□本报记者　韩晗

　　在一季度信贷创出天量以及进出口、工业增加值等宏观经济数据转好等因素助推下，周一沪深大盘跳空高开并创出反弹新高，沪指时隔14个月后再度站上年线。分析人士认为，短线大盘仍有望继续上行，但估值压力或会抑制涨升空间。

　　利好因素支撑强势
　　分析人士认为，以下两大积极因素将支持股市继续走强：一是大规模经济刺激计划正逐步发挥作用，中国经济在今年一季度出现积极变化，部分宏观数据环比转好；二是在宽松货币政策主导下，信贷增幅快速回升，充裕流动性支持股市向好。
　　首先，最新宏观数据出现积极变化。在投资方面，从3月新增贷款结构看，居民和企业中长期贷款的绝对额和占比都出现大幅回升，其中，铁路、公路、城市交通等基建类占比仍较高，预示固定资产投资增速有望超预期。此外，1－3月全国完成房地产开发投资同比增长4.1%，增幅较1－2月提高3.1个百分点。
　　在贸易方面，3月份出口同比下降17.1%，降幅较2月的25.7%明显收窄；而贸易总额开始反弹，表明一些行业和企业生产正在逐步恢复。
　　此外，市场预期3月份规模以上工业增速大幅回升，同比增长8.3%，较1－2月的3.8%明显提高，经济复苏趋势进一步确立。东方证券认为，工业生产快速反弹，一方面得益于实际出口下降幅度明显缩窄，出口对工业生产拖累作用减弱；另一方面则是受投资增速进一步走高的推动。
　　其次，在宏观经济转暖背景下，超预期的信贷投放带来了流动性充裕的格局。3月份人民币新增贷款达到1.89万亿元，明显超出此前市场预期。大规模信贷投放使得M1、M2继续回升，3月份M1同比增加17.04%，为2008年6月以来新高，而M1与M2剪刀差缩小显示随着经济景气的回升，企业经营活跃性有所增强，活力明显提高。

　　估值压力制约反弹空间
　　当然，大盘有望继续冲高不代表后市就会一路坦途。A股目前的估值并不便宜，而上市公司一季度业绩也难有乐观预期，加上市场对流动性推动力逐步减弱的担忧，多空分歧加大或将缩小市场继续冲高的空间。
　　一方面，一季度信贷创出天量且规模达全年预计投放水平的80%以上，此数据引发多空双方对后市产生巨大分歧。乐观的投资者主要看到目前市场流动性极其充裕，M1的快速回升有助股市继续走强，从而采取积极做多的策略；而持谨慎态度的投资者多认为，二季度乃至下半年信贷增速将难以保持，流动性对市场反弹的推动力会逐渐减弱。
　　分析人士表示，投资者对未来流动性的分歧将对大盘继续走高产生一定扰动。不过，近日央行关于保持货币政策连续性和稳定性的表态，有助消除市场对未来收缩流动性的担忧，至少短期信贷闸门应该不会很快关紧。
　　另一方面，在业绩压力下，“高价恐惧”不利于大盘持续走强。中原证券认为，当前估值因素已逐步取代政策和情绪因素，成为影响市场运行的最主要变量。截至上周末，A股历史平均PE为31倍，平均PE减去其1倍标准差为16.5倍，而目前全部A股动态PE为19倍，基本处于合理水平；而与外围市场比较，A股估值更是处于高端水平。此外，从市场内部结构看，在总市值不足50亿元的小市值股票中，40%以上的个股PE（TTM）超过50倍，已经蕴含了较大的泡沫风险。
　　更值得注意的是，A股上市公司的业绩预期并不是很好。从1－2月份PPI持续走低和企业利润大幅下滑等数据看，一季度上市公司整体业绩难言乐观。这意味着，即便股价不继续上涨，目前较高的市盈率也仍有进一步走高的风险。