| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 10:59 |
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长城证券：改变单边下跌，暂不定义"能够周期筑底"
预计2009年市场核心波动区间：1500-2700点，极限波动区间为1300-3100点
理财周报编辑整理
核心观点：积极防御
经济先行指标真正企稳之前，坚持积极防御策略：灵活的仓位控制，波段操作，景气确定性与估值优势均衡考虑。
上半年重点配置景气相对乐观的投资拉动相关行业与必需消费品行业，以及具备估值提升空间的银行、地产、公路等行业。下半年增加周期性行业配置比重，包括钢铁、煤炭等行业。
2009年经济轨迹预测：
周期筑底需时日，阶段回暖可期待
2009年、2010年GDP实际增速预期分别为7.8%和7.4%，暂不认为2009年能够构筑周期底部。但是阶段性的回暖仍可期待--3季度后外需复苏、房地产完成调整的可能、2季度后政策效应的显现、4季度后的GDP基数效应。
A股：业绩寒冬也可改变单边下跌 (1）业绩步入寒冬：2009年上市公司业绩下降3%-13%左右。估值隐现暖意：前期暴跌反映大部分负面预期；15倍滚动PE基本处于合理区域，距离可能的底部只有20%-30%左右空间；应对通缩的流动性扩张政策有可能催生重估机会。
（2）两类波段性机会：先行指标显示经济阶段性回暖（下半年）；降息、低利率环境下的流动性扩张与估值阶段性回升（上半年）。
点位预测：极限区间1300-3100点
上证综指2000点区域可视为合理区域：PE14－15倍，PB2.4倍。
底线估值：PE与欧美接轨（10倍），PB与998点接轨（1.6倍），对应1300点--表明1500点以下具备强支撑。
乐观估值：持续降息对估值的提升和经济阶段性回暖对信心的提升，乐观PE可看至18-20倍。
预计2009年市场核心波动区间：1500-2700，极限波动区间：1300-3100。
投资策略：关注景气度和估值
1.景气确定性：关注主题投资
主题投资提供确定性景气的视角：投资拉动、提振消费、经济复苏主题。
实质性拉动行业：建筑（工程基建）、机械、电气设备、水泥、玻璃、钢铁，考虑景气确定性因素，依次看好：建筑，电气设备、水泥、机械。
关注受益于农村消费启动的必需消费品和低端消费品行业：医药、超市、旅游、低端食品饮料、家电。
2.估值比较：三个角度
低估值行业：钢铁、造纸、塑料、专用设备、化学原料、化工新材料、煤炭、航运、汽车、汽车零配件、家用电器、服装、化学制药、高速公路、房地产、银行。
高估值行业：电力、电气设备、建筑、通信设备、普通机械、化学制品、食品制造、食品加工、航空运输、饮料制造、医药商业、医疗器械、保险。
"底部PE溢价率"：某行业当前PE相比该行业历史（1995年至今）最低PE水平的溢价百分率距离底部估值水平最近的行业：保险（保险股上市时间在2007年以后，因此溢价率较低）、石油开采、证券、交通运输、传媒、造纸、纺织服装、交运设备、有色金属。
行业选择：一是2009年景气趋势较好、业绩能较好增长，但估值溢价不太高的行业：建筑、机械（工程机械）、电气设备、医药生物、商业（零售）。
二是相对估值较低、而景气并不十分悲观的行业：银行、房地产、公路运输。
景气阶段复苏时期的选择：偏好周期性行业。
行业配置：一是2009年景气趋势较好，但估值溢价不太高的行业：建筑、机械、电气设备、医药生物、商业；二是相对估值较低、而景气度并不悲观的行业：银行、房地产、公路运输。另关注三大主题投资（1）投资拉动主题：建筑、建材、电气设备、工程机械；（2）提振消费主题：医药、食品饮料、超市、家电、旅游、农业；（3）价值重估：银行、交通、房地产。
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