| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年04月22日 13:41 |
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□ 安信证券
一季度数据显示中国经济度过了最坏阶段，正沿着复苏道路前进。从全球范围来看，中国也成为第一个走向复苏的经济体。同时目前有初步迹象显示，中国的经济复苏已开始拉动临近国家及部分新兴经济体。随着房地产市场复苏快于预期，其带动的内需增长将成为未来经济持续增长的保障。不过受制于外需的疲弱及一季度GDP增速仍落在较低水平，再考虑到物价水平继续回落的趋势，在中国将控制通缩作为第一要务目标下，我们判断当前宽松的货币政策将不会转向，投资者对此不必过于担心。
未来美国需求恢复将成为核心变量，各项数据显示其正沿着既定的经济修复轨迹运行（去库存化及资产负债表调整）。一季度美国公司盈利普遍超出市场预期，这些都有利于修复时间的缩短。
虽然对于短期而言，经济内外需不平衡及其他抑制市场乐观情绪因素（IPO、一季度盈利、AH价差）还制约市场估值全面泡沫化。但内外经济环境正沿着既定轨道顺利进行，我们认为资产市场的泡沫也正在酝酿的进程中。在行业配置方面，我们继续看好地产、金融、资源类股票。同时，与内需和出口相关的行业如零售、空调也值得关注。
全球经济乍暖还寒
美欧股市重现暴跌
□ 本报记者 张晓峰
随着美国经济“自由落体”式下跌暂告一段落，以及各主要银行第一季度盈利财报鼓励，美国股市近期走势出现了连续反弹。正当市场对经济尽早复苏充满憧憬之际，本周美欧股市却再次出现了急剧大跌，上演了令人心悸的“黑色星期一”，并对A股带来了巨大的心理冲击。
奥巴马坦言经济依然面临压力
美欧股市重现“黑色星期一”
本周一，美国总统奥巴马坦言，美国经济依然面临压力。他的首席经济顾问萨默斯当天也表示，经济复苏尚有漫长的一段路要走。受此消息影响，连续上连涨六周的美国股市再度却步，三大股指跌幅均逾3%，道琼斯指数大跌3.56%，击穿8000点。在美股带动下，当日英国FT100指数下跌2.49%，德国DAX指数下跌4.07%，法国CAC40指数下跌3.96%。
同时，纽约商业交易所5月原油合约暴跌8.8%，创3月2日以来油价的单日跌幅首次超过8%，而45.88美元的收盘位也创下3月13日以来的新低。交易更活跃的6月合约下跌3.96美元，收于48.51美元/桶，跌幅为7.5%。
在外围股指大跌的背景下，昨日A股低开后呈宽幅震荡格局，沪指一度失守2500点大关。关键时刻，在以中国石油、中国石化为首的权重股呵护下，股指呈现加剧震荡格局。
有分析人士认为，虽然美国各大银行公布的盈利状况好于预期，但市场对银行业不良贷款担忧上升，同时有关经济复苏前景的乐观预期也有所减弱。
美国世界大型企业联合会公布报告
美先行经济指数继续下降
今年第一季度，富国银行、摩根大通、高盛、花旗等大型银行相继宣布扭亏为盈，美国2月份出口也出现7个月来首次增长。在这些正面消息推动下，美国消费者情绪指数显著回升，从3月份的57.3点回升到4月份的61.9点，达到去年9月以来的最高点。这些利好消息推动美国股市出现了持续六周的上涨。
尽管如此，但美国世界大型企业联合会4月20日公布的报告显示，3月美国先行经济指数下降0.3%，已经连续9个月下降，这一降幅高于市场此前预期。先行经济指数一共有股市、货币供应量、失业人数、工业订单、建筑许可等十个项目组成，反映未来3到6个月内的经济走势。
世界大型企业联合会经济学家肯?戈尔德施泰因说：“衰退可能将持续到今年夏天，但强度会有所减弱。虽然4月偶尔出现了一些好转迹象，但先行指数的主要指标仍在下挫。”
美联银行经济学家蒂姆?昆兰说，过去数周市场都非常乐观，但当天发布的这一数据无异于给市场泼了一盆冷水，经济还没有出现拐点。
