| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月25日 09:35 |
作者： |
周小雍 |
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不利的经济形势下，上市公司财务报告需要有新的读法。
专业人士建议，和经济景气时上市公司成长性等指标更受关注不同，对于现在的财报，投资者应关注资金流动性、库存等指标。
资金流动性指标
“根据年报判断一个企业的业绩情况，要将各项会计指标综合起来考察。而且因为各个行业间以及企业之间的差异性比较大，所以考察的指标侧重也会有所不同。”西南证券分析师王大力表示，比如流动比率这项指标，对于房地产企业来说，当其存货增加较多时，它的流动比率也是增加的。但是由于房地产企业的存货是土地，而土地不可能很快去变现的。所以对多个行业比较时，如果对房地产企业也用流动比率考察可能就会有偏颇了。
王大力认为，总体来看在目前的经济形势下，投资者可重点关注那些能反映企业资金紧张程度的指标，包括货币资金的充裕程度、银行存款的增减、应收账款的变化情况。“在宏观经济情况不太乐观的时候，企业毛利率可能会出现下降，财务费用可能会增加。资金紧张的企业的业绩下滑得可能会更加迅速。”王大力说。
库存指标
库存指标也成为需要重点考虑的方面。在今年一季报中受到基金青睐的机械设备行业的年报中就显现出去库存化的迹象，同样的现象也发生在汽车行业中，“统计显示，已经公布2008年年报的17家左右的汽车行业上市公司，有13至14家的年末存货量是低于三季度末的存货量的，这显示出很多上市公司正在经历去存货化的过程，而且一季报有进一步减少的趋势。存货的减少有助于流动性的提升。”爱建证券研究员褚艳辉分析。
王大力也认为，去库存化一方面表现为企业利用低价促销手段去库存，这已经体现在利润里面。另一个是存货方面计提的减值准备需要关注，自去年第四季度开始，一些企业计提的减值准备较多。到了今年第一季度或至中报，随着商品价格可能出现的回调，企业可能会将减值准备冲回，导致上市公司一季度业绩突然出现一定的环比提升，“但这只是表示去年商品价格降到很低点，在今年一季度出现了一定反弹，是由于浮亏减少带来的变动。这并不意味着经济形势，或者说行业形势真正出现好转。所以投资者要具体区分，加以甄别。”
针对一些常见的指标，如销售收入、利润等，投资者也要仔细研究相对的变化情况。褚艳辉表示，一些以销售为导向的行业，比如汽车行业等，目前很容易出现利润的增幅低于销售收入增幅的情况，“如果行业内的企业为了完成任务量和销售指标，而把利润放薄一点，就容易出现增收不增利的情况。这是投资者在关注年报时需要注意的指标。”
企业成长性指标
对于经历过去年严酷寒冬的房地产企业，投资者重点关注的指标也发生了一些转移。某券商房地产行业研究员认为：“目前大部分房地产上市公司的破产风险已经大为降低，所以相对前一段时期来看，不必再过分关注资产负债率和净资产负债率。现在可能更加关注成长性，例如预收账款指标能够反映出企业未来的经营情况。”
出于审慎性的原则，一些企业在会计报告中会通过资产减值等方式对当期利润进行削减，以备“不时之需”。中信建投的研究报告认为，年报披露过程中，财务上刻意“隐藏利润”的现象在给企业未来的成长性提供了更大的空间的同时也降低了企业发展的风险系数，对企业未来的表现有双重利好作用，所以，建议投资者关注银行、材料和运输行业。
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