| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2009年04月29日 08:44 |
作者： |
阿琪 |
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近期行情因市场一度忧虑流动性会转折而产生震荡，其实，在缺乏其他投资渠道的情形下，即使超额释放的信贷出现降温也不会改变股市流动性继续充裕的状态，只是在形式上流动性驱动的行情不会“一条道走到黑”。近日震荡中的行情重心已经在悄然转化，具体表现为：其一，正在从之前关注宏观政策的概念题材转向观察微观复苏的进程；其二，年报、季报即将披露完毕，市场“炒一个丢一个”的报表题材也将就此消失，行情正在由“炒报表”转入到梳理报表阶段。因此，行情的基本面元素在增强，“炒题材”的成分在弱化，意味着近期震荡中行情的基础更加厚实了，后期“震荡向好”的趋势不变。
“复苏”处在萌动期
目前整个经济背景的形势是典型的“宏观热、微观冷”。一是，宏观政策的热度高涨，但具体经济数据还比较冷；二是，政策支持与鼓励的热度极高，但企业的经营与利润还很冷；三是，整体的复苏预期很热，但电力、钢铁、交通运输、房地产、出口等核心产业的指标数据仍处于较低水平。其实这一现象很正常，原因在于：首先，宏观政策从落实实施到微观产出一般有６个月左右的时滞，目前还未到“交成绩单”的时候；其次，几大核心行业数据仍有反复，这意味着复苏不是一蹴而就的，还处于爬坡的初始阶段。基于以上原因，数据面、微观面将会随时间的推移不断好起来，整体上目前的“复苏”还处在萌动期，尽管股市对“复苏”已有超前预支，但行情在目前阶段结束为时尚早。
年报或许隐藏“利好”
２００８年年报与今年季报的披露已进入尾声，年报所显示的几大特征值得投资者高度关注。一是，上市公司利润增速从去年三季度的７％迅速恶化到－１７％，即去年四季度公司的利润出现了恶亏现象。与此相对应的是，上市公司资产减值计提占利润比从２００７年的１５％飙升到５０％，即２００８年的公司利润中有一半是被计提掉了；这意味着，如果今年的资产价格与大宗商品价格出现显著回升，将会给许多大额计提的公司带来“冲回”业绩惊喜；二是，去年四季度上市公司经营性现金流出现了反常的回升，这是去年四季度许多公司在消化库存之余并进行压产所形成的。经营性现金流回升虽然不能理解为公司盈利的好转，但能充实公司抵抗风险的能力，这意味着在去年四季度上市公司的“经营底”已经确立。
三季度或见“双高”
自“一季度是拐点”的复苏预期得到确立后，诸多国内外著名投行即纷纷提升经济增速的预期认为中国经济的复苏将以一季度６．１％为低点构成Ｖ型反转。由于一系列经济刺激举措的效用经过时滞后将在三季度开始得到集中体现，三季度的经济数据可能出现“井喷”。为此，有部分投行甚至预计三季度的ＧＤＰ增速将可能达到１２％，从而平滑其他季度使全年经济能够顺利“保８”。同时，三季度经济数据因政策效用的集中体现出现“井喷”，也意味着虽然后续政策效用仍在，但三季度可能会出现一个阶段性的“数据顶”。
另外，市场预期三季度推出创业板与重启ＩＰＯ的概率最大，７月、１０月是限售股解禁量的高峰月，一季度产生的４－６个月的巨额票据融资资金回流的高峰期也是在三季度，届时出现的“井喷”数据也会使适时收缩变得“有理有据”。因此，三季度才是今年行情最大的变数期，此前“震荡向好”的行情仍可持续。(阿琪)
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