| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年01月20日 09:17 |
作者： |
孙华 |
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| 有色金属行业指数上证综指 |
□ 本报记者 孙华
作为典型周期性行业的铜业，2008年四季度的价格也同其它有色金属的价格一样出现了暴跌行情。随着金融危机的不断蔓延，需求减少的担心不断加重，国际铜价的下跌走势似还会持续一段时间。
在此背景下，三菱材料公司日前与Freeport公司之间的加工费敲定在75美元，比2008年上涨了近70%的信息，给铜加工企业带来一丝暖意。想象空间包括：1）国内企业加工费跟涨70%，增厚铜加工企业利润；2）依靠低价进口铜产品，加工出售电子器件、电线电缆等产品，部分与铜业相关的下游企业有望赢得政策性市场份额，规避金融危机风险。
首先，作为大宗商品之一的铜，其价格在本轮金融危机中会呈现下降态势，这已是不争的事实。金融危机造成金融机构去杠杆化，高杠杆的商品市场受到冲击，拖累铜价。同时，随着金融危机向实体经济的传导，投资者产生了强烈的金属需求下滑的预期，对铜价是一个根本性的打击。
事实上，对全球的经济增长前景的不乐观预计，已经成为定式，世界银行11月25日发布的《中国经济季报》认为，全球的经济增长前景非常不乐观，其加权平均全球GDP(以各经济体在中国出口中所占比重加权)的年增长率预计将从2007年的4.1%降至2008年的3.0%，而2009年的全球GDP增长率将降至1%左右，并直到2010年才会复苏。
最后一个导致铜价下跌的因素是美元走势的不确定。假定美元走强，会进一步导致以美元为定价货币的铜价下降，假定美元走弱，世界经济复苏将更多的依靠新兴市场，这些地区振兴经济的手段一般的都会采用开拓本国市场，但那样的话，国际贸易总量会下降，导致铜价出现黏着。铜价的下降通过倒逼机制，提高加工费会在短期内出现。
其次，中国铜加工企业有其独特之处，即利润薄厚取决于铜加工品的市场需求， 产业政策预期使铜业未来有一定想象空间。
其一，就目前的情形看，国内铜库存逆全球库存走势而行，有减少的趋势，说明国内铜需求仍较可观。至2008年末，LME铜价已经跌破3000美元大关，距本轮牛市最高点跌幅达65%以上，回到了2004年三季度末的水平。与此同时，LME库存却创出2004年初以来的最高水平，达到33.74万吨，比年初增加近70%。不过，中国SHFE的铜库存仍然处于近几年低位，与LME库存的走势截然相反，有利于支撑国内价格的稳定。ICSG 的最新数据表明，由于日本、欧美及美国需求疲软抵消了中国需求的增加，因而全球铜价仍然会在低位运行。实际情形是，1-9月精炼铜过剩量由2007年同期7.2万吨增加67%至12万吨。1-9月全球精炼铜消费量增加2.7%至1368.7万吨，在占全球总消费量65%左右的四个主要铜消费市场中，只有中国前9个月的需求增长12.7%，而欧盟15 国、日本和美国需求持续低迷，1-9月的铜消费量分别减少3.3%，1.5%和9%。
其二，国内一系列提振经济的政策，对铜产品需求量的增大有明显的拉升作用。受国外消费下滑和国内房地产行业低迷影响，我国空调压缩机行业面临巨大困难，近三个月各大压缩机厂减产接近一半，这也造成了下游铜管生产企业订单稀少，其它如铜箔铜板带生产企业整体开工率也再次出现下滑，据易贸数据，12 月铜板带箔企业开工率仅为49.9%。虽然铜管及铜板带箔领域消费出现下滑，但铜电线电缆领域消费仍有望保持增速，农村地区电厂、变电站建设仍在进行，国家4 万亿投资也将重点放在了农村电网改造领域，因此未来两年我国铜消费仍有可能保持增加。
在上述中国独特的故事中，产业政策是一个关键。如上述，国内提振经济的措施对铜的需求有明显的拉动作用，这不仅表现在电线电缆等市场领域，还会出现在农村市场的开发过程中，如家电下乡将对空调、汽车、电子等行业难免出现的下滑态势起到遏制作用。
由此，铜价持续低迷提高了国内铜加工企业的市场谈判低位，有助于降低这些企业的成本。同时，国内铜加工企业受市场需求稳定提升的利好预期影响，利润有增加的可能。值得关注的上市公司包括云南铜业、江西铜业等。
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