德国工业联合会预计
德经济不太可能快速复苏
德国工业联合会4月20日预计，德国经济不太可能在短时间内快速复苏，并认为2009年德国国内生产总值可能下降4%-5%。
德国工业联合会主席汉斯-彼得?凯特尔认为，目前最重要的问题是经济衰退会持续多长时间。他认为2009年德国经济下滑4%-5%是合理的估计。不过凯特尔同时认为，从长期来看，德国经济将受益于世界经济的复苏。
凯特尔表示，对企业而言最重要的是能够确保信贷，如果不能得到足够的信贷，整个产业链都有崩溃的危险。他指出，目前长期的大规模贷款已面临危机。
他还认为，德国经济无法走出依赖出口的模式，因此工业界应该聚焦于海外市场，并力争使出口市场更加多元化。
日本政府预计
经济将连续两年负增长
据日本经济新闻网最新消息，4月20日日本政府开始就2009财年国内经济的实际增长预测进行观点协调，目前的协调目标为负3%。也就是说，日本经济将连续两个财年负增长。
去年12月，日本政府曾预测2009财年日本经济实际增长率为零。但去年秋天以来经济形势的迅速恶化超过了各方面的预期，政府不得不下调经济增长预测。
日本政府和执政党最近将确定财政支出总额高达15万亿日元的追加经济对策，其刺激效果将体现在最新的经济增长预测中。内阁府表示，追加经济对策可能推动日本经济增长率提高两个百分点。
3月下旬，日本财务大臣与谢野馨曾表示，如果2009财年下半年经济没有明显改善，整个年度日本经济增长率甚至可能低于负6%，暗示政府在4月份将大幅下调去年12月的预测。
总之，尽管美国今年第一季度的经济数据可谓喜忧参半，但经济学家对全球经济的解读谨慎乐观，前景仍具有很大的不确定性，比喻为春天的天气，乍暖还寒。不过，目前尚难断言欧美股市震荡弹升走势就此改变，不排除将有后续的刺激政策出台，进一步促进经济的回暖，这将有助于各主要股市探明底部，并对A股形成较强的外部支撑。
通缩的脚步开始迈出
□ 招商证券
一季度数据预期内，关键看3月份的情况，3月份经济显著回升。一季度GDP同比低于去年四季度，符合预期，从环比来看，一季度GDP环比增长6.5%，较去年四季度的2.3%显著回升。季度数据显著低估并滞后反应当前经济回升的情况，因为3月份数据很高。
信贷拉动总需求大幅扩张。人民币贷款余额同比增长29.78%，M2增长25.51%，这都是近十年来的最高点。而M1增长也大幅回升至17.04%，说明贷款主要还是进入实体经济。在此拉动下，按支出法计算的当前总需求实际增速估计超过20%，力度非常大。支出法和生产法GDP增速之间的差别反应经济仍在清理库存阶段。
需求扩张拉动生产回升。当前生产并不很高，总体上仍处于清理库存阶段，但趋势已经开始明显回升。3月份工业同比明显回升至8.3%，1-2月份工业生产仅增长3.8%。单月环比折年率增速超过70%，三个月环比折年率增速超过28%。CPI环比已经转正。3月份CPI同比下降-1.2%，降幅缩小，但有春节因素。PPI同比下降6.0%，降幅继续扩大。从剔除春节和季节因素的环比看，3月份CPI已经转正，月环比折年率约为1%，而PPI环比降幅也有所减小。
政策刺激的背景下，企业盈利是滞后变量。先有信贷扩张，再有投资和产出的增长，然后是物价的上升，企业盈利增长趋势介于生产和物价变动之间。从工业和PPI环比回升情况看，当前企业盈利环比已经略有好转，4月份左右或许是同比增速最低点。
走出通缩的脚步开始迈出，未到担忧紧缩时。从环比的角度看，3月份已经算是走出通缩，CPI已经转正，而工业显著扩张。但总体情况仍须观察，目前也未到担心政策紧缩的时候，完全克服通缩仍是当前经济的核心问题。
小幅回调 资金净流出56亿元
□ 广州万隆
