| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年04月27日 11:31 |
作者： |
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一季度信贷骤增，但实体经济当中获利机会缺乏，暴跌之后的股市吸引了资金注入；而目前经济形势好转，股市反弹幅度则不小，对比之下，资金可能向实体回流。
最近两周，市场的巨量换手背后是投资者的巨大分歧。一方面，在上证指数2000点之后才进场的大资金获利并不理想，因此恋战至今，一些有别于前期小盘股热点的航空、汽车、煤炭板块等出现补涨。但大型银行股依然蛰伏，是为多头最后一张底牌。另一方面，1700点前后抄底成功、获利丰厚的机构开始分化，部分人萌生退意。
“涨幅大的股票开始滞胀，能看到一些股票在大买单的掩护下出货。”北京神州大地创投公司总裁丁福根说。2008年11月份，在大多数人还心存犹疑时，丁福根已认为股市已经见底。
如今，在股价大幅上涨之后，丁福根认为市场需要休息一段时间了。“很简单，就是资金在股市与实业之间对冲。”他的意思是，基于风险收益比的此消彼长，资金会在各个经济部门之间流动。一季度信贷骤增，但实体经济当中获利机会缺乏，暴跌之后的股市吸引了资金注入；而目前经济形势好转，股市反弹幅度则不小，对比之下，资金可能向实体回流。
一季度经济数据的影响也将逐渐显现。一方面，数据表明经济初步好转，第二套刺激方案暂无必要；另一方面，经济的好转程度还不足以打消投资者对上市公司业绩的顾虑。市场因此缺乏方向感。
同时，全球金融市场上各类资产也在发生强弱转化，存在对冲机会。
在始于2007年底的熊市中，A股走势领先于外盘各类资产：A股暴跌时美股阴跌（2008年上半年）；美股和商品暴跌时，A股最后一跌见底（2008年9-11月）；美股震荡向下时A股开始反弹（2008年底-2009年一季度）。眼下，美股逐渐脱离2009年3月份的低点，呈现震荡反弹之势，A股则略显乏力，上半年行情很可能接近尾声。
商品市场上，与中国需求密切相关的铜价涨幅巨大，沪铜“反客为主”成为伦敦铜跟随的目标，一举夺得了“定价权”。而反映全球经济前景预期的原油价格，因市场规模大得多，并非仅仅中国流动性增加和经济好转所能撬动，因此表现远不如铜价。而现在，沪铜已经领先于A股下跌，甚至部分交易日出现了跌停。从全球金融市场来看，美元指数、黄金、美国国债这些避险资产与各类风险资产之间出现了强弱转化，美国股市可能不会创新低了。而在新兴股市、成熟股市、各类商品这些风险资产之间，相对强弱也在改变。美股、日股等的投资机会开始超过A股。
A股市场面临的另一个考验是，各指数均已触及套牢区，较弱的上证指数也已到达了2008年6、7月的平台下轨，走势最强的中小板指数则接近2008年4、5月的平台。目前市场需要每日约4%的高换手来维持，进一步上升所需能量无疑是巨大的。市场炒作的目标已经从小盘股转向煤炭等股票，但基本上是快进快出，持续时间很短。以这样的轮动节奏，涨势恐难持续。
近期多家券商研究所发布策略报告认为，上半年行情接近尾声。对于分析师指数预测的准确性，关键要看这种预测在公募基金当中的共识程度。如果共识较高，这种预期就已经反应在股价中了，基本不会准。2009年1月初，绝大多数私募基金经理都对分析师二次探低的预测不以为然，认为已经见底了，但他们资金量较小，所以有条件成为先知先觉者。而多数公募基金都很谨慎，为分析师的预测失灵提供了“背书”。
现在，当有公募基金经理声称不看经济数据只看换手率，而不少私募基金经理说不看其他只看公募基金净申购量时，也许我们应该重视分析师的判断了。
但丁福根并不认同上半年行情结束的看法，“也跌不了太深，2200点吧。”他说。
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