| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:07 |
作者： |
潘晟 |
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潘晟
央行在近日发布的《2008年国际金融市场报告》中指出，在股票市场，进一步研究红筹企业回归A股市场以及推进国际板建设的相关问题。而中国证监会副主席范福春也在全国两会期间表示，内地与香港的证券监管机构已达成共识，待时机成熟时将允许红筹股公司回归A股市场。一时间红筹股回归这一话题，再次成为了市场关注的焦点。
所谓红筹股，根据1997年4月恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时的标准，红筹股是指最大控股权（一般在30%以上）直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港注册上市的公司所发行的股票。当然，投资者一般也将主要业务放在内地，而在境外注册，在香港上市的公司的股票称作红筹股。
其实，在2007年有关红筹股回归的讨论就很热烈，当年上交所的工作重点中就有“创造条件推动红筹股公司回归内地市场上市”这一条。而随着《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》的出台，红筹股的回归似乎近在眼前。然而，由于2008年A股市场的暴跌，有关红筹回归的声音也就逐渐消失。
不可否认，从长远的角度来看，红筹股的回归对于A股市场有着不小的益处。从市场建设的角度来说，红筹股的回归将是推进资本市场改革的重要一步。红筹股作为比较成熟和优质的企业，其回归A股市场将有利于提高上市公司整体的质量和治理水平。而且，红筹股的回归能够给那些在境外上市的公司回归A股市场提供宝贵的经验，同时为金融衍生品的推出创造了条件，有助于提升内地资本市场在亚洲地区甚至全球的金融地位。而对于投资者来说，红筹股的回归可以给内地资本市场带来优秀的企业，提供更多的投资机会，提高投资标的的质量，使投资者可以分享到更多国内经济增长的成果。
这些长远的好处看上去很美好，但是对于当前的A股市场来说，红筹股回归似乎只是望梅止渴，至少在这个时间点迎接红筹股回归似乎并不妥当。别的不说，单从当前的A股市场容纳能力来看，还不足以承受红筹股回归的压力。虽说现在A股市场看上去不差钱，但是这种充裕的流动性能够维持多少时间还是一个未知数，再加上经济的好转还有待时日，如果大幅增加股票的供给，市场再次下探的可能性很大，而好不容易恢复起来的人气也有可能受到打击。
其次，2007年公布的《试点办法》，红筹公司申请在境内首次公开发行股票，需要满足四个条件：股票已在香港证交所上市交易一年以上；股票市值不低于200亿港元；最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50％以上的经营性资产在境内，或者50％以上的利润来源于境内业务，这一标准显然是面向大公司。但是这样的大公司本身并不缺钱，比如近期呼声很高的中国移动，2007年的净利润超过800亿元，2008年的净利润甚至可能突破千亿大关，回归A股市场或许只是给它们提供了一个再次圈钱的好机会。而对于投资者来说，当年中国石油的回归着实给大家上了一堂课，而中国移动等公司回归后会不会再次复制中国石油当年的走势呢？
最后，一些制度和管理上的问题还没有真正地被扫清。在发行方式上，CDR模式、联通模式、直接发行A股模式或者是设立国际板究竟用哪一种目前还没有定论。在法律管理上，内地股市和香港股市的上市公司管理办法等法律法规并不统一。单单从公司治理方面看，监事会、独立董事、公司章程、股东大会通知召开和表决方式、高管兼职等方面的规定，两地就存在着不小的差异。再加上内地股票和红筹股面值并不统一，红筹股回归在法律管理层面还有不少问题需要解决。而最关键的是，和港股直通车一样，红筹股的回归也要和人民币国际化进程相适应，在人民币可以自由兑换之前，红筹股回归或许只是一个大大的“酸梅”。
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