| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 11:18 |
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宏源证券：回避计提存货准备行业，反转在二季度
一旦GDP环比拐点在2009年第二季度显现，资本市场的趋势性上升也将有望出现
理财周报编辑整理
2009年宏观经济预测：小V型反转，环比拐点在2009年第二季度
中央财政两年4万亿、地方政府3－5年18万亿（还将增加，可能有些水分）在2009年的投资力度将拉升GDP两个百分点。2008第四季度GDP:8.3；2009年第一季度：7.8；2009年第二季度：8.1；2009年全年：8.3。2009年中国经济属于小V型反转，环比拐点在2009年第二季度显现，同比拐点也将在2009年第二季度显现。
对比一下GDP增速与上证综指涨幅，发现二者在近几年有着较好的相关性，这与大量大盘蓝筹股上市，证券化比率大幅提升，崇尚基本面分析的机构投资者力量不断增大有关，资本市场走势开始反映宏观经济走势。那么，一旦GDP环比拐点在2009年第二季度显现，资本市场的趋势性上升也将有望出现。
我国信贷增速与GDP同比增长表现出较好的趋势一致性，在适度宽松的货币政策下，GDP增速有实现反转的可能性，印证了2009年有望实现小V型反转的观点。
2009年股市走势：流动性是否改善取决于宏观经济形势与资本市场制度变革
流动性、宏观经济、周边市场是影响A股趋势的三大变量。A股市场的牛熊转换或熊牛转换皆与这三大变量的走势密切相关，其影响程度依次递减。2009年，A股存在着熊牛转换的可能，这个"可能"对应的前提是流动性改善、宏观经济好转、周边市场企稳。
基于逆经济周期考虑，适度宽松的货币政策将会贯穿2009年始终，持续、大幅的降息、降低存款准备金率等政策将会延续，这样将从整个宏观经济层面逐步改善流动性，A股市场的流动性也会有所改善。
限售股的实际减持压力决定于产业资本对宏观经济趋势的判断和对A股市场估值底的判断，这还需要一段时间沉淀过程，后续制度性的安排也有助于缓解大小非的实际减持压力，例如通过金融创新多种渠道疏导减持压力，或是引入长线资金等；而新股发行制度能否彻底改革为真正意义上的全流通发行，卡断增量大小非的供应将对二级市场投资者的预期产生重大影响。
换句话说，2009年A股市场流动性是否改善要取决于宏观经济形势是否好转，更取决于资本市场制度变革的力度。
展望2009年，影响流动性的两大因素却朝着一反一正两个方向变动，限售股的解禁压力数倍增加，实际减持压力预计也会大幅增加，新股发行一旦重新开闸，如果发行制度不做任何变革，依然按照之前的发行框架、定价方式、交易制度，可能对投资者预期产生重大影响；但货币政策已经出现重大逆转，从从紧转向适度宽松，宏观经济层面的流动性改善只是个时间过程。
股市区间预测及判断：1500－2900点是2009年指数运行大概率区间
根据对上市公司业绩层面的分析，按照A股公司2008年业绩增长5%的预测、2009年分别为-10%、-5%、0和5%、10%的业绩增长预测（2008年，分析师一致预测的上市公司业绩一再调低，2009年的不确定性更大。由于预测宏观经济在2009年二季度同比、环比出现上行拐点，因此上市公司业绩应该也是前低后高），测算对应的上证综指、沪深300指数波动区间。去年11月底，沪深300指数收盘1664点，上证综指收盘1729点。
根据以上测算，可见无论上证综指还是沪深300指数，按照上市公司盈利前低后高的预测，1500－2900点是2009年指数运行的大概率区间，而2900点以上，1300－1500点分别是上下两个小概率运行区域。
投资策略："保增长"受益板块将成长期焦点
巨额的财政资金投向已经指明了未来一两年资本市场最重要的投资方向，"保增长"受益板块将成为长期关注的焦点。从4万亿的投资构成及投资方向看，基础设施建设成为最大的资金投资取向，这其中，铁路建设、机械设备将是需求确定性最强、受益幅度最大的两大板块，其次是节能环保和农业、医疗三大板块。
行业配置：
低配计提存货准备压力较大行业
2009年依然应该坚持"淡化指数、主题投资"的投资思路，紧紧围绕国家相关保增长、促内需的政策进行细分主题投资，把握交易型机会。关注"保增长"受益板块、"金融创新"受益板块、"产业并购"受益板块、区域并购整合板块。
建议低配或者回避房地产、钢铁、有色、煤炭、化工等计提存货准备压力较大的行业。当然，具体公司的情况可能存在差异。
重点关注："保增长"受益板块、"金融创新"受益板块、"产业并购"受益板块、区域并购整合板块。
"2009年蓝筹十佳"：中国南车、中国中铁、三一重工、东方电气、天威保变、隧道股份、中粮屯河、中信证券、天士力、上实医药。
"2009年成长十佳"：方圆支承、奥特迅、浙富股份、轴研科技、晋西车轴、川大智胜、独一味、新和成、金螳螂、拓日新能。
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