| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2009年01月15日 14:44 |
作者： |
席大伟 |
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受外资减持影响，A股市场银行股上周剧烈波动，显示投资者的担忧情绪，对此，应尽快完善制度建设
一向热衷于热炒Ａ股的外资突然变脸。摩根大通、瑞银和美国银行近日分别减持招行Ｈ股、中行和建行。市场对此反应强烈，也引起了Ｈ股、Ａ股的波动。
业内人士指出，半年来，国家已出台多项利好政策扶持股市的健康发展，但外资减持解禁股却引起了Ａ股投资者的极大关注。这说明，投资者对目前股市制度建设不完善引发的问题很担忧，影响到投资者对股市的信心，因此，在经济面逐步好转的同时，应该加快解决大小非、建立对冲基金等完善股市制度的动作。
外资减持非源自基本面改变
外资“善变”不是新闻，但外资剧变却是新闻。近日，资本充足率良好的中行、建行等国有资本遭到了外资的减持。美银上周二抛售建行５６．２亿股。上周三，瑞士银行清仓其持有的３４亿股中行Ｈ股。１月７日，李嘉诚基金也开始以每股１．９８港元的价格出售中行股份。
而在前一个月，外资却在悄然加仓，去年１２月１７日高盛在场内以每股４．３０９—４．３５港元增持了２０５２．９万股工商银行；去年１２月３１日，韩国投资大师朴炫柱旗下的未来资产管理也增持了４７３．５５万股招商银行。
另据《中国证券报》报道，热钱研究专家黎友焕介绍，去年１２月份热钱呈加速流出态势；而自去年９月份以来，热钱实际流出速度在逐月递增。
那么，短短的一个月内，中国经济面出台多项扶持政策，股市也逐步稳定，在这种情况下，外资为何突然“变脸”呢？
第一，受国际金融危机影响，战略投资者出现财务困难，流动性紧张，有变现救急的需要。限售期满，提供了变现的条件。当前股价下减持尚有收益，产生了变现套利动力；第二，全球金融机构估值体系继续下移，中资金融机构的市净率与市盈率处于历史低位，但并非没有继续下行探底的可能；第三，人民币汇率由于全球经济稳定的需要，被维持在高位，市场只有以继续下跌的人民币资产来释放汇率高估的风险；第四，外资对中国经济前景也开始谨慎。也有人士认为，较低的入股价格是境外战略投资者抛售中国金融股的内在原因。
引发市场震荡
受外资减持银行股影响，Ａ股市场银行股上周剧烈波动，显示了Ａ股投资者对大小非问题的担忧，因为外资减持关系到解禁股的套现问题。
大小非解禁的压力是Ａ股市场难以承受的，Ａ股市场有普遍的“恐非症”。最近，市场在“无形之手”的政策作用下，似乎有望摆脱“恐非症”。去年末以来，以金风科技、海通证券、中国太保、长江证券为代表的部分上市公司限售股的解禁，股价不仅拒绝下跌，甚至还出现了逆势上涨的走势，并且这种走势在进入２００９年后仍然得以延续。在这种背景下，香港市场却接连发生外资机构抛售甚至是清空解禁股的事情，这不能不在Ａ股市场投资者中引起震荡。
同时，目前Ａ股平均市盈率降至约１５．１９倍，虽然有人认为这样的市盈率是比较低的，但参考世界其他成熟市场的估值来看，这样的市盈率并未低估，也就是说，在外资眼中，Ａ股的市盈率还很高，经济学家谢国忠认为，“２００９年的外资套现潮将会继续进行下去。”对国内市场来说，大小非的解禁压力依然很大。
虽然外资减持银行股也影响到投资者对大小非问题的担忧，但也有部分人士不屑一顾。英大证券研究所所长李大霄说，汇金公司去年年底前就在增持中资银行股。“这些海外机构有钱还是汇金有钱？”李大霄提醒投资者。
制度建设更重要
外资减持本来在经济领域是比较正常的事，但能引起Ａ股市场如此担忧，主要原因在于Ａ股的制度建设不完善，和投资者的期望相距甚远，尤其是对大小非问题的制度安排没有根本解决。
据悉，２００９年的限售股解禁数量是２００８年的４倍，业内人士指出，如果今年没有一个对大小非问题解决的合理安排，即使我国经济能在上半年复苏，股市走好的前途依然不太光明。
大小非问题之难，难在背后错综复杂的利益关系，但如果把这些利益关系与整个Ａ股健康运行进行考量，与上亿开户数的投资者的利益进行考量，与稳定资本市场、刺激内需、保持经济平稳较快增长的国家战略进行考量，孰轻孰重，一目了然，如果以这样的出发点和视角来设计大小非的解决方案，相信很容易就可以解开这道所谓的难题。同时，也有专家指出，要在一定程度上解决由于类似外资减持而引起的恐慌问题，还需要管理层完善对冲机制。因为到目前为止，以基金为代表的机构投资者持有股票市值仍只在３０％左右，中小投资者仍是市场的主力。大多中小投资者往往是追涨杀跌，缺乏理性的判断。
目前，中国经济面依然承受着世界金融危机和我国经济转型的双重压力，但高层也表示了对中国经济在今年走好的信心。国务院总理温家宝近日表示，近期还将有一系列利好政策出台。中国人民银行副行长易纲１１日预测，中国经济将在二、三季度出现好转。业内人士指出，这给我国股市制度建设的推进带来了良好的机遇。
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