| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年03月23日 11:20 |
作者： |
董宝珍 |
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古语曰：小胜靠智，大胜靠德。价值投资领域所发表的文字和观点大部分停留在智的方面，停留在求道的层面上。在德这个范畴，很少有人触及。
道和德一直是合二为一的，但是二者本身有各自独立的含义。古代哲人把自然、宇宙及万事万物的规律统称为道。道是支配万物发展、支配宇宙运行的基本法则和基本逻辑，是客观的，是不依赖于主观而独立存在的。德则是指人顺应客观规律的一种行为准则，是主观的。比如，老子主张：人应该充分让道发挥作用，不要频繁地干预。无为而无不为，这本身就是一种德。
道与德是密不可分的辩证依存关系。道是德的基础，没有道就建立不起德来。反过来，德是道的体现。比如，老子主张“功成身退”，就是因为它看到万物都是在强壮之后就开始衰败。“功成身退”本身是一种德，它的基础是“物壮则老”这个具体的道。
应该说，认识了道的人行为会比不认识道的人更合理、更恰当。比如，某个人认识到，采取损害别人的方法获利，是不能长久的，所以他在行为上从不损害别人。
当然，这并不是必然的。比如，人们知道毁灭自然、过度掠夺和开发会受到大自然的惩罚，但是，照样会过度开发、破坏生态环境。人作为大自然的产物，与大自然有质的一致性，行为和思维都在大自然的基本规律框架下运行。这实际就是大家常说的理性——即按照客观规律办事的能力和特性。然而，人是复杂的，除理性之外，还有主观情感。情感也可以说属于非理性范畴，非理性并不一定是贬义的，相反，它恰恰是人类高级性的最主要标志。如果人没有非理性的情感，就不会谈恋爱，就不会孝敬父母，甚至不能交朋友。正是情感特质才使得人不像计算机程序、机器那样，完全按照设定好的程序和规律办事。在处理一些事情的时候，人的行为是在情绪和理性的认识共同支配下产生的。
也正因为如此，才有了“知行合一”的说法。
价值投资，其实也包含着道和德的问题。那些基本的投资原理、基本的投资规律、基本的估值逻辑、基本的价值判断原则，就是价值投资的道。它属于知识的范畴，带有客观性。这些东西都是可以通过学习、思考和交流获取的。而价值投资中的德是指我们运用这些道的水平和质量。有德的价值投资者能百分之百、坚定、毫无出入地应用价值投资的道，无论在市场高涨的牛市顶峰，还是在极端低迷的熊市谷底。这种知行合一、既有道又有德的投资者，才是真正的价值投资者。
现实中，全世界的投资者大部分是道和德不统一的。
投资和其他的行为有相同之处，但也有很特殊的地方。相同之处就是，做投资和当工程师、医生、教师一样，你必须懂得这个行当的知识。不同的是，投资有一个特殊性，那就是你虽懂得这些知识，但要坚持运用这些知识来投资是很不容易的。因为，投资是在一个极其不安静、极其复杂、极其让人心惊肉跳的环境中，在极其巨大的压力下进行的。而建筑师在做设计时，则没有人给他压力，他只要把基本知识表现出来就可以了。
投资和打仗是一样的。不懂得军事学，不能成为好将军，而懂得军事学也未必能成为好将军。战场的形势瞬息万变，将军是在极其复杂和极其残酷的环境中，在极其巨大的压力下应用军事学知识。很多失败的将军并非不懂军事学，而是不能够在那种环境下保持平常心，平静地应用军事学知识。在极其艰难的环境中保持平静是将军们最关键的能力，这和投资完全一样。所以，巴菲特说，投资不是一个专业知识决定成败的行当。
投资者对于投资道理应有很深刻、全面和正确的认识。就这一点而言，投资者基本上都过得去，但是，在心理平衡、临危不惧和冷静应对等环节，都还有较长的路需要走。有时候会被困局压迫得寝食不安，有时又被眼前的乐观局面搞得盲目自信，这些在心理层面所表现出来的不很成熟是价值投资者面对的关键课题。也就是，价值投资的成功更依赖于德而不是道。其实，巴菲特真正与众不同之处就是一颗平常心，他的智力水平和大家差不了多少，巴菲特的成就主要是他有与众不同的情绪管理能力和控制能力。
许多投资者虽然能够准确地认识、理解和把握价值投资的规律和方法，但是却不断地重复着错误行为。关键就在于知行不合一，对非理性的情感管理没有做到位。这些情感包括恐惧、贪婪和过度自信，等等。投资需要绝对理性，而作为一个人的非理性又客观存在。在这对矛盾面前，唯一的办法是抑制非理性，控制情感。巴菲特的成功就在于此，别人贪婪时他保持平常心，别人恐惧时他也保持平常心。所以，他始终知道风险在哪里，机会在哪里，很容易就赚到了钱。这也是他多次说投资非常简单的原因。
约束非理性是最难的，是和人性对抗，是一种人生的修炼、磨炼，是一种心灵的超脱，是不可能在课堂里学到的，也不是和巴菲特谈一晚上就能具备的。这是很多投资者不能跨越的门槛，也恰恰是价值投资最重要的环节，做到了就能成，做不到就必然败。从这个意义上讲，控制心理不受市场的干扰，是价值投资者的全部工作，也是价值投资者的最高道德范畴。
古语曰：小胜靠智，大胜靠德。讲到这里，其实我本人也已经认识到：价值投资领域所发表的和提出的数以亿计的文字和观点大部分停留在智的方面，停留在求道的层面上。在德这个范畴，很少有人触及。投资人应该逆转思维，不要穷尽智力、穷尽规律，而应该在认识了最基本的规律之后，把重点放在投资之德的思考、建设和修炼上来。
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