| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月23日 08:01 |
作者： |
谢潞锦;程亮亮 |
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“可以合理地相信，上世纪30年代的美国大萧条不会再次上演。”摩根资产管理公司认为，欧美各国首脑显然都已仔细研究过历史，所以当年美国政府曾经犯过的错误，至今为止似乎都被回避。
根据摩根资产管理公司的研究，与过去几次主要熊市相比，道琼斯指数自2007年10月见顶至今的下跌幅度已达到历史第三，而以跌幅逾半的速度而言，本次危机亦可排名第二。虽然成熟股市复苏的过程难以预测，但假如历史能有任何指引意义，那么市场的最低区间很有可能已经出现。而且，以时间来计，这个熊市更有可能已经历时过半。
事实上，去年至今的环球市况或许是美国大萧条之后最差的一次，对于广大股票投资者来说，肯定也是其投资生涯之仅见。如此低的股价似乎已经蕴含投资价值，而股市总在衰退中期而非尾声时反弹的传统，亦给人不少希望。因此，有部分投资者开始认为，现在或许已是可以逐步增加股票仓位的时机。
那么，目前应该如何选择具体的个股呢？摩根资产管理公司认为，2008年以来的极端市况，不仅已让传统的估值标准无法衡量股价高低，而且在选择个股方面的风险也陡然升高，结果令很多基于估值基础的选股错误代价高昂。以美国股市为例，2008年标准普尔500指数中有9只股票跌幅超过九成，金融股在其中竟占据8席，让很多投资者为此付出惨重代价。由于环球经济的前景目前仍不明朗，预计股市也将维持高度震荡走势。在这种环境下，人单势孤、缺乏专业投资技巧和研究资源的个人投资者，要想精确选股确实相当困难。
摩根资产管理公司认为，假如投资期限是三至五年，此时确实可以开始考虑。目前来看最佳回报应该不会来自被投资者认为最安全以及至今表现最为坚挺的股票。但具体行业需要具体分析，比如金融股，很多都高度借贷并且透明度较低，因此一旦选错个股，投资本金可能会很快蚀尽。又比如工业和消费类股，目前或许也还未到购买风险系数最高的个股的时机。
摩根资产管理公司称，目前值得留意的应该是那些预计今年盈利不佳，但未来三至五年有望改善的公司，换言之，就是那些正处于灾难边缘，但有望在经济形势复苏中获得拯救的公司。以这个标准来看，美国大型股的机会可能会高过小型股。因为这些流动性较佳的股票，仍然拥有健全的资产负债表，以及强大并具防守性的品牌和网络，所以一旦投资者开始将资金从债券等转向风险资产，这类股票很可能成为他们的首选。
上述机构同时判断，可以相信的是，成熟股市最终肯定将重拾升轨，但有两点却要提醒投资者留意。首先，由于法律规管、保护主义、避险心态以及减债潮的日趋加强，美国这次的复苏速度可能会较以往周期更加渐进。其次，各国当前的刺激政策已达到前所未有的规模，所以投资者不仅应对政策的最终奏效充满信心，同时也须警惕在较长期的未来可能出现通胀结果。故此，后市可能存在的负面因素包括：失业率继续上涨、资产价格缩水、坏账增加以及企业破产等。
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