| 来源： |
上海证券 |
发布时间： |
2009年03月03日 08:56 |
作者： |
陆水旗 |
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春节之后，以流动性驱动、以炒概念题材为特色而缺乏基本面支持的行情，终于在2400点附近出现“超载翻车”，提示“去库存行情”结束。
二次反弹尚待“复苏行情”
如果说2008年资本市场的关键词是金融危机，这已经反映在去年全球股市“携手大跌”的行情中；2009年的关键词则是经济衰退，这已经通过欧美股市连创新低的表现正在逐渐体现。在全球经济一体化的今天，中国经济与A股表现自然难以独善其身，因此，年初以来A股“一意孤行”的表现也自然难以持久。
综合17家国内外专业机构的预测数据显示，我国一季度GDP增速将会下行至6.6%左右，CPI将会出现显著的负增长，通缩形势将得到明确，经济与企业利润的复苏仍面临需求不振的束缚。因此，行情在“去库存”之后，还需要寻找与构筑一个 “需求底”，即在全年“N型”的行情架构中，更具力度与空间的二次反弹，尚待需求底成立后的“复苏行情”来刻画。
“复苏行情”前A股将低调整理
市场背景不同，行情的表现形式自然不同。金融危机给股市行情带来的是摧毁式下跌，经济衰退给行情带来的更可能是绵缓式调整。欧美股市步步滑落，自1934年以来标普500指数在去年四季度首次出单季负收益，表明这次欧美经济危机的深度已经超过了市场预期。同时，“各扫自家门前雪”的全球性贸易保护主义，必然会延缓全球经济复苏的进程，也更进一步压缩了中国出口的空间。因此，中国经济的“率先复苏”必然还会好事多磨。加上上市公司一季度业绩风险、3月中旬“两会”结束后市场的政策预期降温等因素共同作用的结果，A股后期行情将更多地趋向于低调整理。
当前策略是“去库存找需求”
市场的基本面背景是“已经去库存，还需找需求”。实际上，当前市场最优的投资策略也是“去库存、找需求”。 “去库存”即是远离前期高度投机的纯概念、题材，甚至是“说故事”的股票。因为，每轮新行情的形成都会产生风格变化，即行情有“新瓶不装旧酒”之规律，由于后一轮行情是“需求底”成立后的复苏行情，行情重心将更多地聚焦于业绩复苏的行业股票，那么在这轮行情中涨幅翻番甚至翻几番的纯概念甚至“说故事”的股票将被边缘化，其被套的风险不亚于去年在五六千点以上的受套程度。此外，“大小非”是最了解概念与题材类股票故事成分的，当行情因投机而高涨后，正是“大小非”减持的天赐良机，受到的减持压力必大。
为“复苏行情”建档备份
“找需求”即是深入研读年报与季报，对那些已经“清库”甚至是超计提的公司作个“备份”，未来“需求底”成立经济复苏后，业绩与股价“跑得快”的正是这些公司。
此外，对有资产注入计划的公司建个“档案”，以便在后期再一次的主题投资行情中能够“顺藤摸瓜”持续追踪其资产注入的进展，而不是等到行情风生水起之后在市场中“道听途说”。
在年报与季报披露期“备份”清库公司的再次内生性增长、记录资产注入的外生性增长，都是旨在为后一轮“需求底”成立后的复苏行情作准备。
大多数投资者在过去4个月的“去库存行情”中获取了超过50%的收益，如果“需求底”在下半年得到确立，其后复苏性行情的规模理当要超越“去库存行情”。有了以上准备，于复苏性行情中再猎取一次50%以上的收益就有了充分条件。
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