| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 13:47 |
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野村证券：中国GDP可"保八"，六大强硬举措护航
8%的增长率可以维持一定的新增就业量，经济刺激计划的根本目的就是创造就业
理财周报编辑整理
宏观经济预测：
2009年中国GDP能实现8%的增长率。
具体论述：8%的增长对中国具有象征意义
中国政府选择了可以很快推动资金支持经济的多类项目，预期财政刺激措施和其他政策要到2009年中才开始发挥显著作用。
8%的增长率对中国而言是具有象征意义的目标，因为这一增长率让中国可以维持一定的新增就业量并维护社会稳定。经济刺激一揽子计划的根本目的就是创造就业。自1996年以来每年城镇新增就业岗位达到700多万个，而近几年城镇就业人数净增值加速上升，2007年达到1040万人。由于经济低迷促使企业裁员（特别是沿海省份的出口部门），大量被裁劳动力现在可能会返回故土寻找工作。
"保八"路径：六大政策变化
中国正在加大政策力度，而且由于预见到这些变化，政策将主要集中在六大方面：
第一，保护出口部门。为了督促并鼓励产业从低端转向更高附加值阶段，2007年政府实施了控制出口的措施。在2008年10月份之前，政府似乎并不愿意改变这些措施。然而，由于全球经济下滑和之前的紧缩性出口政策开始导致出口部门大量裁员，这些考虑被暂且搁置。
政府转变态度支持出口，11月12日宣布提高3770类出口产品的出口退税率，一周后纺织品也加入了退税率上调的行列。政府也在试图鼓励银行向出口商提供信贷。尽管在当前全球经济状况下，这些措施不太可能促进出口，但至少能够为出口行业提供一定的支持。
第二，支持私人消费。2009年起主要粮食作物的最低收购价格将上调，以此增加农民收入。也有报道称政府或许很快会提高个人所得税起征点，以增加中产阶级的收入（由于个税起征点为2000元人民币/月，中国的收入税目前只对部分中产阶级以及更富裕人群征收）。政府也决定实施家电下乡补贴。
第三，推动投资增长。政府计划在2009年和2011年投入9000亿人民币建设保障性安居工程。其它投资包括增加公路、铁路和机场的基础设施支出。总体来看，这些措施应该会显著减轻出口相关的私人部门投资放缓所带来的冲击。
第四，援助农业。由于预期2009年和2010年将有大批农民工返乡，农业部门吸收劳动力的能力不容忽视。农村基础设施项目应该会提供一些就业岗位，但农业部门显然要发挥重要的作用。以往历史显示了农业部门创造就业的重要性，1998年和1999年中国受到亚洲危机的打击并经历结构性改革时，正是农业部门帮助缓解了城镇新增就业放缓增长所带来的问题。
第五，货币政策大幅松动。政府在货币政策方面也采取重大举措。11月24日中国人民银行宣布大幅减息，1年期基准贷款利率从6.66%下调了108基点至5.58%，而1年期存款利率也削减108基点，从3.60%降至2.52%。
减息是政府为防止经济下滑而考虑的多项措施之一。
近期将继续放松银根，此外中国人民银行将在2009年底前再降息108基点，1年期基准贷款利率降至4.50%。其它会采取的重要货币政策是通过降低法定存款准备金率向银行系统注入资金，相信2009年存款准备金率将进一步下调。
第六，地方政府的经济刺激计划。在财政政策中，一个重要的而且被低估的方面是地方政府也在大力推动扩张性政策。到目前为止，省政府已提议的支出计划总额超过17.8万亿人民币（相当于2007年GDP的71.3%），而且根据野村证券的估计，2009年-2010年将投入其中的14.5万多亿元。
地方政府的计划通常没有给出详细信息，新计划与原有计划的关系以及融资来源不得而知。地方政府提议的投资额中包括了非政府支出（银行贷款和私人部门投资）以及原有计划投入。另外，目前还不确定地方政府已计划的支出中有多少会通过中央政府的审批。
在综合考虑后，可以发现地方政府支出计划的规模令人鼓舞，而且相信这些计划将支持野村证券的预期（2009年中国GDP实现8.0%的增长率）。尽管有些项目还没有通过中央政府的审批，但中国政府可以在后期额外批准项目以促进基础设施总支出。
面临风险：
首先，外部环境可能会恶化。这或将对消费者和企业造成第二轮的负面效应。一旦大批企业发现自己因资金问题而陷入破产困境，失业问题可能严重到政府政策无法应付的地步。
其次，地方政府的收入问题可能会制约基础设施项目支出，从而导致政府支出不足。
沿海地区政府的这个风险普遍更高，因为这些政府往往更多依赖房地产相关收入。总体来看，2006年的房地产相关收入高达1.3万亿元人民币，相当于2006年名义GDP的6.3%。
最后，虽然计划得很好，但政府项目还是会被延迟。在这种情况下，经济增长率或许会非常低，即使到2009年第二季度之后也是如此。虽然看到了这些风险，但也相信政府意识到了这些风险，而且确信政府在2009年做政策决定时会努力遏制这些风险。
全球经济低迷可能会导致中国经济增长出现三大变化：一、2009年出口将萎缩，预计2009年中国出口负增长6%。二、政府在经济增长中发挥的作用将大大增强，公共项目投资将大幅增加，预期2009年实际固定资产投资将增长16.3%。三、2009年对中国而言是个整合年，全球经济低迷可能会掀起生存竞争，这通常会导致价格战。
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