现相对不错。当然必须考虑去年下半年企业经营受到抑制而减少现金流出，从而减缓了现金流净值的下降。
从今年一季报看，剔除金融类公司后披露季报的1210家上市公司,经营性现金流同比增长近2.5倍而环比下降33%，投资性现金流绝对值同比环比都出现明显下降。
经营现金流好于预期
从这1480家公司看，2008年末经营性现金流净额合计为8166亿元，同比下降2.3%。而同期这些公司完成归属于公司股东的净利润合计4115亿元，同比下降31.43%。因此相比之下，经营性现金流净额的下降幅度并不大，或者说好于业绩下降所表现出来的不佳状况。但与2007年的情况相比，仍有所恶化。2007年，这些公司经营性现金流净额同比增长了10.57%。
从每股经营性现金流看，下降较为明显。2008年这1480家公司加权平均每股经营现金流为0.64元，比2007年的0.76元下降约16%。而2008年加权平均每股收益为0.33元，2007年为0.55元，下降40%。
具体分析，销售商品及提供劳务收到的现金同比增长18.38%，而购买商品和接受劳务支付的现金同比增长22.89%。上市公司销售收入增幅低于成本的涨幅，与去年成本高企而下半年市场低迷情况是一致的。2008年上半年石油、煤炭、有色金属、钢材等大宗商品价格急剧上升，相关公司虽然从中受益，但也带来了广大下游企业成本居高不下，特别在下半年经济严重衰退时，仍然不得不消化和忍受过高的成本。事实上，许多公司都在年报中将销售低迷及高成本列为业绩下降及现金流减少的主要原因。如山西三维表示经营活动产生的现金流量净额大幅下降的原因是销售商品减少。
另外上市公司收到的税收返还同比增长了49%，支付的各项税费仅增长19%，这也是经营性现金流降幅好于净利润降幅的因素之一。
但从今年一季度情况看，经营现金流情况比较复杂。首先是同比大幅增长近2.5倍，从去年一季度现金流355亿元增长为1223亿元；其次是与去年第四季度相比，经营性现金流却下降33%。
业内人士认为，这或许与企业的经营周期、经营习惯等有关。通常一年结束后，企业会对一年的经营情况特别是往来款项、投资状况进行清理和总结，尽量以现金形式进行结算和回款，从而通常表现为四季度末经营现金流明显上升。而一季度是一年经营的开始季节，企业更多是开拓业务，对款项往来并不像年底那样着力收回，因此现金流状况通常与实际的企业经营活动表现有所差异。
不过，一季度业绩环比大幅增长4倍多，但经营性现金流环比却下降33%。业内人士认为这可能与今年一季度推动业绩增长的一些因素相关，如公允价值净收益上升、存货减值准备冲回等虽然其对公司业绩增长有贡献，但却不会带来经营性现金流的增长。从去年底到今年一季度末，股票市场综合指数上涨了大约30%，因此一些公司的公允价值收益增加。同时，今年一季度一些商品的价格有所回升，上市公司2008年末计提的存货减值准备金冲回也成为提升公司业绩的因素。
根据WIND资讯的统计数据看，这1480家公司2008年投资活动现金流净额绝对值同比增长22.74%，比2007年的同比增幅34.34%下降11.6个百分点。这表明，上市公司2008年的投资活动虽仍在增长，但增速有了明显下降。
业内人士分析，这可能与去年特别是去年下半年经济形势低迷有关，经济增速下滑导致公司投资活动更为谨慎和趋于保守，因此表现为投资现金流净额绝对值增幅下降。如山西三维投资活动现金流绝对值下降，原因是“工程项目投入减少”。
通过具体科目可更明显地看到,这些公司2008年投资活动现金流出总额同比增长20%，比2007年的增幅下降21个百分点；而投资活动现金流入总额2008年同比下降1%，2007年则同比增长72%。这进一步表明了2008年上市公司不仅投资活动减少了，而且收回的现金也大幅下降。如2008年投资收到的现金同比下降约2%，而2007年的同比数字是增长127%；取得投资收益收到的现金2008年同比仅增长2%，而2007年则是同比增长74%。
业内人士分析，2008年投资活动现金流入额下降也是2008年经济形势低迷所导致的，经济形势不佳使一些投资没有收回，相关投资收益也明显下降。
从今年一季度情况看，1210家公司投资活动现金流净额绝对值同比下降约24%，环比下降约53%。业内人士分析，投资活动现金流净额下降表明企业一季度投资活动继续减少，规模仍在下降，上市公司对投资更为谨慎，也表明市场上的投资机会在减少。
根据WIND资讯的数据统计，这1480家公司2008年筹资现金流净额为4276亿元，同比增长8%。与2007年的同比增长759%相比，增幅大大收窄。
业内人士分析，上市公司筹资活动现金流净额增幅大大降低，与2007年、2008年证券市场形势及宏观经济形势密切相关。2007年证券市场形势良好，上市公司直接融资快速增长，同时上市公司经营形势较好，间接融资也大幅上升。而2008年先是宏观调控防止经济过热，直接融资和间接融资都受到抑制，而后经济形势欠佳，企业投资趋于谨慎，加之证券市场大幅下跌，证券市场直接融资受到影响。
统计数据显示，这些公司2008年通过发行股票吸收到的现金为2372亿元，比2007年的3010亿元下降21%。而通过发行债券收到的现金2008年仅1138亿元，同比略有下降，但与2007年的增长91%相比却是大大减少了。而一些企业为了保持经营正常运转，在直接融资无果的情况下只好进行间接融资，因此2008年这些上市公司借款收得的现金流同比增长36%，比2007年的同比幅度提高了14个百分点。如上海医药在分析财务费用同比增加41.05%的原因时表示，主要是本年度央行加息和公司借款规模上升引起。
从今年一季度情况看，1210家公司筹资活动现金流净额同比下降48%，而环比则增长了2倍多。分析表明，同比下降与经济环境和市场环境的变动是一致的，环比增长则主要由于今年以来信贷扩张较大，上市公司借款增加，而流出减少。
具体看，吸收投资收到的现金同比下降85%，环比下降54%；而借款收到的现金同比增长31%。业内人士分析，这表明上市公司今年一季度外部资金来源仍然是依赖银行借款等间接融资方式。这是因为证券市场的持续低迷，许多公司不得不放弃融资计划，而要维持经营的运转，转向银行间接融资是上市公司的必然选择。今年一季度环比仅略降也表明，随着经济面回暖，与去年第四季度相比，上市公司资金压力有所减轻，因而借款略有下降。
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