| 来源： |
新闻晨报 |
发布时间： |
2009年02月18日 08:50 |
作者： |
张佳 |
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春节后迄今不过12个交易日，上证指数已经累计出现了7次1.5%以上的单日涨幅。当投资者越来越把上涨当作一种习惯时，一根跌幅高达2.93%的大阴线无疑如一盆冷水，浇醒了以为重回牛市的投资者：现在暂时还只是熊市反弹而已。
冷静，是的，投资需要冷静。趁着这根大阴线的棒喝，投资者当注意到在近期连涨过程中A股暗涌的诸多变盘信号——这些信号或可能改变整体趋势，或可能改变上涨格局，不可忽略。
经济数据的非乐观解读
从长期来看，股市表现终究是宏观经济的反映。A股要真正走好，归根结底要宏观经济走好才行。去年末今年初发布的一系列经济数据，却是让不少分析人士看到了几丝曙光。最常为引用的，自然是2008年12月M1货币供应量年增速由11月的6.8%上升至9.06%，出现了止跌反弹的趋势。而2008年初A股的见顶正是伴随M1的见顶回落，因此后者被视为重要先行指标。除此以外，1月人民币贷款爆发性增长1.62万亿元更被视为“数量型放松”货币政策见效，流动性重新宽裕的迹象。
但是，伴随时间的推移，对于宏观经济数据的进一步解读出现了不少分析。如最新公布的2009年1月M1年增速再创6.68%，难以支撑此前M1见底的结论。与此同时，对于爆发性增长的信贷规模，中金的研究报告则指出有量无质是个隐忧，过多短期票据融资的增长，显示企业依然是用于解决流动资金的困境，而非利用中长期贷款扩大产能，这就决定了信贷规模的扩张不具有可持续性。
控盘资金流向出现转移
股市涨跌，长期看宏观经济，短期则是资金推动。大资金是否入场，是短期A股能够上涨的重要动因。从大智慧提供的Superview超赢数据来看，2月2日至2月6日的一周中，控盘资金流入比例达0.37%，32个行业分类中仅7个出现资金净流出；而2月9日至2月13日的一周中，控盘资金则出现了0.18%的净流出，32个行业分类中仅6个出现了资金净流入。而本周迄今的两个交易日中，控盘资金累计净流出0.29%，32个行业分类中仅2个出现了资金净流入。从上述数据我们可以看出，市场的主力资金正在从流入改为流出，而且流出的速度正在加快。
更值得注意的是，2月迄今虽然控盘资金累计流出0.17%，但是依然有9个行业出现了累计资金净流入，其中保险、银行、通信累计流入比例分别为 0.44%、0.42%、0.40%。
中小盘股过于疯狂
本轮反弹，无疑是中小盘股的天下。去年11月迄今，代表权重股表现的中证100指数不过上涨了35.03%，而同期代表中小盘股的中证500指数累计涨幅却达到75.32%。中小盘股如此优异的表现，不仅在于盘子小容易受到资金的推动，也不仅在于中小盘股更受惠于积极财政刺激方案，从估值来看，这同样是对常态的一种回归。
从2007年迄今的历史数据来看，A股中中证100指数表现总体略好于中证500指数，平均点位是后者的104%。但是在2008年10月末，由于全球动荡导致的信用危机，经历了重挫的中小盘股跌幅远大于权重股，导致当时中证100指数点位为中证500指数的16.12%，远超常态水平，自然需要向均值回归。
然而，三十年河东三十年河西。过去近四个月的中小盘股大涨，使得中证100指数最低仅为中证500指数的85.19%，此水平不仅大幅偏离于历史平均水平，更距离“5·30”大跌前夕的82.64%极端水平亦只有一步之遥。同样受中国宏观经济影响，但是中小盘股相对权重股过于强势，无疑代表了其中非理性成分日益严重。而昨日中证500指数的较大跌幅，亦显示了市场正在主动对涨幅过大的个股进行调整。
香港才子黄霑说的好，“唯有变幻才是永恒”。A股究竟是已经临近阶段头部，还是正在进行热点转移，这是需要时间才能回答的问题。但显然，A股的变幻是常态，而投资者的投资模式亦应当随之不断微调，在变动中求生存，求盈利。
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