□ 本报记者 白岭
　　
　　以有色金属、房地产等权重板块为龙首，周二沪深大盘展开强劲上攻的行情，沪深股指分别大涨3.02%和4.58%，双双收出长阳线，成交急剧放大至1744.47亿左右。蓝筹股开始笑傲江湖，成为两会后行情的新特色。

　　准备金下调预期促地产股回升
　　近期市场热议准备金率下调。央行3月12日在公开市场操作中发行了2009年第八期央票，值得注意的是，本期央票发行在当前宽松货币政策为主基调的大环境下，却创出了3月期央票近10个月来的最大单期发行量。而2008年下半年以来的公开市场操作状况则显示，过去几次准备金率下调之前，货币当局均有提前加大流动性回笼的举动。市场人士认为，在贸易顺差大幅下降、物价水平快速走低以及高财政赤字预算的宏观背景下，央行短期内或即将下调存款准备金率。
　　上周四央行公开市场操作中共发行3个月期央票700亿元，为该期限央票自去年5月份以来的最大单期发行量，而在此之前，央行刚刚在春节后恢复了3月期央票每周发行的频率。在当前流动性扩大供给的大政策环境下，央行此举无疑耐人寻味。2008年下半年以来，央行曾经有多次在下调准备金率之前，都以扩大公开市场的资金回笼作为前奏。而此次公开市场操作所出现的异动，仍有极大可能是在为再次下调准备金率进行“铺垫”。
　　2009年全年9500亿的财政赤字带来的流动性压力、贸易顺差缩小引发的外汇占款减少、商业银行超储率的快速下降与保信贷增长愿望的背离，构成了存款准备金下调的最主要的催生力量；骤然增加的巨量财政赤字也会给资金供求以巨大压力。财政赤字与市场将会争夺流动性这块蛋糕，而由于新增信贷依然保持高速增长，短期央行与其采用降息的手段保证流动性，不如降低存款准备金率更为合适；2月份贸易数据显示，当月我国的贸易顺差出现急剧下滑，由此带来的外汇占款持续减少问题可能会吞噬市场的流动性；在1、2两月信贷强力投放之后，目前商业银行系统超储率已从2008年底的5.11%快速下降至2月底的3.8%附近水平。银行系统进一步保持信贷高速增长的期望角度是央行降低存款保证金率的内在动力。
　　如果存贷款利率下降，无论利差是否继续缩减，银行的信贷和存款业务都会收到一定程度上的冲击。但是从经济数据分析得到的结果是，目前的实际存贷款利率处于10年来的新高，高成本压抑了企业的融资、投资热情，如果利率下调，对银行的信贷业务是一种正面刺激。瑕不掩瑜，准备金率和利率如果双降，银行依然会从中受益。而对于房地产板块来说，利率的下降，无论是对于购房消费的刺激还是企业融资成本方面都有十分积极的意义，在房市逐步回暖的情况下，这种直接的刺激对整个行业的意义是非常大的。

　　信贷狂飙 驱动波段牛市
　　在1月份信贷增长达到惊人的1.6万亿之后，2月份信贷新增依旧维持1.07万亿的高位。
　　在经济、流动性和股市周期三大周期中，从个经济运行的长周期来看，经济危机、股市危机、金融危机往往相运而生，三者所体现出的周期性也可以归结为经济周期、股市周期与流动性周期。股市历来被称作经济的晴雨表，其相关关系不言而喻，而随着全球虚拟经济规模日益扩大，流动性周期与股市周期结合越发紧密，流动性对市场的影响也逐步加大。
　　中信建设研究员比较了美国和日本股市周期与流动性周期的情况。就美国而言，股市由熊转牛之前，往往都表现为流动性开始表现为充沛，领先的时间大概在3-12 月左右。而在股市下跌之初，往往伴随着流动性同步的紧缩。特别是对于本次次贷危机之前，流动性早在2006 年年末就开始出现明显的萎缩，而股市仍然一路高歌猛进，直到2007 年八月次贷危机爆发，股市才掉头向下。流动性周期给予股市的预警作用，在这次危机中体现无疑。就日本而言，股市周期与流动性周期相关性更为明显。流动性由松到紧或由紧到松成为股市重要的指导性指标，其领先的时间大概在3-6 个月。就中国而言，股市周期与流动性周期同样具有极高的关联性。股市的上涨往往伴随着流动性的同步提高，其时间差大概在3-12 月不等。而在市场筑底的过程中，M2 增速通常比M1 快6%-13%，最新的统计数据显示，我国10 月份M1 与M2 增速缺口为6.17%，显示出流动性正在复苏，市场进入筑底阶段。