昨日，两市总成交金额为2438.4亿元，和前一交易日相比增加215.8亿元，资金净流出约56亿元。昨日市场小幅回调，热点杂乱，仍有涨幅较小股出现补涨。煤炭、券商、中小板、通信、有色金属、银行、地产等权重板块资金流出明显。上证指数跌0.85%，收在2535.8点。目前滞涨股的补涨，其实也是市场处于顶部阶段的特征之一。从板块的资金流可看出，最近两天资金流入排名在前的板块，变化很快，并且没有持续性，而前期龙头有色金属、煤炭、新能源已逐渐没有新的资金流入。上证指数目前已处于2500-2600点阶段性头部区，但仍有部分前期涨幅较小的个股有不错的补涨机会，正所谓高利润险中求。
昨日资金成交前五名依次是：地产、中小板、化工、有色金属、新能源。
资金净流入较大的板块：钢铁（+6.0亿元）、纺织服装（+3.2亿元）。
资金净流出较大的板块：煤炭（-9.0亿元）、券商（-7.4亿元）、中小板（-7.0亿元）、通信（-6.6亿元）。
煤炭：该板块昨日有约9.0亿元资金净流出，净流出较大的个股有：西山煤电、中国神华、潞安环能、平庄能源、国阳新能、开滦股份、平煤股份、煤气化、神火股份、金牛能源。
运输物流：该板块昨日有约2.5亿元资金净流出，净流出较大的个股有：中国远洋、ST东航中海发展、南方航空、中远航运、长航油运。
券商：该板块昨日有约7.4亿元资金净流出，净流出较大的个股有：海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券、西南证券。
中小板：该板块昨日有约7.0亿元资金净流出，但净流入较大的个股有：西部材料、中航三鑫、大族激光、德豪润达、精工科技、ST张铜、科华生物、青岛软控。
酿酒食品：该板块昨日有约1.4亿元资金净流入，净流入较大的个股有：ST银广夏、丰原生化ST新天、莲花味精、中粮屯河、贵州茅台。
各板块资金流向情况
板块 昨日成交（亿元） 周一成交（亿元） 净流入值（亿元） 增量比率％ 占大盘比例％ 上周净流入值
□ 北京首证
昨日，两市并未延续强攻之势，受欧美股市影响大幅低开后均出现低调整理走势，股指尾市稳步上行并使日线收成十分标准的星型线。涨跌家数显示普涨的景象已被个股分化所取代，而成交额则为2438亿元，较前增加215亿元或近一成。
蓝筹这一庞大群体又一次出现了强弱分化，如对市场影响巨大的两对孪生兄弟即“煤炭石油＋有色金属”和“金融＋地产”相当疲弱并出现在跌幅前列，而通信、化工化纤则逆势上扬，电力、交通设施、运输物流、钢铁、汽车等也不同程度强于大盘，且以“四巨头”特别是中国石化为代表的超级航母较为稳健，这对市场运行自然就会产生十分积极的影响，近日企稳回升可能随之便进一步加大。但同时可看到，个股活跃程度在大盘整理时明显降低，如两市逆势飘红的A股数由1350多只锐减至630只左右，日涨幅逾6％的、非ST或S类个股涨停的更是分别从146家、59家骤减至40家、18家，而陷入回调的则由115只激增至近840只，表明市场已经发生了较大的变化或转入弱势平衡格局，近日有效的涨跌空间很可能都将因此受限。
从周边市场看，欧美股市周一虽相继遭遇重挫，亚太地区受此影响也出现大面积回调走势，但截至21日16时10分，欧洲市场已整体企稳并小幅回升，美股盘前期指也出现震荡上扬走势，预示欧美股市周二很可能会再次放晴。从这一点看，两市止跌企稳并再次挑战新高的可能也相对较大些。
从股指运行看，两市周二低开后震荡整理并收标准的十字星，上证综指虽在尾市有力回升或收复5日均线，可其它主要股指的短期均线却同时失守，而成交额则在大盘回调时再次放大，且日内量能分布说明上行阻压较大，近日走势因此就难以乐观，短线反复也不可避免。但日线却收成变数很大的“胎内星”，近日企稳回升可能就相对更大些。
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